Nel ASA: la compra de consejeros y los 135 millones de la UE alimentan un rally que los analistas rechazan

El presidente de Nel ASA compra 100.000 acciones mientras la acción sube 57% en 2026, pero analistas recomiendan vender ante débiles fundamentales y desplome de pedidos.

El presidente del consejo de Nel ASA, Arvid Moss, adquirió el pasado mes de abril 100.000 acciones a un precio medio de 2,25 coronas noruegas. Una señal que el mercado ha interpretado como un voto de confianza en la compañía, en un momento en que la cotización se dispara pero las cuentas flaquean. Desde enero, el título acumula una subida cercana al 57% —o el 56% según la sesión que se tome— y se negocia en torno a los 0,30 euros, a un paso de su máximo anual. Sin embargo, la euforia bursátil contrasta con el consenso de los analistas, que de forma casi unánime recomiendan vender.

El precio actual supera en casi un 50% la media móvil de 200 días (0,20 euros) y deja atrás con claridad los objetivos marcados por la banca de inversión. Berenberg sitúa el valor razonable en 2,30 coronas noruegas, Citigroup en 2,40 y RBC Capital Markets, el más optimista, en 3,00 con una recomendación neutral. El promedio de once firmas que cubren el valor se queda en 2,12 coronas, muy por debajo del nivel de cotización en Oslo. Una distancia que rara vez se había visto entre el ímpetu del mercado y la frialdad de los expertos.

¿Qué alimenta entonces este rally? Detrás hay dos catalizadores concretos. El primero, dos pedidos recientes: Nel Hydrogen US recibió un encargo del Douglas County Public Utility District, en el estado de Washington, por valor de unos 7 millones de dólares para convertir excedentes hidroeléctricos en hidrógeno verde. Es la primera vez que una empresa de servicios públicos opera un electrolizador de Nel. El segundo, de Magnitud similar, llegó de la mano de Mesure Process, filial de Synqo Energies, para un proyecto europeo. El segundo gran impulso proviene de una nueva narrativa: el hidrógeno como vector para la seguridad energética y la defensa, más allá de la descarbonización.

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En paralelo, la Unión Europea ha movido ficha con un respaldo financiero de calado. El Fondo de Innovación de la UE ha concedido a Nel una subvención de hasta 135 millones de euros para el desarrollo de su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados. La planta de Herøya, con capacidad de un gigavatio, producirá estos equipos que, según la compañía, reducirán los costes de inversión para los clientes hasta un 60%. Además, la empresa trabaja en una plataforma PEM que promete recortar los costes de los stacks en un 70%, aunque su lanzamiento comercial no llegará hasta 2028 o 2029.

Pero los fundamentales dibujan un panorama bien distinto. En el primer trimestre de 2026, los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas noruegas. El EBITDA se situó en -100 millones. El dato más preocupante es la entrada de pedidos, que se desplomó un 73%, y la cartera se redujo un 24%, hasta 1.100 millones de coronas. Para mantener la operativa, la compañía ha recortado su plantilla un 26% respecto al máximo histórico y cuenta con una liquidez de 1.400 millones de coronas, suficiente, según la dirección, hasta finales de 2026. La volatilidad anualizada de la acción alcanza el 91%, lo que subraya el carácter especulativo del valor.

El punto de inflexión llegará el próximo 15 de julio, cuando Nel publique los resultados del segundo trimestre. El consejero delegado, Håkon Volldal, asegura estar negociando con varios clientes en Europa y Norteamérica proyectos de entre 50 y 150 megavatios. Convertir esas conversaciones en contratos firmes será la prueba de fuego para justificar la revalorización actual. Mientras tanto, la brecha entre la euforia del mercado y la realidad operativa sigue abierta, y ni la compra de consejeros ni la generosa subvención europea parecen cerrarla del todo.

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