Ørsted A/ S-Aktie (DK0060094928): Zwischen Energiewende-Fantasie und Margendruck

Der dänische Offshore-Wind-Spezialist Ørsted steht nach milliardenschweren Abschreibungen und einem Strategieschwenk hin zu höherer Kapitaldisziplin weiter im Fokus. Wie entwickelt sich das Geschäft nach dem Rückzug aus Teilen des US-Offshore-Marktes?

Ørsted A/S zählt zu den bekanntesten reinen Erneuerbare-Energien-Unternehmen weltweit und ist insbesondere für seine Offshore-Windparks bekannt. Nach einem schwierigen Jahr mit hohen Abschreibungen und Projektstopps versucht der Konzern, Investoren mit einer fokussierteren Strategie und einer angepassten Investitionsplanung zu überzeugen. Für deutsche Privatanleger bleibt die Aktie interessant, weil Ørsted als einer der zentralen Player der globalen Energiewende gilt und auch in Europa, inklusive Deutschland, stark engagiert ist.

In den vergangenen Monaten standen vor allem die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2023 sowie das erste Quartal 2024 im Mittelpunkt, ebenso wie der Umgang mit den Problemen im US-Offshore-Geschäft. Ørsted meldete am 7. Februar 2024 die finalen Zahlen für 2023, nachdem bereits im Herbst 2023 milliardenschwere Wertberichtigungen auf US-Projekte vorgenommen worden waren, wie aus den Unternehmensangaben hervorgeht, vgl. Orsted Company Announcement Stand 07.02.2024. Am 30. April 2024 folgten die Ergebnisse zum ersten Quartal 2024, die eine Stabilisierung im operativen Geschäft, aber weiterhin Gegenwind bei Projekten und Renditen zeigten, vgl. Orsted Company Announcement Stand 30.04.2024.

Stand: 24.05.2026

Von der Redaktion - spezialisiert auf Aktienberichterstattung.

Auf einen Blick

• Name: Orsted
• Sektor/Branche: Erneuerbare Energien, Versorger
• Sitz/Land: Fredericia, Dänemark
• Kernmärkte: Europa, Nordamerika, ausgewählte asiatische Märkte
• Wichtige Umsatztreiber: Offshore- und Onshore-Windparks, Solarparks, Energiehandel, Stromabnahmeverträge (PPAs)
• Heimatbörse/Handelsplatz: Nasdaq Copenhagen (Ticker: ORSTED)
• Handelswährung: Dänische Krone (DKK)

Ørsted A/S: Kerngeschäftsmodell

Ørsted hat sich in den vergangenen Jahren vom klassischen fossilen Energieversorger zu einem fokussierten Unternehmen für erneuerbare Energien entwickelt. Das Kerngeschäft liegt in der Entwicklung, dem Bau, der Finanzierung, dem Betrieb und der teilweise oder vollständigen Veräußerung von Onshore- und Offshore-Windparks sowie Solaranlagen. Das Geschäftsmodell umfasst dabei sowohl das Halten eigener Erzeugungskapazitäten als auch die Veräußerung von Anteilen an Investoren, etwa Versicherungsgesellschaften, Pensionsfonds oder Infrastruktur-Fonds.

Ein wesentlicher Bestandteil ist das Offshore-Windgeschäft, in dem Ørsted nach eigener Darstellung zu den Marktführern gehört. Die Gesellschaft entwickelt Projekte in der Nordsee, der Ostsee, rund um Großbritannien, an der US-Ostküste sowie in Teilen Asiens. In vielen Projekten schließt Ørsted langfristige Stromabnahmeverträge, sogenannte Power Purchase Agreements, mit Industrieunternehmen oder Versorgern ab. Diese Verträge schaffenplanbare Cashflows und sind für die Bewertung des Unternehmens durch den Kapitalmarkt entscheidend, wie der Konzern in seinen Finanzberichten betont, vgl. Orsted Investor Materials Stand 30.04.2024.

Daneben baut das Unternehmen seine Aktivitäten im Bereich Onshore-Wind sowie Solarenergie aus. Diese Projekte sind in der Regel weniger kapitalintensiv als große Offshore-Windparks und können schneller entwickelt werden, was die Kapitalbindung reduziert und die Diversifikation des Portfolios unterstützt. Ergänzt wird dies durch Aktivitäten im Energiehandel und im Bereich Speicherlösungen, die helfen sollen, die volatilen Einspeiseprofile erneuerbarer Energien auszugleichen. Für die langfristige Wettbewerbsfähigkeit sind zudem Technologien wie Wasserstoff und Power-to-X ein strategisches Feld, in dem Ørsted verschiedene Projekte prüft und Pilotprojekte entwickelt.

Im operativen Modell spielt das sogenannte Farm-Down-Modell eine wichtige Rolle: Ørsted entwickelt Projekte, bringt sie in die Bauphase und verkauft dann Minderheitsbeteiligungen an institutionelle Investoren, behält aber oft den operativen Betrieb und die Betriebsführung. Dieses Modell führt zu periodisch schwankenden, aber teilweise hohen Gewinnen aus Projektverkäufen und beeinflusst die Interpretation der Ergebniszahlen. Investoren müssen daher zwischen dem wiederkehrenden Beitrag aus Stromverkauf und Netznutzung sowie dem eher transaktionsgetriebenen Beitrag aus Beteiligungsverkäufen unterscheiden.

Wichtigste Umsatz- und Produkttreiber von Ørsted A/S

Der wichtigste Umsatztreiber für Ørsted sind derzeit die Offshore-Windparks in Nord- und Ostsee sowie vor den Küsten Großbritanniens. Sie liefern einen Großteil der Stromproduktion und generieren stabile Erlöse aus Einspeisetarifen und Abnahmeverträgen. Dabei sind sowohl regulierte Vergütungsmodelle mit staatlichen Auktionen als auch private PPAs mit Großkunden relevant. Die Margen in diesem Segment standen durch gestiegene Baukosten, höhere Zinsen und Lieferkettenprobleme zuletzt unter Druck, was sich in Wertberichtigungen und Projektverzögerungen widerspiegelte, wie im Jahresbericht 2023 erläutert wurde, vgl. Orsted Annual Report Stand 07.02.2024.

Im Onshore-Geschäft mit Wind- und Solarparks sowie Batteriespeichern versucht Ørsted, von der steigenden Nachfrage nach CO2-freier Energie in Nordamerika und Europa zu profitieren. Dieses Segment wächst schneller, ist aber auch stärker vom Wettbewerb und von lokalen Genehmigungsverfahren abhängig. Hier kommen sowohl klassische Stromverkäufe als auch der gezielte Verkauf von Projektrechten oder fertigen Anlagen an institutionelle Investoren zum Tragen. Für Anleger ist wichtig, dass der Ergebnisbeitrag schwanken kann, je nachdem, wie viele Transaktionen in einem bestimmten Quartal abgeschlossen werden.

Ein weiterer Treiber ist das Geschäft mit langfristigen PPAs mit Unternehmen aus energieintensiven Branchen, etwa Technologie, Chemie oder Grundstoffindustrie. Diese Kunden sichern sich damit langfristig an Erzeugungskapazitäten von Ørsted, während der Konzern verlässliche Abnahme für seine Projekte erhält. Aufgrund der Dekarbonisierungsziele vieler Konzerne erwarten Marktbeobachter, dass PPAs weiter an Bedeutung gewinnen werden. Zudem arbeitet Ørsted an Projekten im Bereich grüner Wasserstoff und Power-to-X, bei denen überschüssige erneuerbare Energie zur Herstellung von Wasserstoff oder synthetischen Kraftstoffen genutzt werden soll.

Für die Profitabilität ist neben der Projektpipeline vor allem der Kapitalkostensatz entscheidend. Steigende Zinsen erhöhen die Finanzierungskosten der kapitalintensiven Offshore-Projekte und wirken sich über die Diskontierung auch auf die Bewertung der künftigen Cashflows aus. Dies war ein zentraler Grund dafür, dass im Jahr 2023 mehrere US-Projekte neu bewertet oder aufgegeben wurden, was zu hohen Abschreibungen führte. Künftig will Ørsted nach eigenen Angaben Projekte nur noch dann vorantreiben, wenn die Renditen deutlich über den Kapitalkosten liegen und verlässlich kalkuliert werden können.

Fazit

Die Ørsted A/S-Aktie steht sinnbildlich für die Chancen und Herausforderungen der globalen Energiewende. Einerseits verfügt der Konzern über eine starke Position im Offshore-Windmarkt, eine umfangreiche Projektpipeline und langlaufende Abnahmeverträge, die für stabile Cashflows sorgen können. Andererseits haben die Erfahrungen mit US-Projekten gezeigt, wie sensibel das Geschäftsmodell auf Zinsen, Kosteninflation und regulatorische Rahmenbedingungen reagiert. Für deutsche Anleger ist Ørsted vor allem als globaler Player in einem politisch gewollten Wachstumsmarkt relevant, dessen Bewertung jedoch stark von Projektrisiken und Finanzierungsbedingungen abhängt.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Aktien sind volatile Finanzinstrumente. Dieser Artikel wurde dank AI Unterstützung so ausführlich und informativ erstellt