Ocugen: la divergencia entre el precio de la acción y la confianza de los analistas marca el rumbo

La acción de Ocugen cae un 18% en el último mes pese al respaldo de analistas. Resultados trimestrales débiles y una colocación de 115 millones de dólares alargan su horizonte hasta 2028.

La cotización de Ocugen refleja una realidad ambivalente. Mientras los analistas apuestan con firmeza por sus programas de terapia génica, el mercado castiga al título con caídas cercanas al 18% en el último mes. En Frankfurt, la acción cerró el martes a 1,26 euros, y el miércoles cotiza en 1,28 euros, un 17% por debajo del nivel de hace treinta días. Aun así, en términos interanuales el avance supera el 100%, lo que revela la montaña rusa en la que se ha convertido el valor.

Canaccord Genuity encabeza el optimismo. La analista Whitney Ijem reiteró el 8 de mayo su recomendación de compra con un precio objetivo de 12 dólares, confiando en que los datos de eficacia de los programas contra la enfermedad de Stargardt y la atrofia geográfica son contundentes. A su juicio, la reducción del crecimiento de lesiones atróficas en pacientes jóvenes podría traducirse en un beneficio clínico relevante. Otras firmas como Oppenheimer (10 dólares) y Chardan Capital (7 dólares) también mantienen valoraciones positivas. El consenso general se sitúa en 12,33 dólares de media, con un rango que oscila entre los 8 y los 22 dólares.

Pero la realidad de los números trimestrales introduce una nota de cautela. En el primer trimestre de 2026, Ocugen generó 1,53 millones de dólares de ingresos, una cifra que superó las expectativas, aunque la pérdida neta alcanzó los 19,18 millones de dólares (0,06 dólares por acción, ligeramente por encima de lo previsto). Los gastos operativos se dispararon hasta 19,4 millones, frente a los 16 millones del mismo periodo del año anterior, lo que refleja el coste de mantener múltiples ensayos en fase clínica. Al cierre de marzo, la liquidez disponible era de solo 32,2 millones de dólares, una cantidad insuficiente para recorrer todo el camino regulatorio que tiene por delante.

Para aliviar esa presión, la compañía ha cerrado una colocación de obligaciones convertibles por 115 millones de dólares, con un cupón del 6,75% y vencimiento en 2034. Tras la operación, Ocugen espera contar con unos 112,1 millones de dólares en efectivo, lo que extiende su horizonte financiero hasta 2028. Si el inversor Janus Henderson ejecuta los warrants restantes, podrían añadirse otros 15 millones brutos. Una parte de los fondos se ha destinado a cancelar un préstamo previo de Avenue; el resto se dedicará a la actividad ordinaria.

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La hoja de ruta clínica es ahora el foco principal. El activo más avanzado, OCU400, se dirige a pacientes con retinitis pigmentosa —unas 300.000 personas afectadas en EE.UU. y Europa— y ya ha completado el reclutamiento del estudio pivotal liMeliGhT, con 140 participantes. Ocugen prevé finalizar la cualificación del proceso de fabricación en el segundo trimestre de 2026, iniciar una solicitud de autorización (BLA) rodante en el tercer trimestre y, si los datos de fase III —que se esperan en el primer trimestre de 2027— acompañan, lograr la aprobación de la FDA en el cuarto trimestre de 2027.

El segundo programa, OCU410ST contra la enfermedad de Stargardt, también avanza a buen ritmo. El ensayo pivotal GARDian3 incorporó a 63 pacientes en menos de nueve meses, por delante del calendario inicial. Un análisis intermedio está programado para el tercer trimestre de 2026, y los datos completos de la fase 2/3 llegarían en el segundo trimestre de 2027. De momento, no se han reportado efectos adversos graves relacionados con el fármaco.

Completa la cartera OCU410, dirigido a la atrofia geográfica. Los datos a un año mostraron una reducción del 31% en el crecimiento de las lesiones con la dosis media frente al control. Ocugen planea iniciar un estudio de fase III en el tercer trimestre de 2026 y presentar una solicitud de autorización antes de 2028. La administración subretiniana, un procedimiento ya conocido en oftalmología, reduce las barreras de adopción clínica.

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Los próximos meses serán decisivos para ver si la confianza de los analistas se materializa en hitos concretos. La ventana del tercer trimestre de 2026 concentra la posible publicación del análisis intermedio de OCU410ST y el inicio del proceso regulatorio de OCU400. Si los datos respaldan las tesis actuales, la distancia entre la cotización real y los 12 dólares de Canaccord podría empezar a cerrarse. Si se producen retrasos, el foco volverá a girar hacia la caja y los costes operativos, y el escepticismo del mercado podría intensificarse.

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