Novo Nordisk: el desafío de conciliar avances clínicos con un entorno de precios adverso

A pesar de una caída del 45% desde máximos, la acción sube un 16% en el último mes. La recompra de acciones y los datos del estudio OASIS-4 no logran frenar la presión bajista por la competencia y TrumpRx.

La farmacéutica danesa vive una paradoja: por un lado, sus ensayos clínicos arrojan resultados esperanzadores; por el otro, el mercado castiga sus títulos con una caída cercana al 45% desde máximos históricos. La presentación de los datos del estudio OASIS-4, realizada el 19 de mayo en el Congreso Europeo de la Obesidad en Estambul, muestra una reducción ponderal del 21,6% en los denominados respondedores tempranos —aquellos pacientes que pierden al menos un 10% de su peso corporal en las primeras 16 semanas de tratamiento con la versión oral de Wegovy (semaglutida 25 mg). Alrededor de un tercio de los participantes cumplió ese criterio, y su movilidad mejoró el doble que en el grupo placebo. Incluso quienes no alcanzaron ese umbral registraron una pérdida media del 11,5% a lo largo de las 64 semanas del estudio.

Pese a estos datos, la cotización ronda los 38,87 euros, muy lejos del máximo de 52 semanas de 70,13 euros. Sin embargo, se ha recuperado más de un 27% desde el mínimo de marzo y supera la media móvil de 50 días. En los últimos treinta días, la acción ha subido aproximadamente un 16%, impulsada en parte por la actividad de recompra que la compañía mantiene de forma ininterrumpida.

Un programa de recompra de 15.000 millones de coronas

Desde el 4 de febrero de 2026, Novo Nordisk ha adquirido acciones B por valor de 4.170 millones de coronas danesas. Solo entre el 6 y el 13 de mayo compró cerca de 1,24 millones de títulos por unos 370 millones de coronas. El programa total asciende hasta 15.000 millones de coronas, repartidos en doce meses y sujeto a las normas europeas de safe harbour. Actualmente, la empresa posee algo más de 33 millones de acciones propias, equivalentes al 0,7% del capital social. La recompra contrasta con la presión bajista: en los últimos doce meses, el valor ha perdido casi un 36%.

El primer trimestre fue sólido: Wegovy y Ozempic generaron conjuntamente 63.250 millones de coronas, cerca del 65% de los ingresos totales, y la variante oral de Wegovy también contribuyó de forma alentadora. La dirección elevó ligeramente la previsión para 2026: ahora anticipa una caída de los ingresos y del beneficio operativo ajustado de entre el 4% y el 12% a tipos de cambio constantes, frente al rango anterior del 5% al 13%. El ajuste refleja una mejora marginal, pero la tendencia sigue siendo negativa.

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Competencia feroz y el factor TrumpRx

El mercado de GLP-1 se ha vuelto más disputado y caro de defender. Eli Lilly gana terreno con su fármaco oral Foundayo, y su ventaja en los agonistas triples obliga a Novo Nordisk a apretar el paso. Además, la Administración Trump planea ampliar el programa TrumpRx, un modelo de venta directa de medicamentos a precios reducidos. Novo ya ha firmado un acuerdo de descuento con Washington para asegurar exenciones arancelarias, pero una expansión del programa podría endurecer las condiciones actuales y comprimir aún más los márgenes.

CagriSema y LX9851: dos bazas para el futuro

Para cerrar la brecha frente a los triple agonistas de la competencia, Novo Nordisk prevé iniciar en la segunda mitad de 2026 nuevos estudios de dosis altas con CagriSema, su combinación terapéutica. El objetivo es mejorar la pérdida de peso en unos siete puntos porcentuales —justo la diferencia que hoy separa a la compañía danesa de los últimos avances rivales.

Paralelamente, el grupo ha iniciado un ensayo de fase 1 con LX9851, un candidato oral no incretínico obtenido mediante un acuerdo de licencia con Lexicon Pharmaceuticals firmado en marzo de 2025. Lexicon ya ha recibido un segundo pago de hito de 10 millones de dólares, y un tercero por igual cuantía podría llegar este año. El potencial total para Lexicon asciende a 1.000 millones de dólares, lo que subraya la apuesta de Novo por diversificar su cartera más allá de la semaglutida. Los resultados de fase 1 no se esperan antes de 2027.

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Por ahora, la confianza del mercado descansa en la capacidad de la compañía para transformar los éxitos clínicos en una senda financiera estable. La recompra es una señal de que la dirección cree en el valor intrínseco, pero los vientos en contra —precios bajos en EE.UU., inversiones crecientes y un panorama competitivo más denso— mantienen a la acción en territorio vulnerable.

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