OMV: El despliegue operativo de Borouge 4 ante un momento clave

OMV publica resultados del primer trimestre el 9 de abril. La operatividad de Borouge 4 impulsará beneficios y cambiará la política de dividendos a partir de 2027.

La cotización de OMV se enfrenta a un test relevante con la próxima actualización del primer trimestre, prevista para el 9 de abril. Este evento llega en un momento significativo: el complejo Borouge 4 ya está operativo, ofreciendo la primera prueba tangible de que la reestructuración corporativa de la compañía es una realidad más allá de los planes estratégicos.

Un hito operativo con impacto financiero

La puesta en marcha de este complejo de poliolefinas en Abu Dhabi representa un avance crucial. OMV posee una participación del 30% en la instalación, mientras que el restante 70% pertenece a ADNOC. Sus capacidades son considerables: incluye un craqueador de etano con una capacidad anual de 1.5 millones de toneladas y una producción de polietileno de 1.4 millones de toneladas. El proceso de ramp-up de la producción se desarrollará de manera progresiva a lo largo del presente año.

Desde la perspectiva de los resultados, las expectativas son concretas. OMV anticipa un beneficio neto acumulado de 400 millones de dólares estadounidenses generado por este nuevo activo. Una vez alcance su plena capacidad, se prevé que contribuya con un crecimiento de aproximadamente el 10% anual en los beneficios del grupo. Con Borouge 4, la recién creada Borouge Group International AG alcanza una capacidad total consolidada de 13.6 millones de toneladas, con presencia en Europa, Oriente Medio y Norteamérica. Además, se han identificado sinergias de EBITDA superiores a 500 millones de dólares anuales, de las cuales se estima que el 75% se materializarán durante los tres primeros años.

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El calendario de retribución al accionista

La implementación de esta nueva estructura tendrá un efecto temporal en la política de dividendos. Para el ejercicio fiscal 2026, Borouge International solo distribuirá su segunda trama de dividendo, lo que limitará su impacto en OMV a un rango estimado de entre 0.60 y 0.70 euros por acción. No obstante, a partir de 2027 el modelo de distribución cambiará por completo. En ese momento, los accionistas de OMV recibirán el 50% de los dividendos distribuidos por Borouge International, sumado a entre un 20% y un 30% del cash flow operativo propio de OMV.

Para el ejercicio 2025, la propuesta del consejo de administración, que se someterá a votación en la junta general del 27 de mayo, es una retribución total de 4.40 euros por acción. Esta cantidad se compone de un dividendo ordinario de 3.15 euros y un dividendo extraordinario de 1.25 euros.

Contexto favorable pero con voces cautelosas

OMV llega al anuncio del 9 de abril con una posición sólida. Su resultado neto ajustado para 2025 fue de 1,940 millones de euros, superando en un 3% el consenso de los analistas, y su ratio de endeudamiento se mantiene en un nivel manejable del 14%. La dirección espera que, a partir del segundo trimestre de 2026, Borouge Group International contribuya con unos 140 millones de euros por trimestre, lo que actuará como un colchón para reducir progresivamente la dependencia estructural del precio del petróleo.

Sin embargo, el panorama no está exento de riesgos. RBC Capital Markets ha rebajado recientemente su recomendación sobre OMV a "Underperform", citando el exceso de capacidad global en el sector químico, los débiles márgenes de refino y los bajos precios del gas natural en Europa. La acción cotiza actualmente en máximos de los últimos 52 semanas, tras una revalorización de cerca del 28% desde enero, lo que establece un listón elevado para la próxima comunicación corporativa.

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