Oro: 397,7 Toneladas de Demanda Física que Desafían el Miedo en los Mercados
01.05.2026 - 05:51:05 | boerse-global.de
El mercado del oro vive una paradoja fascinante. Mientras el precio corrige con fuerza desde máximos históricos, la demanda física alcanza cotas nunca vistas. En el primer trimestre de 2026, el apetito global por el metal precioso se disparó hasta los 193.000 millones de dólares en valor — un 74% más que el año anterior —, aunque en volumen el crecimiento fue más modesto, del 2%, hasta las 1.231 toneladas.
El verdadero terremoto está en el segmento de barras y lingotes. La demanda de oro físico en este formato se disparó un 42% interanual, hasta las 474 toneladas. China lidera la embestida con un incremento del 67%, hasta las 207 toneladas, un récord absoluto para el gigante asiático. Europa no se queda atrás, con un avance del 50%, mientras que Estados Unidos creció un 14%.
Zentralbanken: el ancla estructural que no se mueve
Los bancos centrales continúan siendo el pilar silencioso del mercado. En el primer trimestre acumularon compras netas por 244 toneladas, superando el promedio de los últimos cinco años. Polonia destacó como el comprador más activo, con 31 toneladas solo en el primer trimestre, aunque en los dos primeros meses del año ya había adquirido más de 20 toneladas. La estrategia de Varsovia responde a un plan a largo plazo para engordar sus reservas soberanas.
Goldman Sachs estima que las compras institucionales se mantendrán en torno a las 60 toneladas mensuales de forma estructural, y considera que el bache de febrero — cuando apenas se adquirieron 2 toneladas — fue una anomalía pasajera. La motivación de los bancos centrales ha mutado desde 2022: el congelamiento de las reservas rusas demostró que el oro físico, almacenado en territorio propio, escapa a cualquier sanción o decisión judicial extranjera.
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La sombra de Hormuz y el precio bajo presión
A pesar de estos fundamentos sólidos, el precio de la onza troy se sitúa en torno a los 4.636 dólares, un 15% por debajo del máximo de 52 semanas de 5.450 dólares alcanzado a finales de enero. El nivel actual cotiza por debajo de la media móvil de 50 días, un indicador técnico que los analistas interpretan como señal de debilidad a corto plazo.
El principal foco de tensión geopolítica sigue siendo el estrecho de Hormuz. La oferta de alto el fuego de Irán fracasó después de que el presidente Trump rechazara las condiciones, y la persistencia del bloqueo naval estadounidense alimenta temores inflacionistas que alejan cualquier expectativa de recorte de tipos. Los operadores descuentan cada vez menos relajación monetaria, lo que resta atractivo al oro como activo refugio frente a la renta fija.
Goldman Sachs advierte que el metal sigue expuesto a liquidaciones adicionales si persisten las turbulencias en Hormuz y los mercados de renta variable y bonos continúan corrigiendo. En un escenario adverso, el banco proyecta un precio potencial de 3.800 dólares. En el lado opuesto, si se acelera la diversificación de reservas lejos de activos occidentales, el oro podría alcanzar los 6.100 dólares.
ETF: el eslabón débil de la cadena
El punto más frágil del mercado son los fondos cotizados respaldados por oro. En el primer trimestre, las entradas netas apenas alcanzaron las 62 toneladas, un desplome del 73% respecto al mismo período del año anterior. El World Gold Council atribuye esta debilidad a las fuertes salidas registradas en marzo desde fondos estadounidenses, justo cuando el precio tocaba techo. El patrón revela la rapidez con la que los inversores financieros occidentales tiran de la manta cuando el mercado gira.
Ole Hansen, estratega de materias primas en Saxo Bank, señala que las ventas técnicas se aceleraron tras la ruptura de un soporte clave, lo que precipitó el último tramo bajista.
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Oferta y perspectivas: producción récord, reciclaje moderado
Del lado de la oferta, la producción minera alcanzó las 885 toneladas en el primer trimestre, un récord para un arranque de año. El reciclaje, sin embargo, creció de forma moderada a pesar de los elevados precios, lo que sugiere que el mercado permanece relativamente ajustado.
El consenso de 31 analistas encuestados por Reuters sitúa el precio medio del oro en 2026 en 4.916 dólares, la previsión anual más alta desde que comenzó la encuesta en 2012. El World Gold Council, por su parte, considera que los pilares fundamentales — la creciente deuda estadounidense, las compras de bancos centrales y las dudas sobre la independencia de la Reserva Federal — seguirán apuntalando la demanda de inversión durante el resto del ejercicio.
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