Nel ASA: La cita con los accionistas y los resultados marcarán el rumbo

La asamblea de accionistas y los resultados del T1 de 2026 serán cruciales para evaluar la recuperación de Nel, tras un 2025 de transición con fuerte aumento de pedidos.

Los próximos días serán decisivos para evaluar la travesía de Nel ASA. El fabricante noruego de electrolizadores afronta dos citas clave en abril: la Asamblea General de Accionistas, prevista para el 10 de abril, y la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026, el 22 de abril. Estos eventos permitirán calibrar si la profunda reestructuración estratégica emprendida por la compañía comienza a dar resultados, tras un ejercicio 2025 marcado por importantes provisiones y una caída en los ingresos.

Un ejercicio de transición con señales positivas

El año 2025 supuso un punto de inflexión para Nel ASA. La empresa registró un descenso del 31% en sus ingresos, que se situaron en 963 millones de coronas noruegas (NOK). Este retroceso no se debió principalmente a un fracaso operativo, sino a una decisión estratégica: la compañía realizó provisiones por valor de 799 millones de NOK en sus activos de producción y en propiedad intelectual. Este movimiento refleja el abandono definitivo de la primera generación de su tecnología alcalina.

En paralelo, Nel optimizó su estructura reduciendo la plantilla de 430 a 346 empleados a tiempo completo, lo que recortó los costes de personal en un 12%, hasta los 569 millones de NOK. A pesar de este contexto, el cierre del cuarto trimestre trajo un soplo de aire fresco con un notable repunte en pedidos. La cartera de nuevos pedidos contabilizados ascendió a 686 millones de NOK, lo que representa un incremento del 364% interanual. Este impulso elevó el backlog total hasta los 1.319 millones de NOK, e incluyó el mayor pedido de tecnología PEM de su historia: un sistema de 40 megavatios para HYDS, que se instalará en dos localizaciones de Noruega.

La apuesta estratégica: la planta de Herøya

El centro neurálgico de la estrategia de futuro de Nel reside en la escalabilidad de su nueva plataforma "Next Generation Pressurized Alkaline", desarrollada desde 2018. En diciembre de 2025, el consejo de administración dio luz verde a su industrialización en la fábrica de Herøya. La primera fase de esta expansión tiene como objetivo una capacidad de producción de un gigavatio, con una inversión estimada de unos 300 millones de NOK.

Esta inversión se verá mitigada por una subvención de la Unión Europea que podría alcanzar los 135 millones de euros, cubriendo aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. La visión a largo plazo para Herøya es ambiciosa, con el objetivo de alcanzar una capacidad anual de cuatro gigavatios. Las promesas de esta nueva tecnología son sustanciales: una reducción de hasta el 80% en la huella física del sistema y un abaratamiento de costes de entre el 40% y el 60% respecto a la generación anterior. Su lanzamiento comercial está previsto para la primera mitad de 2026, aunque las entregas a gran escala no comenzarán hasta 2027.

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Posición financiera y camino hacia la rentabilidad

Al cierre del ejercicio, Nel ASA mantenía una posición líquida sólida, con aproximadamente 1.600 millones de NOK en efectivo y equivalentes. Aunque esta cifra es inferior a los 1.900 millones de NOK de finales de 2024, se considera suficiente para financiar las inversiones planificadas en Herøya durante 2026 y 2027. No obstante, el EBITDA negativo, que se situó en torno a los -275 millones de NOK, subraya claramente que el camino hacia la rentabilidad aún es largo.

La Asamblea General del 10 de abril constituirá el primer foro oficial donde los accionistas podrán dirigirse a la dirección para profundizar en el calendario de lanzamiento de la nueva plataforma y en la situación de liquidez. Posteriormente, el informe del primer trimestre, el 22 de abril, ofrecerá los primeros indicios tangibles sobre la capacidad de la empresa para transformar su creciente cartera de pedidos en ingresos recurrentes.

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