Nel ASA: Un año de contrastes entre pérdidas récord y un repunte de pedidos
02.03.2026 - 08:22:17 | boerse-global.de
El fabricante de soluciones de hidrógeno Nel ASA presentó sus resultados para el ejercicio 2025, ofreciendo una imagen marcada por fuertes claroscuros. Por un lado, la compañía registró un desplome en sus ingresos y un neto negativo que alcanzó su nivel más alto en varios años, impulsado por cuantiosas depreciaciones de activos. Por otro, el cierre del año trajo un vigoroso repunte en la entrada de nuevos pedidos, lo que proyecta una sombra de esperanza sobre su futuro inmediato. La clave ahora reside en la capacidad de la empresa para convertir con celeridad ese volumen de encargos en ingresos recurrentes.
Un balance financiero bajo presión
El desempeño operativo de Nel en 2025 mostró un claro retroceso. Los ingresos por contratos con clientes se situaron en 963 millones de coronas noruegas (NOK), lo que supone una contracción del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK del año anterior. Esta tendencia negativa se mantuvo en el último trimestre, con una facturación de 330 millones de NOK, un 20% inferior a los 416 millones de NOK del mismo periodo de 2024.
En el capítulo de rentabilidad, el EBITDA del cuarto trimestre se mantuvo estable en -36 millones de NOK, cifra idéntica a la del trimestre anterior y a la de Q4 de 2024. Los ingresos totales y otros beneficios sumaron 361 millones de NOK en el trimestre, frente a los 450 millones de NOK del año precedente.
Pérdidas amplificadas por depreciaciones
El aspecto más llamativo del informe fue el impacto masivo de las depreciaciones no monetarias en el resultado neto. En el cuarto trimestre, la compañía amplió su pérdida neta hasta los 870 millones de NOK, una cifra muy superior a los 64 millones de NOK perdidos en el último trimestre de 2024. Este deterioro fue impulsado principalmente por provisiones por deterioro de valor por un total de 799 millones de NOK.
De esta cantidad, 439 millones de NOK correspondieron al fondo de comercio (goodwill) y a activos intangibles de tecnología dentro del segmento de electrolizadores de membrana de intercambio de protones (PEM). Otros 361 millones de NOK se atribuyeron a las instalaciones de producción de electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya.
A nivel anual, el resultado neto negativo para 2025 ascendió a 1.265 millones de NOK, un marcado contraste con la pérdida de 258 millones de NOK registrada en 2024.
Un rayo de luz: la cartera de pedidos se dispara
Frente a la debilidad de los ingresos, los indicadores de demanda futura emitieron una señal positiva. La entrada de nuevos pedidos en Q4 alcanzó los 686 millones de NOK, lo que representa un incremento espectacular del 364% en comparación con los 148 millones de NOK del mismo periodo del año anterior.
Como consecuencia, el backlog o cartera de pedidos pendientes al final del trimestre se situó en 1.319 millones de NOK, un 34% más que al cierre del tercer trimestre de 2025. La compañía señaló en su comunicación que, mientras el mercado para grandes proyectos de "hidrógeno verde" sigue mostrando cautela, existe una demanda más firme de soluciones PEM estandarizadas y containerizadas.
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La posición de liquidez se mantuvo sólida, con recursos en efectivo y equivalentes de aproximadamente 1.600 millones de NOK al final del periodo (exactamente 1.617 millones de NOK).
El proyecto estratégico de Herøya avanza
En un movimiento estratégico clave, el Consejo de Administración de Nel otorgó el 12 de diciembre de 2025 la aprobación final de inversión para industrializar su plataforma "Next Generation Pressurized Alkaline" en Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha completado con éxito las pruebas con un prototipo a escala real según la empresa.
El proyecto cuenta con un respaldo financiero significativo: la compañía puede acceder a hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación de la UE, fondos vinculados al cumplimiento de hitos específicos. El objetivo a largo plazo es alcanzar una capacidad de producción de hasta 4 GW anuales. La primera fase de esta expansión, con una inversión estimada de unos 300 millones de NOK, permitirá instalar una capacidad inicial de 1 GW.
Nel tiene como objetivo lanzar comercialmente esta tecnología en la primera mitad de 2026, con el inicio de las entregas en serie previsto para 2027.
Contexto sectorial y próximos desafíos
El entorno macroeconómico para el sector del hidrógeno sigue presentando desafíos. Los reguladores europeos señalan que los elevados costes de fabricación y el lento desarrollo de infraestructuras continúan frenando el crecimiento del mercado. Además, las decisiones finales de inversión para numerosos proyectos se siguen retrasando, a pesar de que el pipeline de proyectos a nivel global continúa creciendo.
El próximo examen importante para Nel está a la vuelta de la esquina. El 22 de abril, la empresa publicará los resultados del primer trimestre de 2026. Esas cifras ofrecerán la primera evidencia tangible sobre si el fuerte repunte de pedidos del Q4 2025 ha comenzado a traducirse en una recuperación medible de los ingresos y si el calendario del proyecto Herøya se mantiene según lo planeado.
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