Nel ASA: Un año decisivo entre la promesa y la realidad

Nel ASA reporta grandes pérdidas en 2025 por provisiones, pero logra un récord de pedidos y lanza su nueva tecnología alcalina para 2026 con Samsung como socio clave.

El año 2026 se presenta como un momento de verdad para la noruega Nel ASA. La compañía, especializada en hidrógeno, navega entre las secuelas de un ejercicio 2025 complicado y los indicios de una recuperación basada en un portafolio tecnológico renovado y el respaldo de un nuevo socio estratégico de peso.

Un balance financiero marcado por la transición

Los resultados del cuarto trimestre y del año completo 2025 pintan un cuadro de contrastes. La empresa registró una caída del 31% en su facturación anual, que se situó en 963 millones de coronas noruegas (NOK), frente a los 1.390 millones del año anterior. Solo en el último trimestre, el desplome de los ingresos fue del 20%.

Sin embargo, la cifra que más destaca es la del resultado neto del Q4: una pérdida de 870 millones de NOK, muy superior a los 64 millones perdidos en el mismo periodo de 2024. Este deterioro se explica principalmente por unas provisiones por deterioro de valor (no monetarias) que sumaron 799 millones de NOK. De esta cantidad, 439 millones corresponden al goodwill y a los activos intangibles tecnológicos de su división de electrolizadores de membrana de intercambio de protones (PEM). Estas provisiones simbolizan, en esencia, el abandono estratégico de la primera generación de su tecnología.

Señales positivas en el frente comercial y accionarial

Frente a los números rojos, el lado comercial del negocio muestra un dinamismo inesperado. Nel ASA cerró el cuarto trimestre con nuevas órdenes por valor de 686 millones de NOK. Esto representa un incremento espectacular del 364% interanual y constituye el segundo mejor trimestre de la historia de la compañía por volumen de pedidos. El 93% de este importe corresponde a la tecnología PEM.

Entre estos encargos, destaca un contrato de 40 megavatios con HYDS para dos localizaciones en Noruega, descrito por la empresa como el mayor acuerdo de su historia en capacidad para PEM. Gracias a esta actividad, el backlog o cartera de pedidos pendientes creció hasta los 1.300 millones de NOK, con la tecnología PEM representando aproximadamente el 70%.

Paralelamente, la estructura accionarial dio un giro significativo. Samsung Engineering & Construction se ha convertido en el mayor accionista individual de Nel ASA, tras adquirir una participación del 9,1% por unos 33 millones de dólares. Como parte del acuerdo, Nel fue designada como socio global preferente en hidrógeno del conglomerado coreano.

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La apuesta tecnológica: la nueva plataforma alcalina

El pilar central de la estrategia de futuro es la nueva plataforma “Next Generation Pressurized Alkaline” (NGP). Tras siete años de desarrollo y pruebas exitosas con prototipos, el consejo de administración ha dado luz verde a la construcción de una capacidad de producción de hasta 1 gigavatio en la planta de Herøya, Noruega. Su lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026.

Esta tecnología promete reducir la huella física de las instalaciones en un 80% y recortar los costes de inversión entre un 40% y un 60%. El proyecto cuenta con el respaldo del Fondo de Innovación de la UE, que podría aportar hasta 135 millones de euros, cubriendo alrededor del 60% de los costes subvencionables. Se espera que el primer desembolso, superior a 10 millones de euros, se realice junto con la decisión final de inversión. La producción a gran escala está programada para comenzar en 2027.

Próximos hitos: abril y julio como termómetros

Los mercados observarán dos citas clave en abril para evaluar el progreso. La Asamblea General de Accionistas se celebrará el 10 de abril, seguida de la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026 el día 22. La compañía ya ha implementado ajustes, reduciendo su plantilla de 430 a 346 empleados a tiempo completo. Sus reservas de liquidez se mantenían sólidas, en 1.617 millones de NOK al cierre del trimestre.

No obstante, la prueba de fuego definitiva para la transformación de Nel ASA llegará probablemente en julio, con la publicación del informe semestral. Será el momento de comprobar si la cartera de pedidos de 1.300 millones de NOK se está traduciendo efectivamente en un flujo sostenido de ingresos.

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