Nel ASA: La paradoja de unas cuentas en rojo profundo y un pedido récord
08.03.2026 - 17:24:25 | boerse-global.de
El especialista en hidrógeno Nel ASA presentó unos resultados para el cierre de 2025 que encapsulan la contradicción actual del sector: mientras las pérdidas se profundizaron hasta niveles históricos, el flujo de nuevos pedidos experimentó un repunte extraordinario. Esta dualidad refleja el momento de transición en el que se encuentra la industria del hidrógeno verde, donde la promesa futura choca con las dificultades presentes en la ejecución. La clave ahora reside en la capacidad de la empresa para convertir su robusta cartera de pedidos en ingresos recurrentes.
Un año complicado: caída de ingresos y ampliación de pérdidas
El ejercicio 2025 cerró con una contracción significativa en la facturación de la compañía noruega. Los ingresos anuales alcanzaron los 963 millones de coronas noruegas (NOK), lo que supone una caída del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK del año anterior. El último trimestre fue particularmente débil, con ingresos por contrato de 330 millones de NOK, un 20% menos que en el mismo periodo de 2024.
La dirección atribuyó este descenso principalmente a los retrasos en varios proyectos de electrolizadores de gran envergadura, cuya ejecución depende del avance en las obras de los clientes. Además, confirmó que algunos clientes decidieron pausar iniciativas y contener el gasto con mayor firmeza.
El deterioro se trasladó al resultado operativo. La pérdida EBITDA para el año completo se amplió hasta los -275 millones de NOK, empeorando desde los -173 millones de NOK registrados en 2024.
Deterioro neto impulsado por un cambio estratégico
El dato más llamativo llegó en el resultado neto del cuarto trimestre, que se hundió hasta -870 millones de NOK, frente a una pérdida de -64 millones en el último trimestre de 2024. Este agravamiento no se debió a la operativa corriente, sino a unas provisiones por deterioro de valor por un total de 799 millones de NOK. De esta cantidad, 439 millones correspondieron a activos de tecnología PEM y 361 millones a activos de tecnología Alcalina.
Estas amortizaciones no son aleatorias; responden a un giro estratégico deliberado. Nel está abandonando progresivamente su tecnología Alcalina de primera generación para centrarse en su nueva plataforma de próxima generación. A nivel anual, la pérdida neta se acumuló hasta los -1.265 millones de NOK (2024: -244 millones de NOK).
Desglose por segmentos:
* Electrolizadores Alcalinos: Los ingresos trimestrales aquí cayeron un 33%, hasta 177 millones de NOK. No obstante, el EBITDA del segmento mejoró hasta 36 millones de NOK (19 millones en 2024), apoyado por entregas finalizadas de proyectos y la materialización de ciertas compensaciones.
* Electrolizadores PEM: La facturación se mantuvo estable en 153 millones de NOK. Sin embargo, el EBITDA empeoró, situándose en -35 millones de NOK (frente a -22 millones). El principal motivo fue un fuerte incremento en los gastos de I+D, que casi se duplicaron hasta alcanzar los 60 millones de NOK. Este segmento alberga también la mayor cartera de pedidos, valorada en 878 millones de NOK.
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El contrapunto: una entrada de pedidos histórica y avances clave
Frente a este panorama de pérdidas, el indicador de futuro brilla con intensidad. La entrada de nuevos pedidos en el cuarto trimestre fue de 686 millones de NOK, lo que representa un aumento del 364% respecto a los 148 millones del mismo periodo del año anterior y constituye el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa. Como resultado, la cartera de pedidos total al cierre del trimestre ascendía a 1.319 millones de NOK, un 34% más que al final del tercer trimestre.
Entre los hitos comerciales, Nel anunció que Samsung Engineering & Construction (Samsung E&A) la ha designado como su socio global preferente en hidrógeno. Otros pedidos relevantes procedieron de HYDS y Collins Aerospace. Precisamente con HYDS, la división PEM firmó el mayor contrato individual hasta la fecha: un acuerdo por 40 MW valorado en más de 50 millones de dólares. Cabe recordar que Samsung E&A se convirtió en el mayor accionista individual de Nel en marzo de 2025, tras una ampliación de capital, y actualmente posee un 9,1% del capital.
Un hito estratégico: la luz verde para Herøya
El 12 de diciembre de 2025, el Consejo de Administración dio la aprobación final de inversión para industrializar su plataforma "Next Generation Pressurized Alkaline" en la planta de Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado con éxito las pruebas con un prototipo a escala real. El proyecto tiene previsto recibir hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación de la UE, cubriendo aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. Para la primera fase de 1 GW, Nel calcula una inversión de unos 300 millones de NOK antes de ayudas, distribuida entre 2026 y 2027. El lanzamiento comercial está planeado para la primera mitad de 2026, con entregas a gran escala a partir de 2027.
Con aproximadamente 1.600 millones de NOK en liquidez al cierre del trimestre, Nel cuenta con margen financiero para ejecutar esta transición tecnológica. El verdadero examen, sin embargo, será la ejecución operativa diaria. La pregunta del millón es: ¿con qué velocidad podrá transformar esos 1.319 millones de NOK en pedidos en ingresos recurrentes y fiables? Los próximos hitos ofrecerán más pistas: la Asamblea General se celebrará el 10 de abril, y el informe del primer trimestre de 2026 se publicará el 22 de abril.
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