Nel ASA: La paradoja de un desplome contable ante un repunte histórico de pedidos

Nel ASA registra la mayor pérdida trimestral por amortizaciones, pero sus nuevos pedidos crecen un 364%. La empresa fortalece su balance y tiene una cartera récord para el futuro.

Los resultados financieros de Nel ASA para el año 2025 presentan una realidad marcada por dos fuerzas opuestas. Por un lado, la empresa noruega especializada en hidrógeno registró la mayor pérdida trimestral de su historia. Por otro, casi de forma simultánea, sus entradas de nuevos pedidos alcanzaron un nivel cercano al récord. Esta divergencia plantea una pregunta clave sobre la salud real del negocio.

Un balance fortalecido pese a las cifras en rojo

Aunque los ingresos anuales cayeron un 31%, hasta los 963 millones de coronas noruegas (NOK), la explicación reside en la naturaleza de los grandes proyectos de electrolizadores. Su facturación está sujeta a los calendarios de construcción de los clientes a nivel global, lo que genera irregularidades puntuales.

El dato que más destaca es la pérdida neta de 870 millones de NOK concentrada en el cuarto trimestre. El origen de este resultado es fundamentalmente contable y no afecta a la caja. Se debe a amortizaciones no monetarias por valor de 799 millones de NOK, una medida deliberada para sanear el balance. Con esta operación, la compañía da de baja tecnologías obsoletas y ajusta el valor de algunos activos en su división de tecnología PEM (Membrana de Intercambio de Protones). El ejercicio cerró con un déficit total de 1.260 millones de NOK.

El contrapunto: una cartera de pedidos en máximos

Frente a este escenario contable, el dinamismo comercial no podría ser más diferente. Solo en los últimos tres meses del año, Nel ASA aseguró nuevos contratos por valor de 686 millones de NOK. Esta cifra supone un incremento espectacular del 364% en comparación con el mismo periodo del año anterior y constituye el segundo mejor trimestre de la historia de la firma en este aspecto.

Gracias a este impulso, el backlog u orden book total se elevó hasta los 1.320 millones de NOK. Este repunte se vio impulsado por hitos como el mayor pedido recibido hasta la fecha por su división PEM, procedente de la empresa HYDS y valorado en más de 50 millones de dólares. Además, una alianza estratégica con Samsung Engineering & Construction, que se convirtió en el mayor accionista individual a principios de 2025, está facilitando el acceso de Nel a macroproyectos internacionales.

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Bases sólidas para el futuro crecimiento

La estrategia de futuro de la compañía tiene un pilar fundamental en la planta de Herøya. Allí, la dirección ha dado luz verde a la industrialización de la próxima generación de electrolizadores alcalinos a presión. Este desarrollo cuenta con un importante respaldo financiero: fondos de la UE por hasta 135 millones de euros, que cubrirán aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. La comercialización de esta tecnología está prevista para el primer semestre de 2026.

Es importante destacar que, a pesar de las fuertes pérdidas derivadas de las amortizaciones, la posición de liquidez de Nel es robusta. La empresa finalizó el año con recursos líquidos cercanos a los 1.600 millones de NOK.

El principal desafío operativo para la dirección ahora es claro: transformar con agilidad la abultada cartera de pedidos en ingresos recurrentes. Los primeros indicios concretos sobre el ritmo de esta conversión se conocerán con la publicación de los resultados del primer trimestre, prevista para el 22 de abril de 2026.

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