Nel ASA: El salto tecnológico que desafía a los números rojos y dispara la acción
05.05.2026 - 08:21:17 | boerse-global.de
La cotización de Nel ASA no para de marcar nuevos hitos. Este lunes, la acción del especialista noruego en hidrógeno alcanzó su máximo de 52 semanas al situarse en 0,30 euros, acumulando una revalorización del 37% en solo siete días y un 59% desde enero. Sin embargo, detrás de esta euforia bursátil se esconde una realidad operativa compleja que el mercado parece dispuesto a pasar por alto.
El giro estratégico que cambia las reglas del juego
Mañana, 6 de mayo, Nel ASA presentará en Herøya su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, un proyecto que ha requerido ocho años de desarrollo. El consejero delegado, Håkon Volldal, lo califica como "un hito para todo el segmento de electrolizadores". Las cifras prometen ser revolucionarias: una reducción del 80% en el espacio necesario, recortes del 40% al 60% en los costes de inversión y ahorros operativos de entre el 10% y el 20%. El consumo energético se situaría por debajo de las 50 kilovatios-hora por kilogramo de hidrógeno.
La primera capacidad de producción de un gigavatio requerirá una inversión de unos 300 millones de coronas antes de subvenciones. Un hito financiado por la UE liberará un primer pago de más de 10 millones de euros. Las primeras instalaciones de 500 megavatios estarán operativas a finales de 2026, mientras que las entregas en serie arrancarán en 2027.
El dilema de las líneas paralizadas
Esta apuesta tecnológica plantea una pregunta incómoda: ¿qué ocurrirá con las dos líneas de producción de 500 megavatios para electrolizadores alcalinos atmosféricos que permanecen paralizadas en Herøya? La compañía no ha decidido aún si las reabrirá, las venderá o las cerrará definitivamente. Una posible amortización se sumaría a los 799 millones de coronas ya provisionados en el ejercicio 2025.
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Mientras tanto, el plan de reestructuración avanza con contundencia. La plantilla se ha reducido un 26% respecto al pico histórico, y los costes de personal cayeron un 20% interanual en el primer trimestre. El objetivo es adecuar la capacidad a un mercado donde los grandes proyectos globales sufren constantes retrasos.
Luces y sombras en las cuentas del primer trimestre
Los resultados del primer trimestre de 2026 reflejan esta dualidad. Los ingresos descendieron ligeramente hasta los 148 millones de coronas noruegas (NOK), un 5% menos que hace un año. Sin embargo, el EBITDA mejoró gracias a mayores márgenes y una mejor ejecución de proyectos. El resultado operativo redujo sus pérdidas a 100 millones de NOK, mientras que el neto pasó de -179 millones a -144 millones de NOK.
El segmento de electrolizadores PEM (membrana de intercambio de protones) registró una caída de ingresos, pero los sistemas alcalinos compensaron con un mejor comportamiento. La compañía mantiene una posición financiera saneada, con reservas de efectivo de aproximadamente 1.400 millones de NOK que servirán de colchón para la industrialización en Herøya.
La sombra de la cartera de pedidos
El dato más preocupante llega del lado comercial. La cartera de pedidos se contrajo un 24% interanual hasta los 1.110 millones de NOK, mientras que los nuevos pedidos en el trimestre apenas alcanzaron los 85 millones de NOK, un desplome del 73%. La dirección atribuye este bache a un arranque de año tranquilo, aunque reconoce que los márgenes de los nuevos contratos mejoran al seleccionar los proyectos con mayor criterio.
En medio de este panorama, dos contratos en la división PEM ofrecen un rayo de esperanza. Mesure Process, filial de Synqo Energies, ha encargado unidades containerizadas para un proyecto europeo de suministro a hidrogeneras. Por su parte, Douglas County Public Utility District, en el estado de Washington (EE.UU.), ha adquirido electrolizadores para aprovechar el excedente de un proyecto hidroeléctrico y estabilizar la red. Ambos pedidos rondan los 7 millones de dólares cada uno, cifras modestas pero que reflejan un nuevo posicionamiento: el hidrógeno como solución de seguridad energética, no solo como tecnología climática.
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Analistas cautelosos pese al rally
El fulgurante ascenso bursátil no convence a todos. Berenberg y Citigroup mantienen la prudencia: la primera ha recortado su precio objetivo hasta las 2,30 coronas, y la segunda hasta las 2,40 coronas, ambas alertando de riesgos de valoración pese a la mejora del sentimiento inversor.
La presentación del 6 de mayo será crucial para demostrar que los ahorros prometidos son reales. El 15 de julio, con los resultados del segundo trimestre, se comprobará si la nueva estrategia logra traducirse en pedidos comerciales. Hasta entonces, la acción de Nel ASA navega entre la promesa tecnológica y la incertidumbre operativa, en una montaña rusa que el mercado parece dispuesto a disfrutar.
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