Nel ASA: Un año de contrastes entre pérdidas históricas y un robusto pedido
03.03.2026 - 04:17:00 | boerse-global.de
Los resultados anuales de Nel ASA para 2025 presentan una dualidad marcada. Por un lado, la empresa noruega especializada en hidrógeno registró en el último trimestre la mayor pérdida neta de su historia. Por otro, cerró el periodo con uno de los volúmenes de nuevos pedidos más sólidos que recuerda. Los datos publicados a finales de febrero sitúan a 2026 como el ejercicio decisivo para demostrar su capacidad de ejecución.
Un balance estratégico entre pedidos y ejecución
Un dato destaca con fuerza positiva en el informe: el ingreso de pedidos. Durante el cuarto trimestre de 2025, Nel ASA registró nuevas órdenes por valor de 686 millones de coronas noruegas (NOK). Esta cifra supone un incremento del 364% respecto al mismo periodo de 2024 (148 millones de NOK) y constituye, según la compañía, el segundo mejor trimestre de su historia en este aspecto.
Este impulso elevó el backlog o cartera de pedidos pendientes hasta aproximadamente los 1.300 millones de NOK. De este total, alrededor del 70% corresponde a su tecnología de membrana de intercambio de protones (PEM). Entre los acuerdos notables del trimestre se incluyen pedidos de PEM de HyFuel y Kaupanes (Hydrogen Solutions, Noruega), con un valor combinado superior a los 50 millones de dólares. Además, Nel fue seleccionada como proveedora tecnológica para los proyectos GreenH en Kristiansund y Slagentangen, y recibió un tercer encargo de H2Energy (Suiza) para sus soluciones PEM containerizadas. La designación por parte de Samsung E&A como socio global preferente en hidrógeno, junto con nuevos pedidos de HYDS y Collins Aerospace, completan un panorama comercial alentador.
La pregunta clave, sin embargo, reside en la conversión de este portafolio en ingresos recurrentes. La propia empresa señala en su reporte que la velocidad y eficiencia en esta transformación serán factores críticos para el éxito en el próximo ejercicio.
Resultados financieros bajo presión
El desempeño financiero operativo mostró un panorama complejo. A lo largo de 2025, los ingresos cayeron a 963 millones de NOK, lo que representa una disminución del 31% frente a los 1.390 millones de NOK del año anterior. En el cuarto trimestre, la cifra de negocios se situó en 330 millones de NOK, un 20% menos que los 416 millones de NOK del Q4 de 2024.
La compañía atribuye estas variaciones a los calendarios irregulares de entrega en sus grandes proyectos de electrolizadores, cuya materialización depende del ritmo de desarrollo y preparación de las instalaciones de los clientes a nivel global.
El análisis por segmentos revela tendencias divergentes:
* En Electrolizadores Alcalinos, los ingresos trimestrales cayeron un 33%, hasta 177 millones de NOK. No obstante, el EBITDA del segmento mejoró, alcanzando los 36 millones de NOK (frente a 19 millones), respaldado por entregas de proyectos finalizados y el cobro de reclamaciones por compensaciones.
* En el negocio de Tecnología PEM, los ingresos se mantuvieron relativamente estables en 153 millones de NOK. Sin embargo, la pérdida de EBITDA se amplió a -35 millones de NOK (desde -22 millones). Nel identifica como principal motor de este resultado unos gastos en I&D significativamente mayores, que casi se duplicaron hasta alcanzar los 60 millones de NOK. Es precisamente en este segmento donde se concentra el mayor volumen de pedidos pendientes, con 878 millones de NOK.
La sombra de las depreciaciones y el foco en costes
El dato más llamativo del informe es la pérdida neta del cuarto trimestre, que alcanzó los 870 millones de NOK, muy por encima de los 64 millones de NOK del Q4 de 2024. El detonante principal fueron unas provisiones por deterioro de valor por 799 millones de NOK. Estas afectan principalmente a los activos de producción para electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya, así como al fondo de comercio (goodwill) y a activos intangibles tecnológicos dentro del segmento PEM.
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En consecuencia, la pérdida neta consolidada para todo 2025 se elevó a 1.265 millones de NOK, comparado con los 258 millones de NOK de 2024. La posición de liquidez al cierre del ejercicio era de 1.600 millones de NOK, frente a los 1.900 millones de NOK de un año antes.
Estratégicamente, el proyecto de Herøya se erige como fundamental. A mediados de diciembre, el consejo de administración aprobó la industrialización de su nueva plataforma "Next Generation Pressurized Alkaline", cuya tecnología ya ha superado las pruebas con un prototipo a escala real. Este proyecto tiene previsto recibir hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación de la UE, cubriendo cerca del 60% de los costes subvencionables.
Para su primera fase (1 GW), Nel estima unas inversiones de unos 300 millones de NOK antes de ayudas, distribuidas entre 2026 y 2027. El lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026, con entregas a mayor escala a partir de 2027. La visión a largo plazo es alcanzar en esta ubicación una capacidad de producción anual de hasta 4 GW.
En paralelo, la compañía subraya el papel de esta nueva generación tecnológica para reducir el coste nivelado del hidrógeno (LCOH). Según sus análisis, el nuevo sistema alcalino a presión reduciría la huella espacial en un 80%, recortaría los gastos de capital (CAPEX) entre un 40% y un 60%, y lograría un consumo energético inferior a 50 kWh por kilogramo.
Próximas citas en el calendario
En cuanto al calendario financiero, Nel ASA ha anunciado que publicará los resultados del primer trimestre de 2026 el 22 de abril. El informe semestral está programado para el 15 de julio, mientras que la junta general de accionistas se celebrará el 10 de abril. Refiriéndose a 2025, el director general, Håkon Volldal, lo calificó como un "año exigente" pero, "en muchos aspectos", un punto de inflexión para la empresa.
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