Oracle: La expansión infinita y su coste en deuda

Oracle registra ingresos récord impulsados por la IA, pero su agresiva expansión con proyectos como Stargate genera una deuda de 124.700 millones y flujo de caja negativo.

La estrategia de Oracle para dominar la infraestructura de inteligencia artificial es un ejercicio de escala sin precedentes, pero su factura financiera comienza a dibujar una tensión palpable en su balance. El gigante del software no solo avanza geográficamente, como con la reciente inauguración de su región cloud en Casablanca el 9 de abril de 2026, sino que simultáneamente impulsa megaproyectos de capital intensivo que dependen de la confianza de los grandes mercados de deuda.

En el corazón de esta expansión se encuentra el ambicioso proyecto Stargate en Saline Township, Michigan. Según informaciones, Pimco, uno de los mayores gestores de renta fija del mundo, negocia con Bank of America una financiación de catorce mil millones de dólares para este campus de centros de datos. Desarrollado junto a OpenAI y Related Digital, el complejo abarcará 250 hectáreas y alcanzará una capacidad de un gigavatio. El volumen total de financiación para esta iniciativa asciende a 16.300 millones de dólares, donde se espera que alrededor del 15% provenga de capital propio, incluyendo una aportación de unos dos mil millones de Blackstone.

Este proyecto en Michigan es solo una pieza más en un puzzle de inversión masiva. Oracle ya está involucrado en operaciones similares en Texas, Wisconsin y Nuevo México, que en conjunto suman un volumen de deuda de aproximadamente 56.000 millones de dólares. Para alimentar todo este crecimiento, la compañía planea captar hasta 50.000 millones de dólares mediante una combinación de deuda y capital.

Los resultados operativos, sin embargo, muestran un vigor excepcional. El tercer trimestre del año fiscal 2026, cerrado el 10 de marzo, fue el primero en más de quince años en el que tanto los ingresos orgánicos totales como el beneficio ajustado por acción crecieron más de un 20% en dólares. Los ingresos alcanzaron los 17.200 millones, un 22% más, mientras que el beneficio por acción ajustado fue de 1,79 dólares, superando las expectativas. El negocio cloud fue el gran motor, con un avance del 44% hasta los 8.900 millones de dólares.

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El indicador más llamativo del futuro es el colosal backlog de pedidos. Las Obligaciones de Rendimiento Pendientes (RPO) de Oracle se dispararon un 325% interanual hasta los 553.000 millones de dólares, impulsadas principalmente por los macrocontratos de infraestructura para IA. Esta cifra astronómica es a la vez la mayor promesa y el mayor interrogante para los inversores.

El coste de esta carrera se refleja con claridad en las cuentas. El agresivo programa de inversiones ha llevado el flujo de caja libre a un territorio negativo, situándose en -24.740 millones de dólares en los últimos doce meses. Mientras, la deuda a largo plazo se ha inflado hasta los 124.700 millones, un fuerte incremento desde los 85.300 millones del cierre del último año fiscal.

Esta dicotomía entre fortaleza operativa y presión financiera divide a los analistas. Mizuho mantiene una recomendación Outperform, aunque rebajó su precio objetivo de 400 a 320 dólares en marzo, citando múltiples de valoración más bajos en el sector. KeyBanc, por su parte, confirmó su rating Overweight con un objetivo de 300 dólares. En contraste, Cleveland Research rebajó su opinión a Neutral el 10 de abril. El consenso general se sitúa entre Moderate Buy y Strong Buy, con un precio objetivo promedio entre 245 y 261 dólares.

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Internamente, Oracle también se reconfigura. A finales de marzo de 2026 inició un recorte de aproximadamente 30.000 puestos de trabajo a nivel global, con el objetivo declarado de reorientar recursos hacia las áreas de nube e inteligencia artificial.

La cotización parece captar esta tensión. La acción ha perdido alrededor de un 29% desde comienzos de año. En Frankfurt, el título cotizaba recientemente a 118,88 euros, un nivel que se sitúa aproximadamente un 36% por debajo de su media móvil de 200 días. Para el trimestre en curso, la dirección anticipa un beneficio por acción entre 1,96 y 2,00 dólares. La capacidad de Oracle para transformar su récord de pedidos en flujo de caja libre sostenible sigue siendo la pregunta clave que define su trayecto.

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