Nel ASA: La reforma interna ante la prueba de los ingresos

La acción de Nel ASA se dispara antes de sus resultados del 1T 2026. La empresa anuncia un nuevo pedido en EEUU y un cambio en la remuneración de sus directivos para alinear incentivos.

La acción de Nel ASA cotiza este martes a 0,23 euros, un nivel que representa una subida de aproximadamente un 15% en la semana y de casi un 20% en el último mes. Este impulso bursátil precede a la cita clave del miércoles 22 de abril, cuando la empresa noruega de hidrógeno presente sus resultados del primer trimestre de 2026. El informe pondrá a prueba la eficacia de una reciente reestructuración interna y su capacidad para transformar un robusto libro de pedidos en ingresos tangibles.

Un voto de confianza operativo ha llegado desde Europa. La filial estadounidense de Nel ha recibido un pedido valorado en siete millones de dólares de Mesure Process, perteneciente al grupo Synqo Energies. El encargo, que supone la segunda compra de este cliente, consiste en electrolizadores PEM containerizados para producir hidrógeno verde destinado a estaciones de servicio e industria, con una puesta en marcha prevista para 2027.

Este movimiento comercial se produce en un contexto de profundo cambio en la gobernanza de la compañía. Recientemente, la junta de accionistas aprobó la sustitución integral del antiguo programa de opciones sobre acciones para la alta dirección. El nuevo modelo de remuneración, basado en Performance Share Units, vincula directamente la retribución de los ejecutivos, incluidos el CEO Håkon Volldal y el CFO Kjell Christian Bjørnsen, al cumplimiento de objetivos de rendimiento concretos. El objetivo es alinear los incentivos del equipo directivo con la creación de valor real para los accionistas.

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La presión operativa es palpable. A finales del año pasado, el ingreso de pedidos de Nel alcanzó los 686 millones de coronas noruegas, elevando el backlog total por encima de los 1.300 millones. Sin embargo, esta cartera abultada contrasta con una caída del 20% en los ingresos reportados en el mismo período. La conversión de estos compromisos en facturación reconocible es la principal incógnita que debe despejar el informe trimestral. Los analistas también esperan detalles sobre posibles provisiones por las instalaciones inactivas en Herøya.

El respaldo financiero parece asegurado a corto plazo, con una posición de liquidez que ronda los 1.600 millones de coronas. En el ámbito accionarial, Samsung E&A, propietario de cerca del 9% del capital, mantiene su influencia tras la reelección de su representante, Gyuyeon Kang, en el consejo de administración. La colaboración estratégica prevé que el conglomerado surcoreano ofrezca plantas completas de hidrógeno integrando la tecnología de Nel.

Las perspectivas a largo plazo giran en torno a la nueva plataforma de electrólisis alcalina presurizada. El sistema, cuyo lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026, promete reducir los costes de fabricación hasta en un 60%. Su desarrollo y la expansión de la producción en Herøya cuentan con una financiación sustancial, que incluye una inyección de fondos de la UE por un importe de tres cifras en millones.

No obstante, la comunidad inversora mantiene un escepticismo cauteloso. La entidad Berenberg ha recortado recientemente su precio objetivo a 2,30 coronas, manteniendo una recomendación de mantenimiento. Citigroup, por su parte, lo ha ajustado a 2,40 coronas. Los argumentos se centran en la volatilidad del flujo de pedidos y en el éxito comercial aún por demostrar de las nuevas tecnologías. La presentación de resultados, a través de un webcast a las 08:00 horas del miércoles, ofrecerá la primera evidencia concreta de si las reformas internas están empezando a cerrar la brecha entre el pedido récord y la realidad de la cuenta de resultados.

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