Oracle: La sombra de la deuda sobre el brillo de la IA

La apuesta de Oracle por convertirse en un pilar de la infraestructura de inteligencia artificial es total, pero su cotización en bolsa no termina de reflejar esa ambiciosa narrativa. Mientras los libros de pedidos alcanzan máximos históricos, el mercado observa con escepticismo creciente los desembolsos multimillonarios para nuevos centros de datos. El núcleo del debate financiero es si las promesas de la IA podrán materializarse en flujos de caja y ventas concretas con la suficiente rapidez.

Los resultados del segundo trimestre fiscal de 2026, publicados el 10 de diciembre, han avivado las preocupaciones. Aunque el crecimiento operativo en la nube es robusto, los indicadores de salud financiera han generado nerviosismo entre los inversores.

Los datos clave que preocupan al mercado:

• Inversión desbordada: La previsión de gastos de capital (Capex) para el año fiscal en curso se ha revisado al alza, de 35.000 a 50.000 millones de dólares.
• Erosión del efectivo: En el primer semestre, el flujo de caja operativo fue negativo en aproximadamente 20.500 millones de dólares, evidenciando la intensidad capital del despliegue de infraestructura.
• Deuda elevada: Los pasivos totales ascienden a más de 108.000 millones de dólares, frente a un colchón de efectivo de 19.800 millones.
• Ingresos que decepcionan: Los ingresos trimestrales, de 16.060 millones de dólares, se situaron ligeramente por debajo del consenso de analistas, que esperaba 16.210 millones.

Este escenario contrasta fuertemente con el histórico volumen de negocio futuro asegurado. Los compromisos de rendimiento pendientes (RPO) se dispararon un 438% interanual, hasta los 523.000 millones de dólares. Esta cifra incluye acuerdos con gigantes como Meta y Nvidia, y un contrato clave por 300.000 millones de dólares a cinco años con OpenAI.

El motor de la nube acelera, pero el software tradicional frena

Desde el punto de vista comercial, el segmento de infraestructura en la nube muestra un dinamismo excepcional. Sus ingresos crecieron un 68%, hasta los 4.100 millones de dólares. En conjunto, todos los negocios cloud de Oracle sumaron 8.000 millones en ingresos, un aumento del 34%.

Sin embargo, el negocio de software tradicional, históricamente muy rentable, mostró signos de contracción, con una caída del 3% en sus ingresos. Esta dualidad refuerza la percepción de una empresa en transición, donde el nuevo modelo aún no genera el excedente suficiente para financiar las enormes inversiones, mientras el núcleo tradicional pierde fuelle.

A pesar de esto, el beneficio ajustado por acción fue un punto brillante, situándose en 2,26 dólares, muy por encima de los 1,64 dólares esperados y representando un crecimiento del 54% interanual. No obstante, para el mercado, esta cifra no compensa los riesgos asociados a la ejecución, el apalancamiento y la voracidad de capital.

La estrategia multicloud y su precio en los mercados de crédito

La estrategia de Oracle pasa por integrar su infraestructura en las plataformas de los principales hyperscalers: Amazon Web Services, Microsoft Azure y Google Cloud. El objetivo es erigirse como un proveedor de infraestructura de IA neutral y central.

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Para lograrlo, la expansión de su red de centros de datos es frenética. El número de ubicaciones multicloud pasó de 23 en agosto a 34 a finales de noviembre, con el objetivo de alcanzar las 72 para el cierre del año fiscal. Este ritmo, en un entorno de tipos de interés elevados, tiene consecuencias directas en su balance y en la percepción de los tenedores de deuda. Los precios de los bonos de Oracle han sufrido presión, ya que los inversores en crédito reevalúan el impacto a largo plazo de esta estrategia en la solvencia de la compañía.

Análisis técnico y valoración: El mercado reajusta el perfil de riesgo

El gráfico de la acción muestra una notable debilidad. La cotización ha roto niveles clave de soporte con volumen elevado, en una corrección más pronunciada que la experimentada recientemente por el índice Nasdaq 100.

En términos de valoración, el múltiplo se ha contraído significativamente. La relación precio-beneficio prospectiva ha caído desde aproximadamente 39 a finales de septiembre hasta alrededor de 24. Este descenso se debe principalmente al castigo en la cotización, no a una reducción en las expectativas de beneficio, lo que indica que el mercado está revalorando el perfil riesgo-rendimiento de la ofensiva en IA.

La acción cotiza actualmente casi un 43% por debajo de su máximo histórico de septiembre y un 20% por debajo de su media móvil de 50 días. El retroceso semanal es de dos dígitos.

El acuerdo con OpenAI: La gran apuesta y su riesgo inherente

La asociación con OpenAI es un pilar fundamental de la tesis de inversión. Oracle depende en gran medida de que esta compañía cumpla con las obligaciones del contrato de 300.000 millones de dólares y de que la demanda subyacente en el sector de la IA se materialice como se prevé.

Existen dudas en el mercado sobre si los clientes de IA podrían haber sobreestimado sus necesidades de capacidad. De materializarse este escenario, Oracle se enfrentaría a un desajuste peligroso: infraestructura sobredimensionada, un alto nivel de deuda y una conversión más lenta de su cartera de pedidos en ingresos reales.

La dirección insiste en que la construcción de los centros de datos para OpenAI avanza según lo planeado, a pesar de algunos rumores sobre posibles retrasos. El desafío operativo actual es doble: transformar con agilidad el récord de pedidos en ingresos y flujo de caja real, mientras se gestiona un balance cada vez más tensionado por la inversión y el endeudamiento.

El consenso de analistas mantiene un precio objetivo promedio en torno a los 291 dólares, muy por encima de la cotización actual. Sin embargo, las primeras revisiones a la baja de estos objetivos sugieren que una parte del mercado está adoptando una visión más cautelosa sobre la evolución de los beneficios a corto y medio plazo, comparado con el optimismo del pasado otoño.

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