Nel ASA: Un año de contrastes financieros extremos

Nel ASA presenta resultados 2025 con una cartera de pedidos que crece un 364%, pero con fuertes pérdidas por depreciaciones. La empresa se reconvierte para transformar pedidos en rentabilidad.

La presentación de resultados de Nel ASA para el ejercicio 2025 plantea un escenario de marcados contrastes que desconcierta a los inversores. Por un lado, el especialista noruego en hidrógeno registra un fuerte deterioro en sus cuentas de ingresos y pérdidas. Por el otro, su cartera de pedidos experimenta un crecimiento explosivo. La pregunta que surge es inevitable: ¿estamos ante los primeros indicios de un cambio de rumbo operativo o el lastre contínuo aún pesa demasiado?

Una cartera de pedidos que despega contra viento y marea

El dato más positivo y sorprendente del informe se encuentra en el frente comercial. Durante el cuarto trimestre, la entrada de nuevos pedidos se disparó un 364%, alcanzando la cifra de 686 millones de coronas noruegas (NOK). Este resultado constituye el segundo mejor trimestre en la historia de la compañía en este apartado.

El motor de este crecimiento ha sido la división de tecnología PEM (Membrana de Intercambio de Protones), que fue responsable del 93% del total de los nuevos encargos. Entre los hitos más significativos que impulsaron esta cifra se encuentran una alianza estratégica con Samsung E&A y un macrocontrato de 40 megavatios adjudicado por HYDS. Como consecuencia directa, el backlog o cartera de pedidos pendientes de la empresa alcanzó, al cierre del año, un volumen considerable de 1.320 millones de NOK.

Los desafíos en el balance: caída de ventas y fuertes depreciaciones

Este optimismo en el futuro inmediato choca frontalmente con el desempeño financiero ya cerrado del año pasado. Los ingresos anuales de Nel ASA cayeron un 31%, situándose en 963 millones de NOK. Esta tendencia negativa se mantuvo en el último trimestre, con una contracción del 20% en los ingresos. La compañía atribuye este retroceso a factores externos como los retrasos en la concesión de subvenciones públicas, el entorno de tipos de interés más elevados y el incremento generalizado en los costes de las instalaciones de hidrógeno, un fenómeno que afecta a todo el sector.

Sin embargo, la situación es más preocupante al observar la línea de resultados. La firma noruega registró una pérdida neta de 870 millones de NOK en el cuarto trimestre, un deterioro muy significativo frente a la pérdida de 64 millones de NOK del mismo periodo del año anterior. La principal razón de este salto negativo no es operativa, sino contable: provisiones y amortizaciones no monetarias por un valor cercano a los 800 millones de NOK. Esta decisión responde a una corrección en el valor en libros de antiguas líneas de producción y tecnologías, ya que la estrategia corporativa ha pivotado completamente hacia la siguiente generación de soluciones.

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La apuesta estratégica: la reconversión de Herøya

Para poder transformar su abultada cartera de pedidos en rentabilidad, Nel ASA está ejecutando una transformación radical de su capacidad productiva. El epicentro de este esfuerzo es su planta industrial en Herøya, Noruega, donde se está industrializando su nueva plataforma "Next Generation Pressurized Alkaline". Esta tecnología ha superado ya la fase de prototipos y se espera que esté disponible comercialmente a partir de la primera mitad de 2026.

La inversión requerida es cuantiosa. La primera fase de este despliegue exigirá una inversión de alrededor de 300 millones de NOK. Parte de esta financiación contará con el respaldo de la Unión Europea, a través de su Fondo de Innovación, que podría contribuir con hasta 135 millones de euros. Los analistas consideran que este movimiento es una huida hacia adelante necesaria para que la empresa consolide y asegure su liderazgo tecnológico en el mercado.

Perspectivas y próximo hito

A pesar de los retos, la posición de liquidez de Nel ASA sigue siendo sólida, con aproximadamente 1.600 millones de NOK disponibles a finales de 2025, aunque esta cifra se ha reducido en comparación con el ejercicio anterior. El principal desafío para la compañía en los próximos trimestres será demostrar su capacidad para convertir con agilidad su gran volumen de pedidos en ingresos recurrentes, manteniendo al mismo tiempo un control estricto sobre los costes. El próximo informe trimestral, correspondiente al primer trimestre de 2026 y previsto para el 22 de abril, ofrecerá la primera evidencia tangible de si este giro operativo está ganando tracción real.

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