Nel ASA: Un año de contrastes entre ingresos y cartera de pedidos

Nel ASA cierra 2025 con fuerte caída de ingresos y provisiones, pero su cartera de pedidos y sólida liquidez apuntan a una posible recuperación futura.

El fabricante noruego de electrolizadores Nel ASA ha presentado sus resultados para el ejercicio 2025, marcado por una dualidad evidente. Por un lado, la cuenta de resultados refleja una caída significativa de los ingresos. Por el otro, el cierre del año trajo un impulso extraordinario en la captación de nuevos encargos. Este dinamismo en la cartera de pedidos se erige ahora como el factor clave para evaluar la capacidad de la empresa de revertir la tendencia a la baja en sus ventas.

Un balance estratégico entre gastos y reservas

Más allá de los ingresos, el resultado anual se vio significativamente afectado por unas provisiones por deterioro de valor que sumaron 799 millones de coronas noruegas (NOK). Es importante destacar que estas pérdidas de valor no tienen impacto en el flujo de caja. De este total, 361 millones de NOK corresponden a activos de producción para electrólisis alcalina atmosférica, mientras que otros 439 millones de NOK se atribuyen a fondo de comercio y activos intangibles tecnológicos.

A pesar de estos ajustes contables, la posición de liquidez de la compañía se mantiene sólida. Al cierre del cuarto trimestre, las reservas de efectivo y equivalentes se situaban en 1.617 millones de NOK. Esta cifra representa un descenso en comparación con los 1.876 millones de NOK registrados al final del mismo periodo del año anterior, pero sigue proporcionando un colchón financiero considerable.

La evolución de los ingresos por segmentos

El desempeño financiero del año muestra un descenso general. El volumen de negocio total para 2025 alcanzó los 963 millones de NOK, lo que supone una reducción del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK del ejercicio 2024. En el último trimestre, los ingresos se cifraron en 330 millones de NOK, un 20% menos que en el cuarto trimestre de 2024 (416 millones de NOK).

La dirección de Nel atribuye estas variaciones principalmente a la irregularidad en los calendarios de entrega de sus grandes proyectos de electrólisis, los cuales dependen directamente del avance en la construcción y el desarrollo por parte de los clientes finales.

• Electrolizadores Alcalinos: En este segmento, los ingresos trimestrales cayeron un 33%, hasta los 177 millones de NOK. No obstante, el EBITDA del segmento mostró una mejora, situándose en 36 millones de NOK (frente a 19 millones de NOK en el trimestre homólogo del año pasado). Este resultado positivo se sustentó en la finalización de entregas y en la materialización de ciertas compensaciones.
• Electrolizadores PEM (Membrana de Intercambio de Protones): Aquí los ingresos se mantuvieron estables en 153 millones de NOK. Sin embargo, el EBITDA negativo se amplió, pasando de -22 millones de NOK a -35 millones de NOK. La compañía identifica como principal causa el fuerte incremento en los gastos de investigación y desarrollo (I+D), que casi se duplicaron hasta alcanzar los 60 millones de NOK en el trimestre. Es precisamente en este segmento donde Nel acumula su mayor cartera de pedidos, valorada en 878 millones de NOK.

El repunte de los pedidos y los avances en Herøya

El dato más alentador del informe llegó de la mano del nuevo negocio captado. El ingreso de pedidos en el cuarto trimestre de 2025 experimentó un crecimiento espectacular del 364%, alcanzando los 686 millones de NOK (frente a 148 millones de NOK en el Q4 de 2024). Gracias a este impulso, la cartera de pedidos total al cierre del año ascendió a 1.319 mil millones de NOK, un 34% más que al terminar el tercer trimestre.

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Entre los hitos comerciales destaca la designación de Nel como socio global preferente en hidrógeno por parte de Samsung Engineering & Construction (Samsung E&A). La empresa también sumó nuevos encargos de HYDS y Collins Aerospace. Además, en el último trimestre, Nel se adjudicó un pedido de HYDS para un sistema PEM de 40 megavatios destinado a dos ubicaciones en Noruega. La compañía califica este contrato como el mayor de su historia en tecnología PEM y el segundo en valor económico.

En el ámbito estratégico, diciembre de 2025 marcó un hito con la decisión de industrializar la plataforma de electrólisis alcalina presurizada de próxima generación en la planta de Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado ya la fase de prototipo. La primera fase de expansión, con una capacidad objetivo de 1 gigavatio, tendrá un coste estimado de unos 300 millones de NOK (antes de subvenciones). El proyecto cuenta con el respaldo del Fondo de Innovación de la UE, que aportará hasta 135 millones de euros, cubriendo aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. La comercialización está prevista para la primera mitad de 2026, con entregas a gran escala a partir de 2027.

El calendario financiero inmediato de Nel ASA incluye la celebración de su Asamblea General el 10 de abril, seguida de la publicación de los resultados del primer trimestre el 22 de abril y del informe semestral el 15 de julio.

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