Novo Nordisk gana argumentos clínicos en obesidad y hemofilia, pero el mercado exige más en EE.UU.

Wegovy alta dosis reduce 21% peso preservando músculo; Novo solicita aprobación de Denecimig; ingresos trimestrales mixtos.

Nuevos datos presentados en el Congreso Europeo de Obesidad en Estambul refuerzan la posición de Novo Nordisk en la guerra de los GLP-1. La compañía danesa demostró que su versión de alta dosis de Wegovy (7,2 mg) no solo logra una pérdida de peso significativa, sino que lo hace preservando la masa muscular, una de las grandes preocupaciones entre médicos y pacientes. La respuesta al fármaco, medida por resonancia magnética en un subgrupo de la población, mostró que el 84% del peso perdido correspondió a grasa, mientras que la masa muscular solo se redujo en un 10%. La fuerza muscular se mantuvo intacta, según un test estandarizado de levantarse.

La dosis elevada de Wegovy logró una reducción media del 21% del peso corporal en 72 semanas, equivalente a unos 23 kilogramos en un paciente tipo. El dato más llamativo lo ofrecieron los respondedores tempranos: el 27% de los participantes perdió al menos un 15% de peso en las primeras 24 semanas, y al final del estudio ese grupo alcanzó una pérdida cercana al 28%. Con estos resultados, Novo Nordisk cierra la brecha frente a Zepbound, el fármaco de Eli Lilly que hasta ahora se consideraba superior por superar el 20% de pérdida ponderal. La distribución de la versión de alta dosis ya está en marcha en Estados Unidos, donde las principales cadenas de farmacia la han incorporado a sus formularios estándar.

En paralelo, la cartera de hemofilia aporta un nuevo hito. El New England Journal of Medicine publicó los datos de 26 semanas del estudio FRONTIER2 en fase 3 con Denecimig (Mim8), un anticuerpo biespecífico que imita la función del factor VIIIa en pacientes con hemofilia A, con o sin inhibidores. Novo Nordisk presentó la solicitud de autorización ante la FDA el pasado septiembre, y BMO Capital prevé un posible visto bueno en la segunda mitad de 2026. Aunque este fármaco no sustituirá al negocio de GLP-1, abre una fuente de ingresos adicional y menos expuesta a la volatilidad del mercado de obesidad.

Desde el plano financiero, la compañía publicó unas cifras mixtas. Los ingresos del primer trimestre alcanzaron los 14.970 millones de dólares, por encima de lo esperado —en parte gracias a una reversión puntual de provisiones en EE.UU.—, pero el beneficio por acción de 1,03 dólares quedó por debajo de las estimaciones. En términos ajustados, los ingresos fueron 70.100 millones de coronas danesas, lo que supone una caída del 4% en divisa constante. El beneficio neto llegó a 48.600 millones, el flujo de caja libre a 12.800 millones, y entre dividendos y recompra de acciones se destinaron 37.700 millones.

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La debilidad del negocio estadounidense sigue siendo el principal lastre. Los ingresos ajustados en EE.UU. bajaron un 11% en términos ajustados por tipo de cambio, mientras que el negocio internacional creció un 6%. El margen bruto ajustado retrocedió del 83,5% al 80,6%. Aun así, la fuerte demanda de Wegovy compensa en parte la presión sobre los precios de la diabetes, y la dirección elevó su previsión anual de ingresos y beneficio operativo.

Los analistas no logran ponerse de acuerdo. Jefferies mantiene una calificación neutral con un precio objetivo de 270 coronas danesas, y advierte de que la versión oral de Wegovy podría canibalizar las ventas inyectables más de lo previsto. Además, el fármaco oral de Lilly, Orforglipron, amenaza con saturar aún más el mercado GLP-1. El próximo gran catalizador, según la firma, será el estudio REDEFINE-4, donde CagriSema se enfrenta directamente a Zepbound, aunque Jefferies no espera una superioridad clara. Bernstein, por su parte, mantiene una recomendación de venta y un objetivo de 175 coronas. El consenso de analistas se sitúa en 304 coronas.

A cierre del viernes, la acción cotizaba a 38,51 euros, con una caída del 1,95% en la sesión, pero acumula una subida mensual del 11,57%. Sin embargo, el balance anual sigue negativo: desde enero pierde un 13,81% y en los últimos doce meses el descenso alcanza el 35,02%. El precio actual dista mucho del máximo del año, situado en torno a los 70 euros.

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De cara al futuro, Novo Nordisk se enfrenta a varios frentes. En países como China y Canadá, las patentes comienzan a expirar, abriendo la puerta a genéricos. La próxima cita clave en el calendario será el 5 de agosto de 2026, cuando se publiquen los resultados semestrales. Entonces, tres puntos centrarán la atención: la evolución de los precios en EE.UU., la dinámica de Wegovy y los avances concretos de Denecimig.

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