Nike: La presión sobre los márgenes opaca los avances operativos

Aunque la gestión de Nike muestra señales de progreso y sus altos directivos compran acciones, el mercado mantiene una actitud cautelosa. El gigante del deporte se enfrenta a un triple desafío: la erosión de sus márgenes brutos, un negocio en China que se ha vuelto más complejo y un panorama de crecimiento menos boyante para el sector de las zapatillas deportivas en su conjunto. La cuestión clave ya no es solo la fortaleza de la marca, sino si su modelo de negocio puede recuperar dinamismo en este nuevo contexto.

Un contraste llamativo define el momento actual. Por un lado, los miembros del consejo y la alta dirección están incrementando sus participaciones. El 15 de enero se supo que Robert Holmes Swan, miembro del consejo de administración, adquirió 8.691 títulos. Este movimiento sigue a la compra de 50.000 acciones por parte de Tim Cook, director independiente principal de Nike y CEO de Apple, a finales de diciembre, con la que prácticamente duplicó su posición. El propio director ejecutivo, Elliott Hill, también ha sido un comprador neto.

Estas operaciones sugieren que la cúpula directiva considera el nivel de valoración actual como una oportunidad atractiva a largo plazo y confía en la estrategia de recuperación que están implementando. Sin embargo, esta confianza interna no se refleja plenamente en el mercado. El volumen de negociación del jueves estuvo aproximadamente un 28% por debajo del promedio, lo que indica la reticencia de los inversores institucionales.

El desafío de la rentabilidad y el cambio en la distribución

El principal punto de presión es, sin duda, el margen bruto. En el último trimestre, este se contrajo 300 puntos básicos, situándose en el 40,6%. Los analistas atribuyen este descenso principalmente al impacto de aranceles más elevados y a un cambio significativo en el mix de canales de venta. Mientras las ventas directas al consumidor (DTC) retrocedieron un 9%, el negocio mayorista (wholesale) creció un 8%. Aunque una mayor presencia en el canal mayorista amplía el alcance de la marca, este canal suele asociarse a márgenes más reducidos en comparación con las ventas directas.

Barclays mantuvo el 15 de enero su calificación "Neutral" (Equal Weight) y un precio objetivo de 64 dólares, prácticamente alineado con la cotización actual. Su analista, Adrienne Yih, reconoce los avances en Norteamérica liderados por el CEO Elliott Hill, pero subraya la necesidad de un "reajuste profundo" en China, donde la caída de los ingresos está contrarrestando el efecto de la recuperación en el mercado norteamericano.

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Un sector que madura y una valoración exigente

El contexto sectorial añade otra capa de complejidad. Un estudio reciente de Bank of America señala que, tras dos décadas de expansión vigorosa, el boom global de las sneakers está entrando en una fase de madurez. Los analistas prevén que las tasas de crecimiento futuro se moderen hasta un rango del 4-5% anual, frente a un promedio histórico cercano al 9%. Argumentan una mayor saturación del mercado y cambios en las tendencias de consumo.

Esta cautela se percibe en la tibia recepción de algunas novedades. La colaboración anunciada con Kim Kardashian, "NikeSKIMS Rift Mesh", generó titulares, pero según las primeras valoraciones no ha logrado impulsar la demanda de manera clara e inmediata. Paralelamente, la valoración de la acción sigue siendo elevada. Se negocia con un ratio precio-beneficio (P/E) entre 28 y 39, dependiendo de la estimación de ganancias que se utilice, lo que la sitúa en la parte alta de su rango histórico. Los inversores observan con atención si el giro estratégico hacia un mayor enfoque en alianzas mayoristas podrá sostener el crecimiento de los ingresos sin seguir socavando la rentabilidad.

Destellos de fortaleza y perspectivas divergentes

A pesar de los vientos en contra, hay indicios operativos positivos. Datos de la plataforma de reventa StockX, publicados el 15 de enero, revelan que el modelo "Nike ReactX Rejuven8" impulsó un fuerte aumento en los volúmenes de reventa para 2025 en su segmento. Esto demuestra que la marca conserva un poder de atracción significativo en líneas específicas, incluso cuando el mercado global pierde impulso.

Las perspectivas de los analistas están marcadas por un optimismo moderado pero con divergencias notables. La recomendación consensuada es "Moderate Buy" (Compra Moderada), con un precio objetivo promedio en torno a los 75,13 dólares, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 16% desde los niveles actuales. No obstante, el abanico de opiniones es amplio: BNP Paribas establece un objetivo de 35 dólares, anticipando un riesgo significativo a la baja, mientras que Jefferies ve un amplio margen de subida hasta los 110 dólares. Esta disparidad subraya la incertidumbre sobre cómo se materializarán los riesgos y oportunidades.

A corto plazo, el nivel técnico de 64 dólares actúa como un soporte clave, especialmente en un día como hoy con vencimiento de opciones, incluidas 9.000 puts con un strike price de 80 dólares que se negociaron recientemente. El futuro de la cotización dependerá fundamentalmente de la capacidad de Nike para estabilizar sus márgenes brutos en el trimestre en curso, a pesar de la presión arancelaria, y de si la combinación de su ofensiva mayorista y sus lanzamientos de productos específicos bastará para restaurar la confianza en su perfil de ganancias.

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