Nel ASA: La paradoja de pérdidas históricas y una cartera de pedidos en auge

La empresa de hidrógeno Nel ASA registra las mayores pérdidas de su historia por amortizaciones estratégicas, mientras la entrada de pedidos se multiplica, impulsada por su tecnología PEM y una alianza con Samsung.

La empresa noruega especializada en hidrógeno, Nel ASA, presenta un escenario financiero de marcados contrastes. Los inversores observan cómo la compañía registra las mayores pérdidas anuales de su historia para el ejercicio 2025, mientras que, de forma simultánea, experimenta un crecimiento explosivo en la entrada de nuevos pedidos. ¿Cómo se explica esta aparente contradicción?

Una limpieza estratégica que lastra el resultado

El detonante del récord negativo en las cuentas no se encuentra en la operativa diaria del negocio, sino en una decisión estratégica deliberada. La compañía realizó unas amortizaciones por valor de 799 millones de coronas noruegas (NOK) con el objetivo de desprenderse de tecnologías obsoletas y sanear su balance. Esta medida, aunque dolorosa a corto plazo, explica en gran medida el abultado resultado final.

En concreto, el beneficio neto del cuarto trimestre se hundió hasta los -870 millones de NOK, arrastrando el resultado anual de 2025 a una pérdida de 1.270 millones de NOK. Por el lado de los ingresos, la evolución también fue débil, con una contracción del 31% interanual hasta los 963 millones de NOK. La dirección atribuye este descenso a los calendarios irregulares de entrega en grandes proyectos de electrolizadores, los cuales dependen en gran medida del avance de las obras en el lado del cliente.

El contrapunto: una demanda que se dispara

Frente a este sombrío panorama de resultados, se sitúa un dinamismo excepcional en la captación de nuevos negocios. El ingreso de pedidos en el último trimestre del año se catapultó un 364%, alcanzando los 686 millones de NOK. Este dato representa el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa y ha permitido que la cartera de pedidos acumulados supere los 1.300 millones de NOK.

Este impulso fue liderado casi en exclusiva por la división de tecnología PEM (membrana de intercambio de protones), que se adjudicó el 93% de los nuevos contratos. Entre los hitos más significativos destacan los acuerdos para los proyectos de hidrógeno HyFuel y Kaupanes, con un volumen conjunto que supera los 50 millones de dólares. Esta fortaleza comercial se ve reforzada por la alianza estratégica con Samsung Engineering & Construction. El socio coreano, que posee aproximadamente un 9% del capital desde la primavera de 2025, aporta solidez financiera y facilita el acceso a megaproyectos a escala global.

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Apuesta por la eficiencia y la capacidad futura

Con el objetivo de que los futuros contratos sean más rentables, Nel ASA está realizando inversiones sustanciales. A finales de 2025, su consejo de administración aprobó la industrialización de la próxima generación de electrolizadores en su planta de Herøya. La primera fase de esta expansión, que elevará la capacidad a un gigavatio, tiene un coste estimado de 300 millones de NOK, financiados en gran parte por el Fondo de Innovación de la UE. La nueva tecnología promete reducir la superficie necesaria para las instalaciones en un 80% y recortar significativamente los costes de inversión para los clientes.

A pesar de las elevadas pérdidas contabilizadas, la financiación de esta transformación parece asegurada a corto plazo, ya que la compañía cerró el año con unas reservas de liquidez sólidas de 1.600 millones de NOK.

La drástica depuración del balance y el enfoque en tecnologías más eficientes evidencian que la dirección está abordando activamente los desafíos del sector, como los altos costes de producción. El reto crucial ahora es convertir el abultado volumen de pedidos en ingresos recurrentes con márgenes saludables y de manera ágil. La empresa ofrecerá las primeras indicaciones sobre su progreso operativo en el nuevo ejercicio el 22 de abril, con la publicación de los resultados del primer trimestre. Previamente, celebrará su junta general de accionistas el 10 de abril.

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