Nel ASA: La paradoja de un trimestre récord en pérdidas y pedidos
03.03.2026 - 14:44:24 | boerse-global.de
El informe financiero del cuarto trimestre de 2025 de Nel ASA presentó una de las imágenes más contrastantes de los últimos años. La compañía noruega especializada en hidrógeno registró simultáneamente la mayor pérdida trimestral de su historia y uno de los volúmenes de nuevos pedidos más robustos. Este análisis desglosa los factores detrás de esta aparente contradicción.
Un balance financiero marcado por grandes depreciaciones
Los resultados del ejercicio completo 2025 reflejaron una caída de los ingresos del 31%, hasta los 963 millones de coronas noruegas (NOK). Esta tendencia negativa, ya perceptible en el tercer trimestre con un descenso del 17%, se atribuye principalmente a los continuos retrasos por parte de los clientes en grandes proyectos de electrólisis y a la postergación de decisiones de inversión finales.
El último trimestre del año agudizó esta dinámica, con unos ingresos de 330 millones de NOK, un 20% inferiores a los del mismo periodo de 2024. No obstante, el dato más impactante se encontró en la cuenta de resultados: la pérdida neta se disparó hasta los 870 millones de NOK, una cifra abismal si se compara con los apenas 64 millones de NOK del cuarto trimestre del año anterior.
El detonante de este resultado fue la contabilización de depreciaciones por valor de 799 millones de NOK. Esta decisión contable incluyó la reducción del valor de los activos de producción para la electrólisis alcalina atmosférica (361 millones de NOK) y la amortización de fondos de comercio (goodwill) y valores de tecnología intangible (439 millones de NOK). Este movimiento no es meramente contable, sino que señala un giro estratégico: la compañía está dejando atrás su tecnología alcalina de primera generación para centrarse en una plataforma más avanzada.
Extrapolando al año completo, la pérdida acumulada ascendió a 1.265 millones de NOK, casi quintuplicando la cifra registrada en 2024.
El contrapunto: Un libro de pedidos en máximos históricos
Frente a este panorama histórico, el flujo de nuevos negocios ofreció un contrapunto extraordinariamente positivo. En el trimestre final de 2025, Nel aseguró pedidos por un valor total de 686 millones de NOK. Esto representa un incremento del 364% en comparación con el cuarto trimestre de 2024 y constituye el segundo mayor volumen de la historia de la empresa. Como consecuencia, la cartera de pedidos pendientes escaló hasta los 1.319 millones de NOK.
El motor de este crecimiento fue la división de electrolizadores de membrana de intercambio de protones (PEM), que aportó el 93% de los nuevos contratos. Entre los proyectos más significativos destacan los adjudicados para las iniciativas de hidrógeno noruegas HyFuel y Kaupanes. Con un volumen superior a los 50 millones de dólares estadounidenses, este contrato se erige como el mayor pedido individual de tecnología PEM que ha recibido la empresa. A este se sumaron encargos para los proyectos GreenH en Kristiansund y Slagentangen, así como un tercer pedido de soluciones containerizadas de su socio suizo H2Energy.
Otro indicador de confianza del mercado fue el nombramiento de Nel por parte de Samsung E&A como su socio global preferente en materia de hidrógeno.
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La apuesta estratégica: La planta de Herøya
Mirando al futuro, el Consejo de Administración dio luz verde el 12 de diciembre de 2025 a la industrialización de su plataforma de electrólisis alcalina presurizada de "Nueva Generación" en la fábrica de Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado con éxito las pruebas de prototipos a escala real.
La primera fase de expansión tiene como objetivo una capacidad de producción anual de un gigavatio y requerirá una inversión cercana a los 300 millones de NOK, antes de deducir las subvenciones públicas. La Unión Europea respalda este proyecto a través del Fondo de Innovación, con una contribución de hasta 135 millones de euros que se desembolsará conforme se alcancen hitos predefinidos. A largo plazo, la estrategia de Nel contempla una capacidad de hasta cuatro gigavatios anuales en esta ubicación.
El inicio de la producción comercial está previsto para la primera mitad de 2026, planificándose las primeras entregas en serie para el año 2027.
Reacción del mercado y posición financiera
A pesar de los débiles resultados trimestrales, la reacción de la cotización fue notablemente contenida. De hecho, en la bolsa de Stuttgart, la acción de Nel cerró la sesión del día de la publicación de los resultados con una subida del 2,2%, situándose en 0,184 euros.
Desde el punto de vista financiero, la empresa cerró el trimestre con una posición de liquidez sólida, con 1.600 millones de NOK en caja. Dada la importante inversión prevista en Herøya, la gestión de este efectivo será un aspecto clave a monitorizar en los próximos trimestres.
Los inversores podrán evaluar el progreso en los próximos informes: los datos del primer trimestre de 2026 se publicarán el 22 de abril, seguidos del informe semestral el 15 de julio. La Asamblea General de Accionistas está convocada para el 10 de abril de 2026.
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