Nel ASA: La votación que pondrá a prueba su alianza estratégica

La junta de accionistas de Nel ASA decide la renovación de un directivo de Samsung, su mayor accionista. La empresa presenta pérdidas pero un fuerte crecimiento de pedidos, mientras analistas cuestionan su ejecución.

La Junta General de Accionistas de Nel ASA, convocada para el 10 de abril en formato digital, se perfila como un momento decisivo. Más allá de los procedimientos habituales, una votación concreta servirá como termómetro de la solidez de una colaboración clave para el futuro de esta empresa noruega de hidrógeno.

Un voto de confianza con el principal accionista

El punto central reside en la renovación del mandato de Gyuyeon Kang, Vicepresidente Ejecutivo de Samsung E&A, en el consejo de administración de Nel. Dado que Samsung E&A es el mayor accionista institucional de la compañía, con una participación del 9.1%, este voto es interpretado por el mercado como un barómetro de la fortaleza de la alianza estratégica entre ambas entidades. El actual puesto de Kang en el consejo expira tras esta junta.

Cabe destacar que, tras la junta y hasta la publicación de los resultados del primer trimestre el 22 de abril, la dirección de Nel no estará disponible para reuniones con inversores.

Un panorama financiero con luces y sombras

Los resultados del cuarto trimestre del ejercicio 2025 presentan una dualidad marcada. Por un lado, la compañía registró una pérdida neta de 870 millones de coronas noruegas. Este resultado se vio significativamente afectado por una depreciación no monetaria de 799 millones de coronas, relacionada con activos de producción en Herøya y con el valor de firma en su segmento de tecnología PEM (Membrana de Intercambio de Protones).

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Por otro lado, las perspectivas de negocio son robustas. El ingreso de pedidos en ese mismo trimestre se disparó un 364%, alcanzando los 686 millones de coronas, de los cuales el 93% correspondió al segmento PEM. Esto elevó el backlog (cartera de pedidos) a 1,319 mil millones de coronas a final de año, un incremento del 34% frente al trimestre anterior. La empresa cuenta con un colchón de liquidez de aproximadamente 1,600 millones de coronas para asegurar sus operaciones. El desafío persistente, sin embargo, es traducir este volumen de pedidos en ingresos recurrentes reconocidos en la cuenta de resultados.

La cautela de los analistas frente a la ejecución

La incertidumbre sobre la capacidad de conversión de pedidos se refleja en la visión de los analistas. James Carmichael, de Berenberg, mantuvo el 18 de marzo su recomendación de "Mantener" para la acción, pero recortó su precio objetivo de 2.60 a 2.30 coronas noruegas. Sus argumentos se centran en la dificultad para proyectar el ritmo de materialización de los pedidos y en el nuevo concepto de plataforma de electrolizadores, aún no probado en el mercado.

Esta nueva plataforma de presión para hidrógeno, que promete reducir la huella física del sistema hasta en un 80% y los costes entre un 40% y un 60%, tiene su lanzamiento comercial previsto para la primera mitad de 2026. Los volúmenes de suministro a gran escala están programados a partir de 2027. Para este desarrollo, la compañía cuenta con el apoyo del Fondo de Innovación de la UE, que aportará hasta 135 millones de euros, cubriendo alrededor del 60% de los costes subvencionables.

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Próxima parada: los resultados del primer trimestre

Todo apunta a que el informe del primer trimestre de 2026, que se hará público el 22 de abril, será la siguiente prueba de fuego. Los inversores esperan ansiosos ver si el fuerte impulso en los pedidos del último trimestre de 2025 comienza a reflejarse, por fin, en una mejora tangible de los ingresos reportados, o si la brecha entre el backlog y los ingresos reconocidos sigue siendo una realidad.

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