Nel ASA: la apuesta por el electrolizador de 1.450 dólares por kW choca con un consenso de venta y pedidos a la baja
16.05.2026 - 04:01:58 | boerse-global.de
La compañía noruega de hidrógeno Nel ASA ha puesto sobre la mesa su carta más ambiciosa: el lanzamiento comercial de una nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, fruto de más de ocho años de desarrollo. El objetivo declarado es revolucionar los costes del sector. Para una instalación de 25 MW, la empresa aspira a un coste total de sistema inferior a 1.450 dólares por kilovatio, frente a los aproximadamente 3.000 dólares por kW que son habituales hoy en día. La reducción prometida oscila entre el 40% y el 60% respecto a las soluciones actuales, gracias a plazos de ejecución más cortos y menor riesgo de implantación.
Paralelamente, la acción de Nel vive un momento de euforia bursátil. El viernes cerró con una subida superior al 6%, hasta situarse en torno a los 0,30 euros, y el avance acumulado en lo que va de año supera el 57%. En el último mes, la revalorización alcanza el 42%, y el título cotiza muy por encima de su media móvil de 50 días, que se sitúa en 0,22 euros. Sin embargo, estos números contrastan duramente con los fundamentales que arroja el primer trimestre de 2026.
Los resultados del trimestre ofrecen señales contradictorias. Los ingresos procedentes de contratos con clientes alcanzaron los 151,84 millones de coronas noruegas, por debajo de los 193,83 millones que esperaba el consenso del mercado y un 5% menos que en el mismo periodo del año anterior. El EBITDA negativo logró estrecharse ligeramente, pero lo realmente preocupante es la entrada de pedidos: se desplomó un 73%, hasta 85 millones de coronas, mientras que la cartera de pedidos se redujo un 24%, hasta 1.113 millones de coronas. El segmento de electrolizadores PEM registró una caída de ingresos, aunque los márgenes mejoraron; tras el cierre del trimestre, Nel consiguió un nuevo pedido PEM por valor de 7 millones de dólares. El negocio alcalino, por su parte, mostró una evolución más positiva, con aumentos tanto en ingresos como en EBITDA.
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Precisamente para apuntalar ese segmento alcalino, Nel ha puesto en marcha la industrialización de su nueva plataforma en la localidad noruega de Herøya, tras una decisión de inversión tomada en diciembre de 2025. La capacidad de producción inicial será de 1 GW anual, con una hoja de ruta que aspira a alcanzar los 4 GW. El proyecto cuenta con un respaldo público de calado: una subvención del Fondo de Innovación de la UE de hasta 135 millones de euros, que cubre hasta el 60% de los costes de industrialización. La dirección asegura que la nueva plataforma establecerá nuevos estándares en el sector.
Pese a estos avances tecnológicos, el escepticismo domina entre los analistas institucionales. El consenso de 22 expertos que cubren el valor es predominantemente negativo; once de ellos sitúan el precio objetivo medio en 2,12 coronas noruegas, con una recomendación de venta. Berenberg recortó su objetivo en marzo hasta 2,30 coronas, con rating de "mantener", mientras que RBC Capital Markets mantiene en abril una calificación de "neutral" con un precio objetivo de 3 coronas. En otras palabras, el consenso de venta sugiere que la reciente escalada bursátil ha ido demasiado lejos.
El rally de Nel no es un fenómeno aislado. El sector del hidrógeno en Europa atrae capital gracias a megaproyectos como el sueco Stegra, que en abril cerró una financiación de 1.400 millones de euros y, el mismo viernes en que Nel subía, obtuvo 1.500 millones de dólares adicionales en deuda. También surgen nuevas plantas en Australia e India, y se estima que solo el mercado Asia-Pacífico alcanzará un volumen cercano a los 109.000 millones de dólares en 2030. El viento de cola sectorial es real, pero la pregunta que planea sobre Nel es si logrará transformar su promesa tecnológica en pedidos concretos antes de que el capital migre hacia otras oportunidades.
Técnicamente, la acción cotiza muy por encima de su media móvil de 200 días, situada en 0,20 euros, y se acerca a una zona de resistencia situada entre 3,45 y 3,66 coronas. Allí podría encontrar un primer freno a la escalada. Por ahora, el mercado parece apostar por la historia de innovación, pero los analistas advierten: la tecnología debe traducirse en contratos. Los próximos trimestres serán decisivos para confirmar si Nel puede salir del pozo de los pedidos y convertir la promesa de los 1.450 dólares por kilovatio en una realidad rentable.
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