Nel ASA: Máximos anuales y un giro estratégico que divide opiniones
05.05.2026 - 22:00:55 | boerse-global.de
La cotización de Nel ASA ha alcanzado los 0,31 euros, su nivel más alto en doce meses, impulsada por una reestructuración profunda que combina recortes de plantilla con un cambio radical en su modelo de negocio. El mercado ha premiado con subidas del 40% en la última semana la apuesta por electrolizadores modulares frente a los megaproyectos que hasta ahora dominaban su cartera. Sin embargo, detrás del rally bursátil se esconden unas cuentas que invitan a la cautela: los pedidos se han desplomado un 73% y ningún analista recomienda comprar el título.
El giro hacia lo compacto
La estrategia de Nel se ha reorientado hacia los electrolizadores PEM containerizados, unidades que pueden entregarse en menos de doce meses. Esta flexibilidad responde a la demanda de clientes industriales y del sector del transporte, que prefieren soluciones rápidas frente a las largas esperas de las grandes infraestructuras. Un pedido de siete millones de dólares de Mesure Process, filial de Synqo Energies, para estaciones de repostaje de hidrógeno en Europa respalda esta nueva dirección.
Para alinear los costes con esta estrategia, la compañía ha reducido su plantilla un 26%. El ahorro salarial ya se nota en la cuenta de resultados, aunque el primer trimestre sigue en números rojos. Los ingresos por contratos con clientes alcanzaron los 148 millones de coronas noruegas, mientras que el resultado operativo se situó en -100 millones. La caja, eso sí, se mantiene sólida por encima de los 1.400 millones de coronas.
La gran cita del 6 de mayo
El próximo hito está marcado en rojo en el calendario. El 6 de mayo, Nel presentará en Herøya su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, un desarrollo que ha requerido casi una década de trabajo. El consejero delegado, Håkon Volldal, la califica como un "paso adelante" que establecerá "nuevos estándares". Las promesas técnicas son ambiciosas: un 80% menos de espacio necesario, entre un 40% y un 60% menos de costes de capital y un consumo energético inferior a 50 kWh por kilogramo de hidrógeno.
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El diseño modular permite la instalación en exteriores, eliminando la necesidad de edificios dedicados en grandes proyectos. La Unión Europea respalda esta tecnología con hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación, que cubre hasta el 60% de los costes de inversión y operación. Solo en el segundo trimestre, Nel prevé recibir unos 11 millones de euros de este paquete.
La sombra de los números
Pero el entusiasmo bursátil choca con la realidad operativa. Los ingresos del primer trimestre cayeron a 152 millones de coronas, frente a los 175 millones del mismo periodo de 2025. El EBITDA se mantuvo en -100 millones, aunque mejoró en 15 millones interanuales. La cifra más preocupante es la del nuevo negocio: los pedidos entrantes se desplomaron un 73%, hasta solo 85 millones de coronas, y la cartera total se redujo un 24%, hasta 1.100 millones.
El cambio tecnológico tiene un coste oculto. Las dos líneas de producción de electrolizadores alcalinos atmosféricos de 500 MW en Herøya están paradas. El lanzamiento de la nueva plataforma podría obligar a realizar amortizaciones sobre estos activos, añadiendo presión a una compañía que ya registró pérdidas netas de 1.270 millones de coronas en 2025.
Analistas fríos y un gran accionista
Ninguno de los siete analistas que cubren la acción recomienda comprar. El consenso es de "venta", con un precio objetivo medio de 2,14 coronas, muy por debajo de la cotización actual. Berenberg mantuvo su calificación neutral pero recortó el objetivo de 2,60 a 2,30 coronas.
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Volldal intenta reescribir el relato de la compañía. En lugar de vender el hidrógeno solo como solución climática, ahora enfatiza la seguridad energética, la generación distribuida y las aplicaciones en defensa. Samsung Engineering & Construction, que desde marzo de 2025 posee el 9,1% del capital, proporciona un respaldo industrial de peso.
El 15 de julio, con la presentación de resultados del segundo trimestre, se sabrá si el lanzamiento de la nueva plataforma ha empezado a traducirse en pedidos concretos o si el rally de la acción descansa sobre un terreno movedizo. Hasta entonces, la paradoja de Nel permanece intacta: máximos bursátiles con unos fundamentales que aún no acompañan.
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