Nel ASA: La cuenta atrás para convertir pedidos en ingresos

La empresa de hidrógeno Nel se enfrenta a su prueba de fuego el 22 de abril con los resultados del primer trimestre de 2026, buscando traducir su cartera de pedidos en ingresos recurrentes.

La atención del mercado de hidrógeno verde se centra en las próximas semanas en la noruega Nel ASA. La compañía se encuentra en una fase crítica donde su sólida cartera de pedidos debe empezar a traducirse en ingresos recurrentes, un paso esencial para validar su ambiciosa estrategia de crecimiento y las importantes inversiones en curso.

El momento de la verdad llegará el próximo 22 de abril, cuando la empresa publique los resultados del primer trimestre de 2026. Estos datos serán el primer indicador tangible de si los grandes contratos firmados a finales del año pasado, como el récord de 40 megavatios con HYDS, han comenzado a materializarse en la cuenta de resultados. El último trimestre de 2025 ya mostró una preocupante divergencia: mientras se anunciaban estos hitos comerciales, los ingresos cayeron un 20% interanual, situándose en 330 millones de coronas noruegas, y el EBITDA se mantuvo negativo en -36 millones.

Paralelamente, la agenda corporativa de la empresa está marcada por hitos inmediatos. Este viernes 10 de abril se celebra la Asamblea General de Accionistas en formato digital. Un punto clave del orden del día es la renovación del mandato en el consejo de administración de Gyuyeon Kang, vicepresidenta ejecutiva de Samsung E&A. El conglomerado surcoreano, socio estratégico con el que Nel desarrolla plantas de hidrógeno integradas, mantiene una participación del 9,09% en el capital y su representación institucional es crucial.

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Más allá de las cuentas y la gobernanza, el futuro tecnológico de Nel avanza a toda velocidad. El consejo ha dado luz verde final a la inversión para la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos a presión, tras siete años de desarrollo. La compañía planea desplegar una capacidad de producción de hasta un gigavatio en su planta de Herøya, Noruega, con una inversión inicial estimada en 300 millones de coronas noruegas. La introducción comercial de esta tecnología está prevista para el primer semestre de este año, concretamente en mayo de 2026.

Para financiar este salto tecnológico, Nel cuenta con el respaldo del Fondo de Innovación de la Unión Europea, que podría aportar subvenciones por valor de más de 135 millones de euros, vinculadas al cumplimiento de hitos. Se espera que una primera tranche de más de 10 millones de euros se desbloquee próximamente. Al otro lado del Atlántico, la fábrica estadounidense en Connecticut también escalará su capacidad, con el objetivo de alcanzar los 500 megavatios durante el presente ejercicio.

A pesar de este robusto panorama estratégico y una posición financiera sólida —con una liquidez de unos 1.800 millones de coronas y un backlog de pedidos de 984 millones—, el sentimiento en el mercado de valores es cauteloso. Los analistas mantienen una recomendación promedio de "Venta Moderada", con un precio objetivo a doce meses en torno a 2,14 coronas noruegas. Recientemente, Citigroup recortó su objetivo de 2,70 a 2,40 coronas. La cotización, que ronda los 0,19 euros, acumula una caída de aproximadamente un 8% en el último año y ha subperformado al índice FTSE Global All Cap en casi un 9,5% desde octubre.

Con el equipo directivo en el periodo de silencio habitual previo a la publicación de resultados, la pelota está ahora en el tejado de los números operativos. La capacidad de Nel para cerrar la brecha entre el potencial prometido y la ejecución financiera tangible definirá su trayecto en los próximos meses.

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