Nel ASA: Un año de contrastes entre pérdidas récord y un histórico impulso de pedidos
04.03.2026 - 23:23:09 | boerse-global.de
Los resultados anuales de 2025 presentan una realidad dual para la empresa noruega Nel ASA. Por un lado, las pérdidas se han disparado, mientras que, por otro, el flujo de nuevos contratos ha experimentado un crecimiento sin precedentes en los últimos años. La incógnita para el mercado es si el fabricante de electrolizadores podrá capitalizar este robusto pipeline de pedidos en ingresos recurrentes y sostenibles.
Un balance financiero marcado por fuertes deterioros
El cuarto trimestre cerró con una cifra neta negativa de 870 millones de coronas noruegas (NOK), un deterioro abismal comparado con la pérdida de 64 millones de NOK registrada en el mismo periodo de 2024. Este resultado se explica principalmente por unas provisiones por deterioro de valor extraordinarias, que sumaron 799 millones de NOK y que no suponen una salida directa de caja.
De esta cantidad, 439 millones de NOK corresponden al fondo de comercio y a activos intangibles tecnológicos del segmento de tecnología PEM (Membrana de Intercambio de Protones). Otros 361 millones de NOK se atribuyeron a las instalaciones de producción de electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya. A lo largo de todo el ejercicio 2025, la pérdida neta consolidada ascendió a 1.265 millones de NOK, multiplicando por casi cinco los 258 millones de NOK de pérdida del año anterior.
Los ingresos operativos registran un retroceso
La facturación del grupo durante 2025 cayó hasta los 963 millones de NOK, lo que representa una contracción del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK de 2024. Solo en el último trimestre, los ingresos bajaron un 20%, situándose en 330 millones de NOK. La compañía atribuye esta volatilidad a la naturaleza irregular de la planificación de entregas en grandes proyectos, cuya ejecución depende del avance de las obras en las ubicaciones de los clientes a nivel global.
Los ingresos totales, que incluyen otras partidas de resultado, fueron de 361 millones de NOK en el cuarto trimestre. El EBITDA se mantuvo estable en -36 millones de NOK, igual que en el trimestre anterior y en el cuarto trimestre de 2024.
El lado positivo: Un torrente de nuevos contratos
En contraste con los números rojos, la cartera de pedidos vivió un momento histórico. El ingreso de nuevos contratos en el cuarto trimestre alcanzó los 686 millones de NOK, un aumento del 364% frente a los 148 millones de NOK del Q4 2024, constituyendo el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa en este aspecto.
El segmento PEM fue el protagonista indiscutible, acaparando el 93% de los nuevos pedidos. Entre los acuerdos más significativos destacan los proyectos de hidrógeno HyFuel y Kaupanes para Hydrogen Solutions AS (HYDS), con una capacidad agregada de 40 megavatios y un valor superior a los 50 millones de dólares. A estos se suman el nombramiento de Nel como socio global preferente en hidrógeno de Samsung E&A, junto con pedidos adicionales de HYDS y Collins Aerospace.
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Como resultado, el backlog de pedidos al cierre del trimestre escaló hasta los 1.319 millones de NOK, un 34% más que al final del tercer trimestre de 2025.
Apuesta estratégica en Herøya con apoyo europeo
El 12 de diciembre de 2025, el consejo de administración dio luz verde a la industrialización de su plataforma de electrólisis alcalina presurizada de "próxima generación" en Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado con éxito todas las pruebas de prototipos a escala real, según la empresa.
El proyecto contará con una subvención de hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación de la UE, cubriendo aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. Para la primera fase de 1 gigavatio, Nel estima inversiones cercanas a los 300 millones de NOK antes de la ayuda pública, distribuidas entre 2026 y 2027. La comercialización está prevista para el primer semestre de 2026, con entregas a gran escala comenzando en 2027. El objetivo de esta nueva plataforma es reducir los costes del sistema y mejorar la eficiencia energética.
Situación de liquidez y perfil accionarial
La posición de liquidez de Nel al final del trimestre era sólida, con fondos líquidos que rondaban los 1.600 millones de NOK. Un hito relevante en la estructura de capital se produjo en marzo de 2025, cuando la compañía formalizó una alianza de ingeniería, compra y construcción (EPC) con Samsung E&A y realizó una ampliación de capital. Samsung E&A suscribió 167,1 millones de nuevas acciones a un precio de 2,1125 NOK por título, invirtiendo unos 353 millones de NOK. Con una participación del 9,1%, se convirtió en el mayor accionista individual de Nel.
El calendario corporativo indica que la Junta General de Accionistas se celebrará el 10 de abril de 2026. El informe del primer trimestre de 2026 se publicará el 22 de abril, y los resultados semestrales se darán a conocer el 15 de julio.
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