Nel ASA: La carrera entre el pedido y la caja antes del informe

Nel ASA publica sus resultados del primer trimestre de 2026. La clave será demostrar cómo convierte su récord de pedidos, que creció un 364%, en ingresos tras una caída del 31% en 2025.

El próximo lunes 22 de abril, a las 7:00 horas (CET), Nel ASA publicará sus resultados del primer trimestre de 2026. El momento es crucial para el especialista en hidrógeno, que se enfrenta a la paradoja de un pedido récord y unos ingresos a la baja. La reciente adjudicación de un contrato por 7 millones de dólares a su filial estadounidense, Nel Hydrogen US, ha dado un impulso de confianza a última hora, pero la prueba definitiva llegará con las cifras.

La compañía noruega cerró el ejercicio 2025 con una pérdida neta de 1.270 millones de coronas noruegas. El dato más preocupante fue la caída del 31% en los ingresos, que se situaron en 963 millones de coronas. La dirección atribuyó este retroceso a calendarios de entrega irregulares en proyectos de gran envergadura. Sin embargo, la evolución del pedido pinta un escenario radicalmente distinto.

Solo en el cuarto trimestre del año pasado, la entrada de nuevos pedidos se disparó un 364%, alcanzando los 686 millones de coronas. De este volumen, un abrumador 93% correspondió a la división de tecnología PEM. Este impulso elevó el pedido total acumulado a 1.320 millones de coronas. Convertir este robusto backlog en facturación tangible es el principal desafío que los inversores esperan ver resuelto en el informe del lunes.

El contrato anunciado esta semana, otorgado por la empresa Mesure Process —filial de Synqo Energies—, refuerza la credibilidad operativa. Se trata de un cliente recurrente, lo que en el sector se interpreta como una validación de la tecnología en campo. El pedido, para electrolizadores PEM containerizados destinados a estaciones de servicio e industria en Europa, tiene prevista su puesta en servicio para 2027.

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En el mercado, la noticia fue recibida con optimismo. La acción de Nel ASA registró una subida de aproximadamente un 8% en la sesión, cerrando en 0,22 euros. Con este movimiento, el valor no solo se sitúa un 20% por encima del mínimo anual de marzo, sino que también logró romper al alza su media móvil de 200 días. En lo que va de año, la revalorización acumulada ronda el 12%.

Más allá de las operaciones diarias, la empresa está realizando ajustes internos significativos. Recientemente, la junta general de accionistas aprobó el fin del antiguo programa de opciones sin criterios de desempeño. Se implementa un nuevo sistema que vincula la remuneración del consejo a objetivos estrictos y períodos de tenencia a largo plazo. En este contexto, el CEO Håkon Volldal renunció voluntariamente a 1,5 millones de sus opciones existentes, canjeándolas por acciones sujetas al cumplimiento de metas.

La apuesta estratégica a medio plazo se centra en la nueva plataforma tecnológica "Next Generation Pressurized Alkaline", en desarrollo desde 2018. Su industrialización fue aprobada en diciembre de 2025. La primera fase, con un coste estimado de 300 millones de coronas, busca una capacidad de fabricación de un gigavatio en la planta de Herøya. La Unión Europea contribuirá con hasta 135 millones de euros, cubriendo alrededor del 60% de los costes subvencionables.

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Esta tecnología promete reducir la huella espacial hasta en un 80% y recortar los costes entre un 40% y un 60%. Su lanzamiento comercial está previsto para el primer semestre de 2026, con volúmenes de entrega más sustanciales a partir de 2027. A largo plazo, la ambición es escalar la capacidad anual en Herøya hasta los cuatro gigavatios.

Con una posición de liquidez de unos 1.600 millones de coronas al inicio del segundo trimestre, Nel cuenta con un colchón financiero sólido. No obstante, persisten riesgos operativos, como la posible necesidad de nuevas amortizaciones por dos líneas de producción inactivas en Herøya. Todo el camino recorrido hasta ahora se someterá a examen el lunes. Un informe convincente podría poner en el punto de mira el máximo anual de la acción, situado en 0,25 euros.

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