Nel ASA: Todo a la espera de los resultados del cuarto trimestre

Nel ASA presenta sus cuentas del 4T y 2025. El foco está en los ingresos, el flujo de caja y si los nuevos contratos consolidan la mejora tras un año de altibajos.

La firma noruega de hidrógeno verde, Nel ASA, desvelará mañana sus cuentas correspondientes al último trimestre y al ejercicio completo de 2025. La publicación está fijada para las 07:00 horas (CET), seguida de una presentación virtual con turno de preguntas una hora después. Tras un ejercicio de altibajos, el foco del mercado se centra en comprobar si la mejora relativa observada en el tercer trimestre ha logrado consolidarse.

Claves financieras bajo la lupa

El informe permitirá evaluar varios aspectos cruciales para la salud de la compañía. En primer lugar, se verá cuánto se ha acercado Nel al nivel de ingresos del año anterior, que fue de 1.390 millones de coronas noruegas (NOK). Según el consenso de analistas recogido por FactSet, las estimaciones para el cuarto trimestre se sitúan en torno a los 268 millones de NOK.

La evolución del libro de pedidos constituye otro elemento de máxima importancia. La gran pregunta es si los nuevos contratos han logrado compensar los retrasos y suspensiones que han afectado a algunos proyectos durante el año. Este fue precisamente el talón de Aquiles en 2025, debido al enfriamiento del mercado en la toma de decisiones finales de inversión (FID) para proyectos de electrolizadores, lo que lastró la entrada de nuevos encargos durante gran parte del ejercicio.

El flujo de caja negativo sigue siendo una preocupación central. Con un free cash flow ajustado por deuda, en base móvil, de -497 millones de NOK según los últimos datos disponibles, la cuestión es la velocidad a la que se reducirán las reservas de efectivo si no se produce una recuperación sostenida de los pedidos.

Contexto operativo y estratégico reciente

Para entender el momento actual de la empresa, es necesario repasar algunos hitos recientes. En el ámbito estratégico, en marzo de 2025 Nel selló un acuerdo de cooperación EPC con Samsung E&A. Como parte de este movimiento, se realizó una ampliación de capital mediante la cual Samsung E&A suscribió 167.132.530 nuevas acciones a un precio de 2,1125 NOK por título, desembolsando unos 353 millones de NOK y convirtiéndose en el principal accionista individual con una participación del 9,1%.

Poco después, en diciembre de 2025, la compañía tomó la decisión final de inversión para industrializar en su planta de Herøya la siguiente generación de su plataforma de electrolizadores alcalinos a presión. El objetivo es alcanzar una capacidad de hasta 1 GW, un proyecto que cuenta con el apoyo del Fondo de Innovación de la UE, que ha concedido una subvención de hasta 135 millones de euros.

En el frente comercial, el final de 2025 trajo noticias positivas. En noviembre, Nel se adjudicó un pedido de electrolizadores PEM valorado en más de 50 millones de dólares para los proyectos HyFuel y Kaupanes en Noruega, el segundo contrato firme más grande de su historia. Además, fue seleccionada como proveedora tecnológica para los proyectos GreenH en Kristiansund y Slagentangen.

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Respecto al progreso en Herøya, la dirección indicó durante la conferencia de resultados del tercer trimestre que la puesta en marcha en caliente ya estaba en curso y que el lanzamiento comercial estaba previsto para 2026. El informe del cuarto trimestre debería confirmar si se mantiene este calendario y arrojar luz sobre la cartera de proyectos para el próximo año.

Radiografía financiera previa

A fecha del último trimestre reportado (T3 2025), la situación financiera de Nel presentaba los siguientes datos:
* Efectivo disponible: Aproximadamente 1.760 millones de NOK.
* Ratio de endeudamiento (Deuda/Patrimonio): Alrededor del 5%.
* Capitalización bursátil: Unos 4.000 millones de NOK.
* Acciones en circulación: Cerca de 1.840 millones.
* Resultado neto acumulado (últimos doce meses): -459 millones de NOK (Beneficio por acción diluido: -0,26 NOK).

En el tercer trimestre de 2025, la empresa había reportado unos ingresos de 349 millones de NOK y un EBITDA de -37 millones de NOK, una cifra que, aunque negativa, mostraba una mejora significativa frente a los -90 millones del mismo periodo del año anterior. No obstante, la visión global de los primeros nueve meses del año reflejaba la turbulencia del ejercicio, con un ingreso acumulado que cayó a 633 millones de NOK, frente a los 974 millones del periodo comparable del año previo.

La cita de mañana servirá, en definitiva, para comprobar si la entrada de pedidos, el avance de los proyectos y la situación de liquidez conforman un cuadro coherente. Los inversores esperan, asimismo, obtener indicaciones concretas sobre la cartera para 2026, incluidas las mencionadas obras FEED de aproximadamente 500 MW a las que aludió la dirección en la última conferencia de resultados.

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