Nel ASA: Un año de contrastes entre pérdidas récord y un histórico libro de pedidos
28.02.2026 - 12:14:21 | boerse-global.de
Los resultados financieros de Nel ASA para el cuarto trimestre y el ejercicio completo de 2025, publicados el 26 de febrero de 2026, pintan un cuadro de marcados contrastes. La compañía noruega especializada en hidrógeno verde enfrentó pérdidas netas significativas, impulsadas por fuertes depreciaciones de activos. Sin embargo, esta noticia se vio contrarrestada por un dato excepcional: el ingreso de nuevos pedidos alcanzó niveles casi históricos. En el mercado, la reacción fue sorprendentemente positiva, con la acción cerrándose en terreno alcista.
Un balance financiero complejo
El desempeño en ventas durante 2025 mostró una clara contracción. Los ingresos anuales cayeron un 31%, situándose en 963 millones de coronas noruegas (NOK), frente a los 1.390 millones del año anterior. En el último trimestre, la cifra de negocio fue de 330 millones de NOK, lo que representa un descenso del 21%. El EBITDA se mantuvo estable en números rojos, con un resultado de -36 millones de NOK, igual al del mismo periodo de 2024.
Un análisis por segmentos revela dinámicas distintas:
* Electrolizadores Alcalinos: Los ingresos retrocedieron un 33%, hasta 177 millones de NOK. No obstante, el EBITDA de este segmento mostró una notable mejora, pasando de 19 a 36 millones de NOK, gracias a la finalización de entregas de proyectos y al cobro de compensaciones.
* Electrolizadores PEM (Membrana de Intercambio de Protones): La facturación se mantuvo estable en 153 millones de NOK. Sin embargo, las pérdidas operativas (EBITDA) se ampliaron de -22 a -35 millones de NOK, un deterioro atribuido principalmente a un aumento casi del doble en los gastos de I+D, que alcanzaron los 60 millones de NOK.
El impacto de las depreciaciones en el resultado neto
El dato más llamativo del informe fue la profundización de las pérdidas netas. En el cuarto trimestre, Nel ASA registró un resultado negativo de 870 millones de NOK, una cifra muy superior a los 64 millones de pérdida del año anterior. La causa principal fueron ajustes de valor excepcionales por un total de 799 millones de NOK.
Estas depreciaciones se desglosan en dos partidas principales:
1. 439 millones de NOK correspondieron a goodwill y activos intangibles de tecnología dentro del negocio PEM.
2. Otros 361 millones de NOK se asociaron a las instalaciones de producción para electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya.
Sumando todo el ejercicio, la pérdida neta consolidada para 2025 ascendió a 1.265 millones de NOK, en contraste con los 258 millones de 2024.
El lado brillante: una cartera de pedidos en máximos
Frente a este panorama de cuentas de resultados, el frente comercial contó una historia radicalmente diferente. El ingreso de pedidos en el Q4 fue de 686 millones de NOK, el segundo mejor trimestre en la historia de la empresa. Este impulso hizo que el libro de pedidos pendientes (order backlog) creciera un 34%, alcanzando los 1.319 millones de NOK. La posición de liquidez de la compañía se mantuvo sólida, en aproximadamente 1.600 millones de NOK.
Entre los contratos más destacados del periodo figuran:
* Pedidos de tecnología PEM de HyFuel y Kaupanes por un valor conjunto superior a los 50 millones de dólares.
* La selección como proveedor tecnológico para los proyectos GreenH en Kristiansund y Slagentangen.
* Un tercer encargo de soluciones PEM containerizadas por parte de la suiza H2Energy.
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Este último punto subraya una tendencia del mercado: mientras los grandes proyectos de hidrógeno verde aún experimentan cierta lentitud, las soluciones estandarizadas y containerizadas, especialmente en PEM, están ganando una tracción comercial significativa.
Avances en la nueva plataforma tecnológica
En el ámbito del desarrollo, los tests de los prototipos de la nueva generación de la plataforma alcalina presurizada han arrojado resultados prometedores, confirmando el potencial para reducir costes de inversión y mejorar la eficiencia energética.
Como parte de esta evolución, el 12 de diciembre de 2025, la junta directiva autorizó una inversión para ampliar la capacidad de producción en Herøya hasta 1 GW. El coste estimado, antes de subvenciones, es de 300 millones de NOK. El Fondo de Innovación de la UE respaldará el proyecto con hasta 135 millones de euros, lo que podría cubrir hasta el 60% de los costes elegibles.
El calendario de inversiones se extiende entre 2026 y 2027. El lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026, y las primeras entregas a escala industrial comenzarían en 2027.
Una reacción bursátil inesperada
A pesar de las cifras negativas, el mercado de valores recibió la información con notable ecuanimidad. En la bolsa de Stuttgart, la acción de Nel ASA cerró la sesión del día de la publicación con una subida del 2,2%, a 0,184 euros (datos de las 18:18 CET). Previo al anuncio, el título cotizaba en Oslo alrededor de 2,10 NOK y en el mercado alemán cerca de 0,187 euros. Su rango de cotización en los últimos 52 semanas se ha movido entre aproximadamente 1,95 NOK y 3,61 NOK.
Resumen de cifras clave
| Concepto | Q4 2025 | Q4 2024 |
|---|---|---|
| Ingresos | 330 Mio. NOK | 416 Mio. NOK |
| EBITDA | -36 Mio. NOK | -36 Mio. NOK |
| Pérdida Neta | -870 Mio. NOK | -64 Mio. NOK |
| Ingreso de Pedidos | 686 Mio. NOK | 148 Mio. NOK |
| Libro de Pedidos | 1.319 Mio. NOK | 1.609 Mio. NOK |
| Liquidez | 1.617 Mio. NOK | 1.876 Mio. NOK |
La pregunta clave que se plantea ahora para inversores y analistas es la velocidad a la que Nel ASA podrá transformar su abultada cartera de pedidos en ingresos recurrentes. La próxima cita para evaluar su progreso será la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026, prevista para el 22 de abril. Previamente, la asamblea general de accionistas se celebrará el 10 de abril del mismo año.
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