Oro: demanda récord de 1.231 toneladas y nueva incertidumbre con la llegada de Warsh a la Fed
22.05.2026 - 04:31:12 | boerse-global.de
El mercado del metal precioso vive una paradoja. El primer trimestre de 2026 cerró con una demanda global de 1.231 toneladas, un récord absoluto en valor que alcanzó los 193.000 millones de dólares, según los datos del Consejo Mundial del Oro. Sin embargo, el precio de la onza se mantiene por debajo de los 4.550 dólares y arrastra una caída mensual cercana al 4,7%. ¿Qué está frenando al lingote mientras los inversores lo devoran?
La respuesta tiene dos caras: la política monetaria de la Reserva Federal y la geopolítica de Oriente Medio. Ambas han creado un escenario en el que el oro se ve empujado al alza por la demanda física y la cobertura de riesgos sistémicos, pero lastrado por un dólar firme y una rentabilidad de los bonos que no da tregua. Y ahora, con la investidura de Kevin Warsh como presidente de la Fed, el cóctel se vuelve aún más imprevisible.
La Fed de Warsh arranca entre la división y la incertidumbre
Donald Trump tomó juramento a Warsh el viernes en la Casa Blanca, tras un ajustadísimo respaldo del Senado de 54 votos a favor y 45 en contra. El nuevo inquilino de la Fed ha defendido en los últimos meses tipos más bajos, apoyándose en los supuestos dividendos de productividad que traería la inteligencia artificial. Ese discurso, en principio, es favorable al oro. Pero Warsh también ha insinuado que podría reducir la orientación futura (forward guidance) del banco central, lo que dejaría las expectativas de tipos en manos de cada nuevo dato económico y dispararía la volatilidad.
De momento, las actas de la reunión del 28 y 29 de abril —publicadas el miércoles— no dejan espacio para interpretaciones optimistas. La Fed mantuvo los tipos en el 3,50%-3,75% y una mayoría de participantes ve posible un nuevo endurecimiento si la inflación se obstina en permanecer por encima del 2%. Tres miembros se negaron siquiera a respaldar la tendencia acomodaticia que aún figura en el comunicado. En los futuros de fondos federales, según la CME, el 97,4% del mercado descarta cualquier recorte en junio.
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Las actas alertan de riesgos sistémicos que el oro aún no descuenta
Las actas de la Fed introdujeron un elemento novedoso: clasificaron los riesgos para la estabilidad financiera como "notables". Entre las amenazas concretas citan valoraciones de activos elevadas, el crecimiento explosivo del crédito privado y el alto apalancamiento de los fondos de cobertura en bonos del Tesoro. La propia Fed advierte de la posibilidad de correcciones abruptas.
Para el oro, ese diagnóstico es un arma de doble filo. En episodios de estrés de liquidez y confianza, el metal precioso se revaloriza no tanto por las expectativas de inflación como por la desconfianza hacia los mercados de crédito y el dólar. Ese escenario lo dibujan las actas, pero hasta ahora no se ha materializado. Mientras los rendimientos sigan altos y el billete verde fuerte, el coste de oportunidad de tener oro —que no genera intereses— sigue pesando.
Demanda de récord, pero con claroscuros
El desglose del primer trimestre revela una demanda muy heterogénea. Los lingotes y monedas sumaron 474 toneladas, los bancos centrales compraron netas 244 toneladas y los ETF de oro registraron entradas por 62 toneladas. Sin embargo, la joyería se desplomó un 23%, reflejando el impacto de unos precios elevados en los consumidores asiáticos y de Oriente Medio.
La magnitud del récord en valor —193.000 millones de dólares en tres meses— demuestra que los inversores institucionales y los bancos centrales no han perdido el apetito. Pero la clave ahora está en si la nueva dirección de la Fed y la evolución del conflicto iraní permitirán que ese apetito se traduzca en precios al alza.
El petróleo, la variable que puede romper el estancamiento
El petróleo Brent cotiza por encima de los 110 dólares por barril, con el estrecho de Ormuz cerrado. State Street Investment Management señala que si el crudo se normaliza hasta los 80-85 dólares, el oro podría dispararse hacia los 5.000-5.500 dólares al aflojar la presión sobre los tipos reales y el dólar. El fin del conflicto iraní, sin embargo, sigue siendo una quimera: el líder supremo de Irán ha ordenado que el uranio iraní permanezca en suelo iraní, chocando frontalmente con las exigencias israelíes, y las negociaciones indirectas no avanzan.
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Las previsiones de los expertos reflejan esa incertidumbre. J.P. Morgan recortó el 18 de mayo su estimación media para 2026 de 5.708 a 5.243 dólares, alegando una demanda inversora más débil, aunque mantuvo el objetivo de fin de año en torno a los 6.000 dólares, confiando en una recuperación en el segundo semestre. El consenso de la London Bullion Market Association, basado en 28 analistas, sitúa el precio medio de 2026 en 4.742 dólares.
Las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan, que se publican esta tarde, ofrecen una pista adicional. La previsión a un año cayó del 4,7% al 4,5%, un respiro, pero todavía lejos del 3,4% de febrero, antes de que estallara el conflicto iraní. La inflación subyacente —el IPC de abril subió un 3,8% y el IPP un 6%— no da tregua.
El oro se asienta, por tanto, sobre una base de demanda física sólida y una cobertura de riesgos sistémicos cada vez más explícita, pero la política monetaria de la nueva Fed y la geopolítica le niegan el impulso definitivo. Hasta que una de esas dos fuerzas ceda, el metal precioso seguirá atrapado en su propia paradoja.
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