Nel ASA: la apuesta por la plataforma de 1.450 dólares/ kW desafía el colapso de los pedidos
15.05.2026 - 15:01:09 | boerse-global.de
El noruego especialista en hidrógeno verde vive días de euforia bursátil. La acción de Nel ASA subió el viernes un 8,6% en Oslo, hasta 3,285 coronas noruegas, y encadena cuatro sesiones al alza. En euros, el título cotiza a 0,30 euros, con una revalorización mensual del 42,32% y un avance del 57% desde enero. Sin embargo, detrás del rally se esconde una realidad operativa muy distinta: los pedidos se han hundido un 73% en el primer trimestre del año.
La nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, presentada el 6 de mayo, es el motor del optimismo. Tras ocho años de desarrollo y pruebas en la planta de Herøya, Nel promete unos costes totales llave en mano inferiores a 1.450 dólares por kilovatio para una instalación de 25 MW. La compañía asegura que el diseño modular y la menor complejidad permitirán recortar los costes del sistema entre un 40% y un 60% frente a las soluciones atmosféricas tradicionales. Un ahorro sustancial en un mercado donde los precios actuales rondan los 3.000 dólares por kW.
Pero mientras la tecnología llama la atención de los inversores, los números del primer trimestre de 2026 enfrían cualquier triunfalismo. Los ingresos por ventas a clientes alcanzaron 148 millones de coronas, un 5% menos que en el mismo periodo del año anterior. El Ebitda se situó en -100 millones, aunque mejoró en 15 millones respecto al primer trimestre de 2025. La caja, de aproximadamente 1.400 millones de coronas, cubre las operaciones hasta finales de año, pero el camino hacia la rentabilidad sigue sin aclararse.
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El gran agujero está en la cartera de pedidos. En apenas tres meses, los encargos recibidos se desplomaron un 73% interanual, y el volumen total de pedidos pendientes cayó un 24%, hasta 1.100 millones de coronas. Para colmo, Nel evalúa el valor contable de dos líneas de producción de electrolizadores alcalinos atmosféricos que permanecen paradas en Herøya. Una posible depreciación añadiría presión a un balance que ya sufrió amortizaciones por 799 millones de coronas en el ejercicio anterior.
A pesar de estas dificultades, la dirección ha tomado medidas de ajuste. La plantilla se ha reducido en una cuarta parte, hasta unos 300 empleados, y los costes de personal bajaron un 21% en el trimestre. La empresa confía en poder recuperar capacidad cuando lleguen nuevos contratos. Y, de hecho, tras el cierre del trimestre se firmaron dos acuerdos en el segmento PEM: uno con Mesure Process, filial de Synqo Energies, y otro con el Distrito de Servicios Públicos del Condado de Douglas, en Washington. Este último es especialmente relevante porque supone la primera venta de una instalación de hidrógeno verde a un servicio público en Estados Unidos. Cada contrato ronda los siete millones de dólares.
El mercado, mientras tanto, ha dado la espalda a los malos datos y se ha centrado en el potencial de la plataforma. Los analistas de StockInvest.us elevaron la recomendación de "mantener" a "comprar" el pasado 13 de mayo, señalando una mejora del MACD a tres meses y una tendencia positiva a corto plazo. El soporte clave se sitúa en 2,96 coronas, y el precio ya se ha alejado un 48% de su media móvil de 200 días en euros. Con un RSI de 32,2, la acción no muestra signos de sobrecompra.
El verdadero test, sin embargo, no está en los indicadores técnicos, sino en la factoría de Herøya. La compañía prevé alcanzar una capacidad anual de 1 GW para la nueva tecnología tras la decisión de inversión prevista para finales de 2025, y más adelante escalar hasta 4 GW al año. Conseguir ese ritmo sin desviaciones de costes es la condición para que la subida bursátil tenga un sustento industrial. Si la escalada se atasca, el reciente repunte se quedará en un mero anticipo de una promesa que aún no se ha materializado en pedidos sólidos. El 15 de julio, con la presentación del informe semestral, se sabrá si la plataforma empieza a traducirse en contratos concretos.
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