Nel ASA: Un Cuarto Trimestre de Contrastes Entre Pérdidas y un Récord de Pedidos

Resultados Q4 2025 de Nel ASA: pérdidas de 870M NOK por depreciaciones, pero cartera de pedidos sube 34% con un contrato récord de 40 MW. Liquidez sólida de 1.620M NOK.

Los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Nel ASA presentan una dualidad extrema que deja a los inversores analizando el futuro de la compañía noruega de hidrógeno. Por un lado, el balance se vio lastrado por unas cuantiosas depreciaciones; por otro, el flujo de nuevos contratos alcanzó niveles históricos, planteando un escenario de incertidumbre y potencial a partes iguales.

Explosión en la Cartera de Pedidos: Un Rayo de Esperanza

Contra todo pronóstico, el área comercial de Nel ASA experimentó un dinamismo excepcional en el último periodo del año. El ingreso de nuevos pedidos se disparó un asombroso 364%, alcanzando la cifra de 686 millones de coronas noruegas (NOK). Este volumen representa el segundo más alto en los anales de la empresa.

Este impulso se vio reforzado por la consecución del mayor contrato individual de su historia: un acuerdo para suministrar un electrolizador PEM de 40 MW a HYDS, valorado en más de 50 millones de dólares. Como resultado directo de esta actividad, el backlog o cartera de pedidos pendientes cerró el trimestre en aproximadamente 1.320 millones de NOK, lo que supone un incremento del 34% respecto al tercer trimestre.

El Peso de las Depreciaciones en los Resultados Financieros

Al observar las cuentas de resultados, el panorama cambia radicalmente. Nel ASA registró una pérdida neta de 870 millones de NOK, una cifra muy superior a los 64 millones de NOK perdidos en el mismo periodo del ejercicio anterior. La explicación principal de este deterioro no se encuentra en la operativa diaria, sino en unas provisiones por deterioro de valor (impairments) que totalizaron 799 millones de NOK. Estas correcciones contables afectaron tanto a la división de tecnología PEM como a la de Alcalina.

Los ingresos por contratos con clientes también mostraron debilidad, retrocediendo un 20% hasta los 330 millones de NOK. En medio de este panorama, un dato relativamente estable fue el EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), que se situó en -36 millones de NOK, manteniéndose en línea con el trimestre anterior y con el del año pasado.

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Posición de Liquidez y el Próximo Hito Tecnológico

Pese a los desafíos operativos, la dirección de la compañía, a través de su CEO Håkon Volldal, ha destacado la solidez de su posición de caja, que asciende a 1.620 millones de NOK. Esta fortaleza se ha visto apoyada por la implementación temprana de medidas de reducción de costes a lo largo del año.

La mirada estratégica de la empresa ya está puesta en un fecha clave: el 6 de mayo de 2026. Ese día está previsto el lanzamiento comercial de su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos a presión. Esta próxima generación tecnológica, cuya producción comenzará en la planta de Herøya (Noruega) y cuenta con apoyo del Fondo de Innovación de la UE, empezará a entregarse a mayor escala a partir de 2027.

La reacción en los mercados bursátiles ha sido contenida, en un contexto en el que la acción ha perdido más del 90% de su valor en el último lustro. El año 2026 se presenta como decisivo para Nel ASA. La exitosa comercialización de su nueva plataforma en mayo debe demostrar que la abultada cartera de pedidos puede transformarse en rentabilidad y que las masivas depreciaciones contables fueron un evento excepcional.

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