Nel ASA: La paradoja de un gigante del hidrógeno entre pérdidas récord y un pedido masivo
01.03.2026 - 04:22:42 | boerse-global.de
El especialista noruego en hidrógeno, Nel ASA, presentó sus resultados para el ejercicio 2025, revelando una imagen financiera marcada por un contraste extremo. La compañía registró la mayor pérdida neta de su historia al mismo tiempo que celebraba uno de sus mejores trimestres en captación de pedidos. Este escenario dual subraya una dinámica de mercado en plena evolución, aunque con un ritmo distinto al anticipado.
Un año complicado en ingresos
Los ingresos totales de Nel ASA para el año 2025 fueron de 963 millones de coronas noruegas (NOK), lo que supone una caída del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK del año anterior. El cuarto trimestre en particular reflejó esta tendencia, con ventas que se redujeron a 330 millones de NOK, un 20% menos que en el mismo periodo de 2024 (416 millones de NOK).
Considerando también otros ingresos, la cifra total del último trimestre alcanzó los 361 millones de NOK. El EBITDA se situó en -36 millones de NOK, manteniéndose estable en comparación con el trimestre anterior y con el cuarto trimestre de 2024. Esta volatilidad se explica por la naturaleza irregular de las entregas de grandes proyectos de electrolizadores, cuya ejecución depende del avance de las iniciativas de los clientes a escala global.
El detonante de las pérdidas históricas
El resultado neto del cuarto trimestre arrojó una pérdida de 870 millones de NOK, un deterioro significativo frente a la pérdida de 64 millones de NOK del año anterior. El principal factor detrás de esta cifra fueron ajustes de valor no monetarios por un total de 799 millones de NOK.
De esta cantidad, 439 millones de NOK correspondieron a deterioro de fondo de comercio y activos de tecnología intangible en el segmento de electrólisis de membrana de intercambio de protones (PEM). Otros 361 millones de NOK se atribuyeron a instalaciones de producción para electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya. A lo largo de todo el año 2025, la pérdida neta acumulada ascendió a 1.265 millones de NOK, en contraste con los 258 millones de NOK de pérdida en 2024.
El lado positivo: Una cartera de pedidos que se dispara
Contrastando con los resultados, el ingreso de pedidos nuevos en el cuarto trimestre fue excepcional, alcanzando los 686 millones de NOK. Esto representa un incremento del 364% respecto a los 148 millones de NOK del mismo trimestre del año anterior, constituyendo el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa. El backlog o cartera de pedidos pendientes creció hasta los 1.300 millones de NOK, de los cuales aproximadamente el 70% corresponde a tecnología PEM.
Este patrón sugiere un cambio en la demanda: mientras los clientes son cautelosos con los megaproyectos, muestran un apetito creciente por soluciones estandarizadas y containerizadas basadas en PEM.
Entre los contratos más destacados figuran los proyectos HyFuel y Kaupanes para Hydrogen Solutions AS. Estas dos iniciativas, con una capacidad combinada de 40 megavatios, tienen un valor superior a los 50 millones de dólares estadounidenses. Además, la suiza H2 Energy realizó un nuevo pedido de una unidad containerizada MC500, que será ya la tercera suministrada por Nel.
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Apuesta estratégica: La gigafábrica de Herøya
En diciembre de 2025, el consejo de administración de Nel dio luz verde a la industrialización de su nueva plataforma de electrólisis alcalina presurizada de "próxima generación" en Herøya. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado con éxito la fase de prototipos.
La primera fase de expansión, con una capacidad de un gigavatio, requerirá una inversión cercana a los 300 millones de NOK antes de deducir posibles subvenciones. La Unión Europea respalda el proyecto con hasta 135 millones de euros procedentes del Fondo de Innovación, cubriendo alrededor del 60% de los costes subvencionables. La visión a largo plazo de la compañía es alcanzar una capacidad de producción anual de hasta 4 gigavatios en el sitio.
El lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026, esperándose entregas a gran escala a partir de 2027. Las inversiones se distribuirán a lo largo de 2026 y 2027.
Contexto financiero y valoración
Al cierre del cuarto trimestre, Nel contaba con una posición de liquidez de aproximadamente 1.600 millones de NOK. La acción cotizaba alrededor de 2,10 NOK el 20 de febrero de 2026. En las últimas 52 semanas, el precio ha oscilado entre un mínimo de 1,95 NOK y un máximo de 3,61 NOK. La capitalización de mercado a finales de enero se situaba en unos 4.000 millones de NOK, basándose en cerca de 1.840 millones de acciones en circulación.
Un sector que aún enfrenta desafíos
El entorno macroeconómico para el hidrógeno verde sigue siendo complejo. En diciembre de 2025, reguladores europeos advirtieron que los elevados costes de producción y el lento despliegue de infraestructuras continúan frenando el crecimiento del sector. La nueva plataforma de Nel busca directamente abordar estos obstáculos, prometiendo reducir los costes del sistema y mejorar la eficiencia energética.
La próxima cita con los mercados será el 6 de mayo de 2026, con la publicación de los resultados del primer trimestre. Este informe permitirá evaluar si el sólido flujo de pedidos comienza a traducirse efectivamente en ingresos recurrentes. Con el despliegue inminente de la nueva tecnología alcalina y la expansión de Herøya, los próximos meses serán cruciales para el futuro de Nel ASA.
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