Nel ASA: La paradoja de un gigante en pérdidas que acumula récord de pedidos
07.03.2026 - 08:13:57 | boerse-global.de
La empresa noruega especializada en hidrógeno, Nel ASA, presentó el 26 de febrero de 2026 sus resultados financieros correspondientes al ejercicio 2025, revelando una situación de marcados contrastes. Por un lado, la compañía registró el mayor déficit neto de su historia. Por el otro, el último trimestre del año estuvo marcado por una entrada de pedidos sin precedentes. La estrategia de la firma se centra ahora en dos pilares fundamentales: su tecnología de electrolizadores de última generación y una fuerte apuesta por el mercado norteamericano.
Una liquidez robusta en medio del rojo
A pesar de las significativas pérdidas, la posición financiera de Nel no es débil. Al cierre del trimestre, la empresa contaba con recursos líquidos por aproximadamente 1.600 millones de coronas noruegas (NOK). En la bolsa, su cotización se situó en 2,13 NOK el 6 de marzo de 2026, dentro de un rango anual de 52 semanas que oscila entre 1,92 NOK y 3,61 NOK.
El calendario corporativo marca hitos próximos: la Asamblea General de Accionistas está convocada para el 10 de abril de 2026. Posteriormente, se publicará el informe del primer trimestre el 22 de abril y el semestral el 15 de julio del mismo año.
El detalle de un ejercicio complicado
El desempeño operativo del año completo fue decepcionante. Los ingresos cayeron un 31%, situándose en 963 millones de NOK, frente a los 1.390 millones de NOK del año anterior. Solo en el cuarto trimestre, la facturación retrocedió un 20%, hasta los 330 millones de NOK. La dirección atribuyó estas fluctuaciones a los calendarios irregulares de entrega en proyectos de gran envergadura, cuyo ritmo depende del avance de las obras en las instalaciones de los clientes a nivel global.
Un componente que impactó severamente en los resultados fue el reconocimiento de deterioros no monetarios por un valor total de 799 millones de NOK. De esta cifra, 361 millones de NOK correspondieron a activos de producción para electrólisis alcalina atmosférica, mientras que 439 millones de NOK se asociaron a fondo de comercio (goodwill) y a valores de tecnología intangible.
Como resultado, la pérdida neta del cuarto trimestre alcanzó la cifra de 870 millones de NOK, un aumento drástico comparado con los 64 millones de NOK de pérdida registrados en el mismo periodo del ejercicio anterior.
La contracara: una cartera de pedidos en explosión
Mientras el estado de resultados mostraba números rojos, el flujo de negocio futuro pintaba un panorama radicalmente distinto. En el trimestre final de 2025, el valor de los nuevos pedidos recibidos se disparó un 364%, alcanzando los 686 millones de NOK. El segmento de tecnología de membrana de intercambio de protones (PEM) fue el principal motor, aportando el 93% del total de los encargos entrantes.
Este impulso fue impulsado por megaproyectos como HyFuel y Kaupanes, que en conjunto suman un volumen superior a los 50 millones de dólares estadounidenses. Gracias a esta dinámica, el backlog o cartera de pedidos pendientes al final del trimestre escaló hasta los 1.319 mil millones de NOK, lo que representa un incremento del 34% respecto al tercer trimestre.
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Entre los hitos estratégicos recientes destaca la designación de Nel como socio global preferente en hidrógeno de Samsung Engineering & Construction. Otras órdenes importantes procedieron de clientes como HYDS y Collins Aerospace.
La apuesta tecnológica en la planta de Herøya
Con la mirada puesta en el futuro, el Consejo de Administración dio luz verde el 12 de diciembre de 2025 a la industrialización de su nueva plataforma de electrolizadores "Next Generation Pressurized Alkaline" en la fábrica de Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado con éxito las pruebas de prototipos a tamaño real.
La primera fase de expansión tiene como objetivo una capacidad de producción de un gigavatio (GW) y requerirá inversiones cercanas a los 300 millones de NOK, antes de deducir posibles subvenciones públicas. El Fondo de Innovación de la Unión Europea respalda este proyecto con hasta 135 millones de EUR, cubriendo aproximadamente el 60% de los costes subvencionables.
La visión a largo plazo de la compañía es alcanzar una capacidad de producción anual de hasta 4 GW. El lanzamiento comercial de esta nueva generación está previsto para la primera mitad de 2026, esperándose entregas a gran escala a partir de 2027.
Las mejoras prometidas por esta plataforma son sustanciales: requiere un 80% menos de espacio, reduce los costes de inversión entre un 40% y un 60%, y consume menos de 50 kWh por kilogramo de hidrógeno producido. En paralelo, para sus stacks PEM, la empresa prevé aumentar la capacidad en la misma superficie en más de un 140%, al tiempo que los costes podrían caer alrededor de un 70%.
Conclusión: Un punto de inflexión en ciernes
Nel ASA se encuentra inmersa en una fase de transición crítica. Los ingresos operativos siguen bajo presión y las amortizaciones estratégicas lastran la rentabilidad a corto plazo. Sin embargo, la explosión de pedidos en el último trimestre sugiere que podría estar aproximándose un punto de inflexión. El factor decisivo será la velocidad con la que la compañía logre transformar su sólida cartera de encargos en un flujo de ingresos recurrente y sostenible. Su nueva plataforma tecnológica busca precisamente resolver el problema de los costes elevados, un obstáculo que, según los reguladores europeos, frena el crecimiento de toda la industria del hidrógeno.
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