Oracle: El monstruo de 553.000 millones en pedidos que la Bolsa castiga sin piedad

Oracle acumula una cartera récord de 553.000 millones de dólares, pero su acción se desploma un 51% por la dependencia de OpenAI y una deuda que podría alcanzar los 176.000 millones en 2029.

La paradoja de Oracle no tiene precedentes en el sector tecnológico. Nunca antes una compañía había acumulado una cartera de pedidos tan colosal —553.000 millones de dólares— y, al mismo tiempo, visto su acción desplomarse un 51% desde máximos. El mercado no duda de la demanda de inteligencia artificial, pero sí de la capacidad de la empresa para rentabilizarla sin hipotecar su futuro.

El origen de esta contradicción tiene nombre propio: OpenAI. De esos 553.000 millones de dólares en contratos pendientes de ejecutar (RPO, por sus siglas en inglés), unos 300.000 millones corresponden a compromisos en la nube adquiridos por el creador de ChatGPT. El problema es que OpenAI no está cumpliendo sus propias previsiones. Según filtraciones periodísticas, la compañía de Sam Altman ha fallado tanto en los objetivos de ingresos para 2025 como en las metas de usuarios. Para Oracle, eso se traduce en una losa de incertidumbre que ningún inversor quiere cargar.

El hedge fund manager George Noble lo expresó con crudeza: depender de un solo cliente no rentable es una temeridad financiera. Y no es el único que piensa así. Una demanda colectiva por fraude de valores ya está en marcha, acusando a la directiva de Larry Ellison de haber ocultado la magnitud real de los sobrecostes. Para colmo, el fondo Blue Owl Capital ha abandonado un megaproyecto de centros de datos, lo que añade más leña al fuego.

La factura de la inteligencia artificial

Para digerir esa montaña de pedidos, Oracle necesita una infraestructura descomunal. Y la está construyendo a un ritmo que asusta a los analistas de crédito. Las inversiones de capital para el año fiscal en curso alcanzarán los 50.000 millones de dólares. El resultado: una deuda neta que, según S&P Market Intelligence, podría dispararse hasta los 176.000 millones de dólares en 2029. Los seguros contra impago de los bonos de Oracle ya reflejan un riesgo creciente.

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El mercado de renta variable ha reaccionado con crudeza. La acción cotiza en torno a los 138 euros, un 17% menos que al cierre de 2024 y muy lejos del pico de 280,70 euros alcanzado hace doce meses. El RSI, en 27,5 puntos, indica que el papel está técnicamente sobrevendido. Pero ese dato no basta para frenar la sangría.

Soluciones de emergencia: el 'Project Jupiter'

La dirección no se ha quedado de brazos cruzados. Consciente de que las redes eléctricas convencionales son un cuello de botella para la expansión de centros de datos, Oracle ha cambiado de estrategia. Su nuevo campus de inteligencia artificial en Nuevo México, bautizado como 'Project Jupiter', funcionará como una microrred autónoma. En lugar de las turbinas de gas inicialmente previstas, la compañía ha optado por pilas de combustible de Bloom Energy. La capacidad instalada alcanzará los 2,45 gigavatios, suficiente para alimentar las aplicaciones de IA más exigentes y, de paso, reducir la huella de carbono respecto a los generadores diésel.

Cifras que no engañan

Pese al castigo bursátil, el negocio subyacente muestra una salud envidiable. En el trimestre de marzo, los ingresos totales crecieron un 22%, hasta 17.190 millones de dólares. La nube ya representa más de la mitad de la facturación, con dos partidas especialmente brillantes: el negocio de infraestructura como servicio (IaaS) se disparó un 84%, hasta 4.890 millones, y los ingresos por bases de datos multicloud se multiplicaron por seis, con un avance del 531%. El margen neto se mantuvo estable en el 25,3%, pese al enorme gasto en capex.

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Wall Street no se rinde

Sorprendentemente, la mayoría de los analistas sigue confiando en Oracle. De los 46 expertos que cubren el valor, 35 recomiendan comprar. El precio objetivo medio ronda los 260 dólares, casi el doble del nivel actual. Daniel Ives, de Wedbush Securities, mantiene su calificación de "outperform" con un objetivo de 225 dólares. Para él, el desplome es una exageración que no refleja la demanda real de capacidad de cómputo.

Para el cuarto trimestre, la compañía espera un beneficio ajustado por acción de entre 1,96 y 2,00 dólares. La gestión de Larry Ellison se juega ahora su credibilidad: debe demostrar que la apuesta por OpenAI no era una ruleta rusa, sino una inversión que empezará a dar frutos antes de que la deuda se convierta en una losa insostenible.

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