Nel ASA: La euforia por la nueva plataforma alcalina choca con un desplome del 73% en los pedidos
05.05.2026 - 22:11:05 | boerse-global.de
La cotización de Nel ASA se ha disparado un 61% desde enero y marca máximos de 52 semanas en los 0,31 euros, pero los inversores que se subieron al carro de la euforia se enfrentan a una paradoja difícil de digerir: mientras el mercado celebra el inminente lanzamiento de su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, los pedidos se han hundido un 73% y la cartera de proyectos se reduce a marchas forzadas.
El próximo 6 de mayo, el grupo noruego desvelará en su sede de Herøya un sistema que su CEO, Håkon Volldal, califica de "hito para todo el segmento de electrolizadores". Desarrollado desde 2018, el nuevo equipo promete reducir el espacio necesario en un 80% y recortar los costes de capital entre un 40% y un 60%. El consumo energético se situaría por debajo de los 50 kilovatios hora por kilogramo de hidrógeno producido. No se trata de un prototipo virtual: la compañía asegura que la unidad que se presentará es plenamente funcional y está diseñada para operar en exteriores, eliminando la necesidad de edificios dedicados en grandes proyectos.
La Unión Europea respalda la industrialización de esta tecnología con hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación, que cubrirían el 60% de los costes de inversión y operación relevantes. Solo en el segundo trimestre, Nel prevé recibir unos 11 millones de euros de este programa. Las primeras entregas comerciales a gran escala no llegarían antes de 2027.
Sin embargo, las cuentas del primer trimestre dibujan un panorama muy distinto al que sugiere la cotización. Los ingresos cayeron a 152 millones de coronas noruegas, frente a los 175 millones del mismo periodo del año anterior. El EBITDA se mantuvo en terreno negativo, con -100 millones de coronas, aunque la cifra supone una mejora de 15 millones respecto al ejercicio precedente. La pérdida neta se redujo de 179 a 144 millones de coronas, en parte gracias a un ajuste de plantilla que ha supuesto recortar alrededor de una cuarta parte de la plantilla.
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El dato más preocupante lo protagoniza la captación de nuevos encargos: apenas 85 millones de coronas, un 73% menos que hace un año. La cartera de pedidos acumulada se ha contraído un 24%, hasta los 1.100 millones de coronas. Las dos líneas de producción de electrolizadores alcalinos atmosféricos de 500 megavatios en Herøya permanecen paralizadas, y el lanzamiento de la nueva plataforma podría obligar a realizar deterioros contables sobre esos activos, una losa adicional para un balance que ya registró pérdidas netas de 1.270 millones de coronas en 2025.
A pesar de todo, el presidente del consejo, Arvid Moss, compró 100.000 acciones a 2,25 coronas cada una durante el trimestre, un gesto de confianza que contrasta con el escepticismo generalizado entre los analistas. Los siete expertos que cubren el valor mantienen una recomendación media de "venta", con un precio objetivo de consenso de 2,14 coronas, por debajo del nivel actual de cotización. James Carmichael, analista de Berenberg, reiteró su calificación neutral pero recortó el objetivo de 2,60 a 2,30 coronas.
La compañía cuenta con un colchón de liquidez de 1.440 millones de coronas, suficiente para financiar la travesía del desierto hasta que la nueva tecnología genere ingresos significativos. Volldal ha girado el discurso corporativo: en lugar de vender el hidrógeno como solución climática, ahora pone el acento en la seguridad energética, la generación distribuida y las aplicaciones en defensa. Samsung Engineering & Construction, que desde marzo de 2025 controla el 9,1% del capital, actúa como ancla industrial que da credibilidad a la estrategia.
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El 15 de julio, con la publicación de los resultados del segundo trimestre, se sabrá si el lanzamiento de la plataforma se ha traducido en nuevos contratos o si la revalorización bursátil descansa sobre un castillo de naipes. Por ahora, la historia de Nel es la de una empresa que apuesta todo a una carta tecnológica mientras sus fundamentos se deterioran.
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