Oracle: La Sombra de la Deuda sobre su Carrera en la IA

La apuesta de Oracle por dominar la infraestructura de la inteligencia artificial requiere inversiones faraónicas. Sin embargo, la estrategia financiera para sostener este despliegue está generando dudas entre los inversores, que observan con creciente preocupación el endeudamiento del gigante tecnológico. La pregunta central que planea sobre el mercado es clara: ¿generarán suficientes flujos de caja futuros los negocios de IA y cloud para soportar el peso financiero actual?

La confianza recibió un golpe tras un informe del Financial Times. Según la publicación, Blue Owl Capital habría abandonado las negociaciones para financiar un centro de datos en Michigan valorado en aproximadamente 10.000 millones de dólares. Esta instalación, con una capacidad planificada de alrededor de 1 gigavatio, es una pieza clave en la expansión de Oracle para la IA y está destinada, entre otros, a servir a OpenAI.

Los reportes de mercado de los días 17 y 18 de diciembre indican que la firma de crédito privado justificó su retirada por el rápido aumento de la deuda de Oracle y la escala monumental de sus inversiones infraestructurales planeadas. La reacción en bolsa no se hizo esperar: la acción acumula una caída cercana al 9% en la semana y supera el 19% en los últimos 30 días. Cotizando alrededor de 154 EUR, el valor se sitúa así más de un 45% por debajo de su máximo anual.

Frente a esto, la compañía ha salido al paso negando que el acuerdo se haya roto. Su equipo directivo asegura que las conversaciones continúan y menciona la posibilidad de encontrar otros socios de capital, citando a Blackstone como un candidato. No obstante, este episodio de incertidumbre ha encontrado un terreno abonado entre inversores ya nerviosos por los riesgos en el balance.

Los Números que Preocupan: Endeudamiento y Efectivo Negativo

Más allá del proyecto específico en Michigan, emerge un cuadro financiero más amplio y complejo, impulsado por la ofensiva en cloud e IA.

Indicadores que tensionan el ánimo inversor:

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• Una deuda total que supera los 105.000 millones de dólares (estimación de noviembre).
• Compromisos por arrendamientos que alcanzan los 248.000 millones de dólares, distribuidos en plazos de 15 a 19 años.
• Un flujo de caja libre profundamente negativo, entre -10.000 y -13.000 millones de dólares en los últimos doce meses (TTM), ya que las inversiones en capital (CapEx) superan con creces el cash flow operativo.
• Un marcado incremento en el coste de los seguros contra impago (CDS) de su deuda, en niveles no vistos desde 2009. Los rendimientos de sus bonos se sitúan en territorios propios de la deuda high yield o "basura", a pesar de que las agencias Moody's (Baa2) y S&P (BBB) mantienen una calificación de grado de inversión.

Estas preocupaciones surgen poco después de la presentación de resultados del segundo trimestre fiscal de 2026. A nivel operativo, Oracle muestra vigor: los ingresos por cloud escalaron un 33% interanual, hasta los 8.000 millones de dólares. Aun así, no cumplió con las expectativas del mercado. La empresa destaca el récord en su cartera de obligaciones de desempeño pendientes (RPO), que supera los 523.000 millones de dólares, impulsada fundamentalmente por la demanda de IA. Sin embargo, el foco actual del mercado no está en el potencial de estos contratos, sino en el enorme coste que supondrá ejecutarlos.

La Paradoja de la Inversión: Contratos Gigantes, Gastos Mayores

Oracle se encuentra atrapada en lo que podría llamarse la paradoja del CapEx en la era de la IA. Para transformar esa cartera de pedidos de más de 500.000 millones en ingresos reales, debe desembolsar decenas de miles de millones en centros de datos y en infraestructura basada en GPUs.

Tradicionalmente, el perfil de Oracle era el de un generador de márgenes robustos y cash flow recurrente. Su transformación hacia un proveedor pesado de infraestructura cloud está alterando ese ADN por completo. La retirada de un actor como Blue Owl es una señal de que segmentos del mercado de crédito privado empiezan a cuestionar los plazos de amortización y las perspectivas de rentabilidad de estas megainversiones.

Este caso también revela una fractura en el relato de la IA: mientras proveedores de hardware como Nvidia venden sus componentes con beneficio inmediato, son los operadores de infraestructura como Oracle quienes asumen la carga de la prefinanciación. El retroceso de casi un 20% en un mes refleja una reevaluación urgente del riesgo, transitando desde la euforia por el crecimiento hacia el frío análisis de los costes de ejecución.

Perspectivas: La Prueba de Fuego será la Solvencia

El futuro próximo de la cotización depende crucialmente de que Oracle logre estructurar la financiación del proyecto de Michigan con un nuevo socio, sin apalancar aún más su balance. Un anuncio rápido de un acuerdo con un inversor como Blackstone podría calmar los ánimos y aliviar la presión sobre el título.

Desde un análisis técnico, la ruptura de niveles clave de soporte es un factor bajista y sugiere espacio para mayores descuentos en la valoración. En el lado opuesto, analistas más optimistas, como los de Citizens, apuntan al volumen de la cartera de pedidos (unos 500.000 millones) como base para flujos de caja futuros que, a medio y largo plazo, podrían sobrecompensar el endeudamiento actual; incluso manejan objetivos de precio de hasta 342 dólares. Así, el escenario queda definido por una tensión evidente: a corto plazo mandan los nervios por la deuda y la inversión; a largo plazo, todo dependerá de que Oracle sea capaz de llevar sus macroproyectos de IA a buen puerto, tanto financiera como operativamente.

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