Oro entre dos fuegos: la subida de aranceles en India y la inflación en EE.UU. frenan el precio pese a la demanda récord

Demanda global de oro marca récord de 1.230,9 toneladas en Q1, pero precio cae 14% por aranceles India, inflación y Fed halcón.

La demanda global de oro marcó un récord histórico en el primer trimestre de 2026. El World Gold Council reportó 1.230,9 toneladas, un 2% más que el año anterior, impulsada sobre todo por los bancos centrales, que sumaron 244 toneladas netas a sus reservas —un 3% más interanual. Polonia incrementó sus tenencias en 31 toneladas hasta las 582, mientras China encadenó su decimoctavo mes consecutivo de compras. Sin embargo, el metal precioso no logra capitalizar esa fortaleza estructural.

El oro cotiza en torno a los 4.707 dólares por onza, un 14% por debajo del máximo histórico de 5.450 dólares alcanzado en enero. En el último mes acumula una caída del 3,24%, aunque en lo que va de año mantiene un avance del 8,41%. Detrás de esta contención confluyen tres frentes de presión que operan casi en simultáneo.

El primero llega desde Nueva Delhi. El gobierno indio elevó los aranceles a la importación de oro y plata hasta cerca del 15%, frente al 6% anterior, con efecto desde el 13 de mayo. La medida busca contener las importaciones, que en el actual año fiscal crecieron un 24% hasta 71.980 millones de dólares, lastrando la balanza comercial y las reservas de divisas. El primer ministro Narendra Modi ya había pedido a los ciudadanos que se abstuvieran de comprar oro durante un año, señal de la urgencia por frenar la sangría de divisas. India es el segundo mayor consumidor de oro del mundo, solo por detrás de China, y ya en abril de 2026 sus volúmenes de importación habían caído a un mínimo de casi 30 años.

Paradójicamente, la inversión en fondos cotizados (ETF) de oro en la India se disparó un 186% en el primer trimestre hasta las 20 toneladas, un récord histórico según el World Gold Council. El sector joyero advierte de que unos aranceles más altos pueden reavivar el contrabando, que se había reducido tras la rebaja arancelaria de mediados de 2024.

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El segundo frente es la inflación estadounidense. El índice de precios al productor subió un 1,4% en abril, el mayor aumento mensual desde marzo de 2022, y un 6% interanual. El día anterior, el IPC se situó en el 3,8%, el nivel más alto desde mayo de 2023. Detrás de esta escalada está el shock energético provocado por el conflicto entre Estados Unidos e Irán, que dificulta el tráfico de petroleros por el estrecho de Ormuz y dispara el precio del crudo y la gasolina.

La inflación recalcitrante ha borrado cualquier expectativa de recorte de tipos en Estados Unidos para este año. Tras el dato del IPP, el mercado asigna una probabilidad de alrededor del 39% a una subida de tipos, mientras la rentabilidad del bono estadounidense a diez años escaló al 4,49% y el dólar se fortaleció. El oro, que no devenga intereses, sufre directamente esta presión.

El tercer frente es institucional. El Senado confirmó esta semana a Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal. Su primera reunión del FOMC está prevista para los días 16 y 17 de junio. Warsh, considerado un halcón en política monetaria, ha criticado la prolongada política de tipos bajos de su predecesor Jerome Powell. Sin embargo, algunos analistas interpretan sus últimas declaraciones como ligeramente más favorables a un recorte. El comité se muestra dividido: en la reunión de abril, tres miembros sugirieron que el próximo movimiento podría ser tanto una subida como una bajada. Warsh no hereda un escenario sencillo.

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En el plano geopolítico, la atención se centra en la cumbre de Pekín entre Donald Trump y Xi Jinping. En la agenda figuran el comercio, la tecnología y la posibilidad de que China utilice su influencia sobre Irán para reabrir el estrecho de Ormuz. Un avance en este frente aliviaría la presión sobre los precios energéticos y, por tanto, la inflación, lo que quitaría presión al alza sobre los rendimientos y el dólar. De momento, el mercado descuenta que un hipotético desbloqueo tardaría semanas.

A pesar de los vientos en contra, la demanda estructural ofrece un piso. El consenso del LBMA para el precio medio del oro en 2026 es de 4.742 dólares por onza, apenas por encima del nivel actual. La distancia respecto a la media de 50 días es de solo un 0,72%, lo que refleja la falta de un catalizador direccional claro. La próxima sacudida vendrá de los datos de inflación de las próximas semanas y de las señales que emita la Fed en la reunión de junio. La cumbre de Pekín, mientras tanto, añade una capa de incertidumbre que mantiene al oro en un estrecho rango de espera.

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