Oro: el empuje de los bancos centrales y la tregua en el Golfo marcan el pulso del metal precioso

El oro cotiza lateral ante fuerzas opuestas: compras récord de bancos centrales (244 toneladas en el primer trimestre) y la presión de una Fed halcón con Warsh, mientras las negociaciones con Irán añaden volatilidad.

El mercado del oro transita mayo con dos fuerzas contrapuestas que definen su rumbo. Por un lado, la demanda estructural de los bancos centrales alcanzó en el primer trimestre las 244 toneladas netas, un 17% más que el trimestre anterior; por el otro, el nombramiento de Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal y los vaivenes de las negociaciones con Irán inyectan dosis de incertidumbre que el metal descuenta en una banda lateral.

La base de compradores se ha ensanchado de forma notable. Polonia, Uzbekistán y China lideraron las adquisiciones, pero también entraron con fuerza Guatemala, Indonesia y Malasia. El Banco Popular de China acumula ya 17 meses consecutivos de compras. El World Gold Council proyecta para el conjunto de 2026 un rango de entre 700 y 900 toneladas, un volumen que seguiría apuntalando al metal incluso si las condiciones macroeconómicas se tornan menos favorables.

El factor geopolítico dominante de la sesión del lunes es el posible avance en las conversaciones entre Estados Unidos e Irán. Trump afirmó el fin de semana que un acuerdo de paz está "prácticamente cerrado", aunque la agencia Fars iraní desmintió al instante y señaló diferencias insalvables sobre el programa nuclear y el control del estrecho de Ormuz. Una eventual reapertura de Ormuz aliviaría la presión sobre el petróleo –el crudo Brent cayó el lunes un 3,22%, hasta 100,21 dólares por barril– y, con ello, reduciría las tensiones inflacionistas que la Fed vigila con lupa.

Warsh, investido el viernes como presidente de la Fed, es reconocido como un halcón monetario. Las actas del FOMC de abril respaldan ese perfil: se eliminó la referencia a la flexibilidad y una mayoría de miembros señaló que subidas de tipos serían apropiadas si la inflación persiste por encima del 2%. Sin embargo, la paradoja radica en que una relajación del precio del crudo –como la que anticiparía un acuerdo con Teherán– abriría de nuevo la puerta a recortes, justo lo que Warsh parece querer cerrar.

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El oro cotiza el lunes en torno a los 4.523 dólares por onza, prácticamente sin cambios en el día, aunque con una caída acumulada del 4,2% en el último mes. El tono técnico es mixto: el metal se sitúa por debajo de las medias móviles de 50 y 100 sesiones, lo que sugiere un sesgo bajista a corto plazo, pero la media de 200 ofrece un soporte sólido que mantiene intacta la tendencia alcista de largo plazo. El máximo histórico de 5.450 dólares alcanzado a comienzos de 2026 queda ya un 17% por encima del precio actual.

La plata sobresale en la sesión con una subida cercana al 3%, hasta 77,80 dólares la onza. Su doble naturaleza –refugio y metal industrial– la beneficia doblemente: si el acuerdo de Ormuz alivia las cadenas de suministro, la demanda fabril se vería impulsada. El mercado acumula ya cinco ejercicios consecutivos de déficit; solo la fabricación de paneles solares consume 230 millones de onzas al año. El ratio oro/plata cayó a 58,9, un nivel que históricamente desencadena un mayor interés inversor hacia la plata.

Las grandes firmas de inversión mantienen una visión optimista para el oro en el medio plazo. J.P. Morgan baraja un rango de entre 6.000 y 6.300 dólares para finales de año, mientras Goldman Sachs sitúa su objetivo en 5.400 dólares. Ambos pronósticos descansan en la convicción de que las compras de los bancos centrales –estimadas en unas 800 toneladas anuales– seguirán siendo un pilar inamovible, por más que el ruido político y monetario añada volatilidad a corto.

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Esta semana llegarán dos catalizadores clave para la política monetaria: la primera estimación del PIB estadounidense del primer trimestre y las peticiones semanales de subsidio por desempleo. El mercado descuenta con un 55% de probabilidad al menos una subida de 25 puntos básicos hasta octubre, una apuesta que Warsh podría reforzar o diluir según los datos. Entre tanto, el factor iraní sigue siendo la llave maestra que conecta el petróleo, la inflación y, en última instancia, el dormitorio de la Fed.

En el subsuelo de la negociación late la cuestión del uranio. Teherán posee 440 kilogramos de material enriquecido al 60%, a un paso técnico de la pureza bélica. La IAEA lo califica de "breve paso" de la capacidad militar. Sin un desenlace sobre ese stock, cualquier acuerdo sobre Ormuz será parcial. Y sin Ormuz, la prima geopolítica que mantiene el petróleo caro –y la inflación viva– no se disipará. El oro, mientras tanto, se agarra a las 244 toneladas de sus nuevos compradores institucionales y espera.

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