Novo Nordisk: El primer genérico de Ozempic sacude el mercado mientras la recompra de acciones intenta sostener el valor

Health Canada aprueba primera versión genérica de semaglutida, abriendo la puerta a otros fabricantes. Novo Nordisk enfrenta caída de ventas y recompra de acciones.

Canadá ha abierto la puerta a una nueva era para Novo Nordisk, y no precisamente positiva. Health Canada ha autorizado a Dr. Reddy's Laboratories la comercialización de una versión genérica de semaglutida, el principio activo de Ozempic, en dosis de 2 mg y 4 mg para el tratamiento de la diabetes tipo 2. Aunque la autorización no incluye Wegovy, la variante para pérdida de peso, el impacto es considerable: Ozempic es el medicamento más vendido en el país norteamericano, con unas ventas de 2.900 millones de coronas danesas en 2025, más del triple que el segundo fármaco en el ranking.

La decisión de Canadá, primer país del G7 en permitir un biosimilar de semaglutida, sienta un precedente que los analistas llevaban tiempo anticipando. La pérdida de la patente en territorio canadiense se produjo el pasado 4 de enero, y ahora otros ocho fabricantes —entre ellos Teva Canada y Sandoz Canada— esperan el visto bueno de las autoridades sanitarias en las próximas semanas. El precio de los genéricos en Canadá suele situarse entre un 45% y un 90% por debajo del original, aunque el primer biosimilar podría comercializarse a un 75%-85% del precio de marca, según el marco de la Alianza Farmacéutica Pan-Canadiense.

Mientras tanto, en la sede de Novo Nordisk en Bagsværd no solo se enfrentan a la erosión de su principal franquicia. La compañía danesa mantiene activo un programa de recompra de acciones por valor de 15.000 millones de coronas a doce meses, del que ya ha ejecutado 3.440 millones desde el 4 de febrero. En concreto, ha adquirido 13,4 millones de acciones B a un precio medio de 256,48 coronas. La actual tranche, que vence el 4 de mayo, tiene un límite de 3.800 millones de coronas.

La cotización en Fráncfort refleja la tensión del momento. El valor se sitúa en 34,55 euros, un 40% por debajo del nivel de hace un año y con un descenso acumulado en 2026 cercano al 23%. El RSI, en 25,7 puntos, indica territorio de sobreventa. Sin embargo, en el último mes la acción ha rebotado más de un 10% desde sus mínimos de varios años, impulsada en parte por las débiles cifras de prescripción del nuevo fármaco oral de Eli Lilly, Foundayo, que ha tenido un arranque flojo en Estados Unidos. Eso alivia temporalmente la presión sobre Wegovy y Ozempic en el segmento de la obesidad.

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Pero el horizonte sigue nublado. Novo Nordisk proyecta para 2026 una caída del crecimiento de ingresos ajustados de entre el 5% y el 13% en tipos de cambio constantes. La horquilla refleja múltiples frentes abiertos: las negociaciones de precios de Medicare, la reducción de reembolsos de Medicaid para tratamientos contra la obesidad, el acuerdo de "nación más favorecida" y los costes de reestructuración, estimados en unos 8.000 millones de coronas. Las tres marcas estrella —Ozempic, Wegovy y Rybelsus— generaron conjuntamente unos 36.000 millones de dólares en 2025.

El flujo de caja libre previsto para el ejercicio oscila entre 35.000 y 45.000 millones de coronas, mientras que las inversiones alcanzarán los 55.000 millones, una cifra que la compañía espera reducir en los próximos ejercicios a medida que concluyan los proyectos en curso.

El próximo 6 de mayo, antes de la apertura del mercado, Novo Nordisk presentará los resultados del primer trimestre. Será la primera prueba real bajo la sombra de la guía negativa. Los inversores prestarán especial atención a si la dirección acota el rango de la previsión anual y a cómo evolucionan las recetas de Wegovy. También habrá que seguir de cerca el avance de la cartera de productos, en especial el fármaco para la anemia falciforme Etavopivat, para el que la compañía prevé solicitar la primera autorización en la segunda mitad de 2026.

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Kepler Capital mantiene una recomendación de "mantener" sobre el valor. Su argumento es claro: la historia operativa mejora, pero el lastre del objetivo anual sigue pesando demasiado. La pregunta que sobrevuela el mercado es si la recompra de acciones será suficiente para contener el desplome mientras los genéricos canadienses marcan el camino que otros países podrían seguir.

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