Oro: el efecto refugio se desvanece ante el empuje de los rendimientos
02.06.2026 - 06:21:54 | boerse-global.de
El metal precioso abrió la semana con un duro correctivo: perdió un 1,54% y cerró en 4.499,60 dólares, después de haber llegado a caer cerca de 79 dólares en cuestión de horas. La cota psicológica de los 4.500 dólares, que durante días sostuvo al lingote, saltó por los aires. Y lo hizo en un escenario que, sobre el papel, debería haber impulsado la demanda de activos refugio: las hostilidades entre Estados Unidos e Irán se intensificaron, con ataques de represalia que mantienen en vilo a los mercados.
Sin embargo, la lógica geopolítica choca de frente con la realidad macroeconómica. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años escaló hasta el 4,5%, mientras que el bund alemán al mismo plazo alcanzó el 3,0% —un nivel que no se veía desde los peores momentos de la crisis de deuda europea. Para un activo que no genera intereses, unos tipos más altos elevan el coste de oportunidad de poseerlo. El dólar, además, se fortaleció, encareciendo el oro para los compradores internacionales y añadiendo presión vendedora.
El petróleo juega un papel clave en esta paradoja. El barril de Brent cotiza cerca de los 96 dólares, alimentando el temor a que la energía cara prolongue las presiones inflacionistas. Si la Reserva Federal se ve forzada a mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo, las expectativas de recorte de tipos se desvanecen. La herramienta FedWatch de la CME Group sitúa en un 51% la probabilidad de que la Fed suba los tipos al menos 25 puntos básicos antes de que termine el año. Un dato que refuerza la cautela.
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El ISM manufacturero de mayo, publicado el lunes, añadió leña al fuego: se situó en 54,0 puntos, superando las previsiones y apuntando a una economía estadounidense que no se enfría. Ese vigor económico, en principio negativo para el oro, se ha traducido en una caída del 3% del metal por debajo de su media móvil de 50 sesiones (4.639 dólares). Desde el máximo de enero, en 5.450 dólares, el descenso acumulado roza el 17%.
El panorama de demanda presenta dos caras bien distintas. Los bancos centrales compraron 244 toneladas netas en el primer trimestre, un 3% más que el año anterior, según el World Gold Council. Los fondos cotizados (ETF) de oro registraron entradas de 62 toneladas, elevando la demanda total hasta un récord de 1.231 toneladas. Pero ese empuje institucional contrasta con el desplome de la demanda de joyería, que cayó un 23% en el mismo periodo. Mientras los mercados occidentales sufren por los altos costes de oportunidad, China e India mantienen una demanda estable de lingotes y monedas.
En el plano técnico, el oro se agarra a su media móvil de 200 sesiones, uno de los niveles más vigilados por los inversores. El cierre del lunes en 4.499,60 dólares deja al metal rozando esa línea. Si no aguanta, los analistas sitúan el próximo soporte entre 4.250 y 4.400 dólares. El RSI se encuentra en un neutro 49,8 y la volatilidad a 30 días alcanza el 19%, lo que sugiere que el movimiento aún no ha encontrado un suelo claro.
Todo apunta a que la clave estará en los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos que se publican el viernes. Un informe robusto reforzaría la narrativa de tipos altos durante más tiempo y hundiría aún más al metal. Pero el factor geopolítico sigue latente: una eventual interrupción del tráfico en el estrecho de Ormuz dispararía el petróleo y, con él, la inflación. En ese escenario, el oro quedaría atrapado entre la demanda de seguridad y el miedo a unos tipos que no ceden.
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