Oro: demanda récord, riesgos sistémicos y el pulso iraní atenazan al metal en los 4.500 dólares

La demanda global de oro marca récord histórico en el primer trimestre de 2026, pero el metal no logra superar los 4.500 dólares por la Fed y el conflicto en Oriente Próximo que encarece el petróleo.

El oro vive una paradoja: la demanda global marcó un récord histórico en el primer trimestre de 2026, con 1.231 toneladas y un valor de 193.000 millones de dólares, pero el metal no logra despegar de la zona de los 4.500 dólares por onza. La culpa la tienen dos fuerzas contrapuestas: una Reserva Federal que no cede en su batalla antiinflacionista y un escenario geopolítico en Oriente Próximo que, lejos de calmarse, añade presión sobre los precios de la energía y la inflación.

El acta de la reunión del 28 y 29 de abril de la Fed, publicada esta semana, dibuja un panorama dual. Por un lado, la mayoría de los miembros ve factible endurecer aún más la política monetaria si la inflación se mantiene por encima del 2% —tres de ellos se negaron siquiera a respaldar la redacción que insinuaba una futura relajación—. Por otro, el documento califica de «notables» los riesgos para la estabilidad financiera: valoraciones elevadas de activos, el rápido crecimiento del segmento de crédito privado y el apalancamiento de los hedge funds en deuda pública estadounidense. La Fed advierte de la posibilidad de correcciones abruptas. Para el oro, este doble mensaje es un arma de doble filo: las tensiones de liquidez y confianza refuerzan su papel de refugio, pero mientras el dólar se mantenga fuerte y los rendimientos altos, el coste de oportunidad de tener el metal sigue siendo elevado.

En paralelo, el conflicto nuclear con Irán vuelve a escena. Una directiva del ayatolá Mojtaba Khamenei ordena que el uranio enriquecido permanezca en el país, chocando de frente con la exigencia israelí de exportarlo. Aunque Al Jazeera desmintió posteriormente la existencia de tal orden, la confusión persiste. Teherán admite que las diferencias están «parcialmente superadas», pero el punto central —el destino del uranio— sigue sin resolverse. La Casa Blanca mantiene como objetivo el desmantelamiento del programa atómico iraní, y la falta de avances dinamita la esperanza de una distensión rápida.

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El atasco diplomático tiene un efecto colateral inmediato: el petróleo. Desde finales de febrero, el estrecho de Ormuz está bloqueado de facto, y el crudo supera los 100 dólares por barril. Esto eleva la inflación estadounidense hasta el 3,8% en abril, su nivel más alto desde mayo de 2023, y entierra cualquier expectativa de recorte de tipos a corto plazo. De hecho, solo el 2,6% de los inversores espera una bajada en junio, y para 2026 se descartan prácticamente todas las relajaciones. Las grandes casas de bolsa han recortado sus previsiones de dos recortes a ninguno o, como mucho, a una moderación muy leve.

En el frente de la demanda, los datos del primer trimestre reflejan un apetito voraz pero desigual. Las compras de lingotes y monedas sumaron 474 toneladas, los bancos centrales adquirieron 244 toneladas netas y los ETF de oro registraron entradas de 62 toneladas. Sin embargo, el mayor fondo cotizado del mundo, el GLD, ha visto salidas de capital por valor de 4.500 millones de dólares desde enero, equivalentes a una caída de sus tenencias de 32 toneladas. La demanda de joyería se desplomó un 23%, lo que revela una fractura entre el inversor institucional —que sigue comprando— y el consumidor minorista, más sensible al precio elevado.

Técnicamente, el oro se ha acercado peligrosamente a su media móvil de 200 sesiones, lo que constituye una señal de alerta. En el último mes ha perdido un 3,7%, aunque en términos interanuales acumula una ganancia del 34,7%, lo que mantiene intacta la tendencia alcista de largo plazo. La Fed renovó por unanimidad las líneas swap de dólares con los grandes bancos centrales (Canadá, Reino Unido, Japón, BCE y Suiza), y algunos miembros abogaron por extender los plazos más allá de un año, una muestra de que la autoridad monetaria se prepara para un entorno de tensión en los mercados de liquidez.

El metal precioso queda así atrapado entre dos narrativas. Si los riesgos financieros que alerta la Fed se traducen en turbulencias reales, el oro recuperaría su atractivo como activo de resguardo. Si, por el contrario, la inflación no cede y la Fed mantiene el pie en el acelerador restrictivo, el dólar y los tipos seguirán siendo un lastre. Y, mientras tanto, el pulso con Irán añade una capa extra de volatilidad que puede cambiar el guion en cualquier momento.

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