Nel ASA: la euforia bursátil topa con un desplome del 73% en los pedidos

Nel ASA alcanza máximos de 52 semanas pese a caída del 73% en pedidos; su nueva plataforma de electrolizadores promete reducir costes hasta un 60%.

El hidrógeno verde vive un renacer en bolsa, pero no todos los valores recorren el mismo camino. Nel ASA ha marcado esta semana un nuevo máximo de 52 semanas al superar los 0,366 euros por acción, una cota que no visitaba desde el verano de 2024. El martes, sin embargo, el papel corrigió un 4,5% hasta los 0,339 euros, y este miércoles cotiza en torno a 0,34 euros. En el parqué de Oslo, la acción subió un 1,54% el martes, hasta 3,63 coronas noruegas. El movimiento alcista no es aislado: en los últimos treinta días la revalorización alcanza el 48%, y desde enero el avance roza el 75%. Con esos registros, el mercado se pregunta si el rally tiene fundamento o es puro combustible técnico.

La respuesta la encuentran los inversores en los libros de pedidos. Nel comunicó los resultados del primer trimestre de 2026 y la fotografía es agridulce. Los ingresos alcanzaron 148 millones de coronas noruegas, un 5% menos que los 155 millones del mismo periodo del año anterior. El EBITDA siguió en negativo, con unas pérdidas de 100 millones de coronas, aunque mejoraron en 15 millones frente al trimestre precedente. El dato más preocupante es el del nuevo negocio: el flujo de pedidos recibidos se desplomó un 73% interanual, hasta solo 85 millones de coronas. La cartera de pedidos acumulada se redujo un 24% y se sitúa en 1.113 millones de coronas.

En el lado positivo, la compañía mantiene una posición de caja de 1.443 millones de coronas, un colchón que le da margen para ejecutar su estrategia. Y esa estrategia acaba de recibir un espaldarazo tecnológico. El 6 de mayo, Nel presentó su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, un sistema desarrollado durante más de ocho años que, según la firma, reduce los costes de capital entre un 40% y un 60% respecto a soluciones anteriores. Para una planta de 25 MW, el coste de inversión se sitúa por debajo de 1.450 dólares por kilovatio. El lanzamiento tiene sentido competitivo: la tecnología puede ser el argumento que Nel necesita para optar a grandes proyectos que hasta ahora se le resistían.

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Sin embargo, la distancia entre el laboratorio y el contrato firme sigue siendo el talón de Aquiles. La cartera de pedidos no deja de encogerse y el hundimiento del 73% en los nuevos encargos indica que los clientes no están firmando todavía. El mercado premia la promesa técnica, pero también distingue entre compañías con una tubería de proyectos visible y aquellas que aún tienen que demostrar que su tecnología se traduce en ingresos recurrentes.

Para los analistas técnicos, el siguiente nivel a vigilar son los 0,415 euros por acción, una resistencia que, de superarse, abriría la puerta a nuevas alzas. El soporte clave se ha alejado mucho: el mínimo de 52 semanas, marcado en febrero de 2026 en 0,173 euros, queda un 87% por debajo del precio actual. Ese suelo reflejó el punto más negro del pesimismo en el sector de la energía limpia, un pesimismo que ahora se ha tornado en euforia selectiva.

Nel se juega su credibilidad en los próximos meses. La cita clave llega el 15 de julio, cuando publique los resultados del segundo trimestre. Si la compañía logra estabilizar los pedidos y anuncia un primer gran contrato para su nueva plataforma, el rally bursátil encontrará argumentos sólidos. Si el telón de fondo sigue siendo el mismo —tecnología puntera pero sin tracción comercial—, la subida de los últimos treinta días descansará sobre una base demasiado frágil.

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