Nel ASA: La tensión entre el pedido récord y la realidad de los ingresos
Published on 04/17/2026 at 00:22 | Redaktion boerse-global.de
La próxima publicación de resultados del primer trimestre por parte de Nel ASA, prevista para el 22 de abril, se perfila como un examen crucial para el especialista noruego en hidrógeno. El mercado observa con escepticismo cómo la empresa, a pesar de contar con un libro de pedidos abultado, lucha por traducir ese volumen en ingresos tangibles, una discrepancia que ha llevado a varios analistas a recortar sus objetivos de precio para la acción.
La desconexión entre pedidos y facturación es evidente. En el cuarto trimestre de 2025, la entrada de pedidos en su división de electrolizadores PEM se disparó un 364%, alcanzando los 686 millones de coronas noruegas, lo que elevó el backlog total por encima de los 1.300 millones. Sin embargo, en el mismo periodo, los ingresos procedentes de contratos con clientes cayeron un 20%. Esta situación contribuyó a que el ejercicio 2025 cerrara con una pérdida neta de 1.270 millones de coronas, lastrado por importantes amortizaciones.
Esta paradoja ha desencadenado una oleada de revisiones a la baja en Wall Street. Morgan Stanley recortó su objetivo de precio de forma drástica, de 3,50 a 2,00 coronas. Berenberg, por su parte, lo ajustó a 2,30 coronas, mientras que Citi lo situó en 2,40 coronas. Los tres bancos mantienen su recomendación en "Mantener". El consenso de analistas aconseja actualmente infraponderar el valor. James Carmichael, analista de Berenberg, identifica la impredecible conversión de pedidos en ingresos como el problema central.
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La acción refleja esta cautela. Cotiza alrededor de 0,20 euros, con una caída intradía de aproximadamente un 3%, y se sitúa cerca de un 17% por debajo de su máximo anual alcanzado en julio de 2025. La presión no solo viene del lado comercial. La compañía está evaluando los valores contables de dos líneas de producción inactivas de 500 megavatios en su planta de Herøya, lo que podría derivar en nuevas amortizaciones y afectar a los resultados a corto plazo.
En este contexto, todas las miradas están puestas en el lanzamiento de la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos a presión de próxima generación. Nel planea introducirla comercialmente en el primer semestre de 2026, con entregas a gran escala previstas para 2027. El sistema promete reducir los costes de fabricación hasta en un 60%, un proyecto respaldado por una financiación de la UE de hasta 135 millones de euros. La inversión inicial para una capacidad de un gigavatio se estima en unos 300 millones de coronas antes de subvenciones.
Financieramente, la empresa cuenta con un colchón de liquidez sólido de aproximadamente 1.600 millones de coronas, suficiente para afrontar sus planes. El informe del 22 de abril también servirá como primera prueba para su nuevo programa de remuneración ejecutiva, que vincula directamente la compensación de la dirección a los resultados operativos.
A más largo plazo, factores externos como normativas globales más estrictas de descarbonización y la evolución de los créditos fiscales para energía verde en Estados Unidos podrían impulsar la demanda. Sin embargo, la credibilidad inmediata de la historia de crecimiento de Nel depende de que el próximo informe trimestral muestre avances concretos en la generación de caja. El siguiente hito importante para los inversores será la publicación de los resultados del primer semestre, el 15 de julio de 2026.
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