Nel ASA: La paradoja de pérdidas históricas y una cartera de pedidos en expansión

Resultados 2025 de Nel: caída de ingresos y pérdida trimestral récord por depreciaciones, pero nuevos pedidos se disparan un 364% gracias a la tecnología PEM.

Los resultados anuales del especialista noruego en hidrógeno, Nel ASA, presentan una dualidad llamativa. Por un lado, la empresa registra la mayor pérdida trimestral de su trayectoria. Por el otro, experimenta un crecimiento exponencial en su cartera de nuevos pedidos. Esta aparente contradicción entre el desempeño financiero inmediato y las perspectivas futuras define el momento actual de la compañía.

Un balance con dos caras: contracción de ingresos y fortaleza en pedidos

El informe correspondiente al ejercicio 2025 muestra una caída significativa en los ingresos, que se redujeron un 31% interanual hasta los 963 millones de coronas noruegas (NOK). Esta disminución se atribuye principalmente a la irregularidad en los calendarios de entrega para grandes proyectos de electrolizadores, los cuales dependen en gran medida del avance de las obras en las instalaciones de los clientes finales.

Sin embargo, el dato más impactante se encuentra en el cuarto trimestre. Nel ASA anotó una pérdida neta de 870 millones de NOK, una cifra que contrasta fuertemente con los 64 millones de NOK negativos del mismo periodo del año anterior. Este resultado se explica fundamentalmente por unas provisiones extraordinarias por depreciación de activos por valor de 799 millones de NOK.

Una limpieza estratégica para mirar al futuro

Estas importantes depreciaciones no son aleatorias, sino parte de una estrategia deliberada. La dirección de la compañía está realizando un ajuste contable severo para dar de baja activos vinculados a la tecnología alcalina anterior y a ciertos activos intangibles. El objetivo es sanear el balance y dejar espacio para la próxima generación tecnológica. Este proceso de racionalización ha ido acompañado de una reducción de plantilla, que pasó de 430 a 346 empleados al cierre del año.

Paralelamente a este recorte, los indicadores de demanda futura son excepcionalmente robustos. Solo en el último trimestre, Nel ASA captó nuevos pedidos por valor de 686 millones de NOK. Esto representa un incremento del 364% en comparación con el cuarto trimestre del año anterior, consolidándose como el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa en este aspecto.

La tecnología PEM como motor indiscutible

El impulso detrás de este boom de pedidos tiene un nombre claro: la tecnología de membrana de intercambio de protones (PEM). Este segmento fue responsable del 93% de los nuevos encargos recibidos en el periodo, incluyendo megaproyectos con capacidades superiores a 40 megavatios y un valor individual que supera los 50 millones de dólares estadounidenses.

Gracias a esta entrada masiva de nuevos contratos, el backlog total (cartera de pedidos pendientes) de la compañía creció un 34% respecto al trimestre anterior, superando la barrera de los 1.300 millones de NOK.

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Inversión y solvencia para la próxima fase

Para ejecutar esta cartera de pedidos de manera rentable y prepararse para el futuro, Nel ASA está realizando inversiones sustanciales. El consejo de administración ha autorizado la industrialización de una nueva plataforma de tecnología alcalina a presión en la planta de Herøya. Se espera que esta innovación reduzca la huella espacial requerida por los clientes en un 80% y recorte los costes de inversión casi a la mitad.

Este proyecto cuenta con un importante respaldo financiero de la Unión Europea, que aportará hasta 135 millones de euros en fondos, cubriendo aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. La comercialización de esta nueva plataforma está prevista para el primer semestre de 2026.

A pesar del fuerte impacto de las depreciaciones en el resultado del ejercicio, Nel ASA mantiene una posición financiera sólida, con un colchón de liquidez de alrededor de 1.600 millones de NOK. El principal desafío para la empresa ahora es demostrar su capacidad para convertir su abultada cartera de pedidos en un flujo constante de ingresos con márgenes saludables.

Los inversores podrán evaluar los primeros avances operativos tras esta reestructuración en la próxima Asamblea General de Accionistas, convocada para el 10 de abril de 2026. Poco después, el 22 de abril de 2026, se publicarán los resultados financieros correspondientes al primer trimestre del año, ofreciendo una nueva instantánea del progreso de la compañía.

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