Nel ASA: el recorte de plantilla alivia las cuentas, pero la caída de los pedidos mantiene en vilo al mercado

Nel ASA recorta plantilla un 26% y acciones suben 4%, pero ingresos caen 5% y pedidos se desploman 73%. Liquidez sólida de 1.443 millones.

Nel ASA ha ejecutado uno de los ajustes más drásticos de su historia. La plantilla se ha reducido a unos 300 empleados, un 26% menos que en su pico máximo y un 19% por debajo del mismo trimestre del año anterior. Como consecuencia, los costes de personal se han contraído un 21%. La medida ha sido bien recibida por el mercado: en la sesión del jueves, la acción avanzó un 4% en el mercado alemán hasta los 0,30 euros, mientras que en Oslo cerró a 0,29 euros. En el último mes la revalorización alcanza el 42,57% y en lo que va de año, según el cierre del jueves, se sitúa en el 50,23% (otras fuentes apuntan a un avance cercano al 56% tras el repunte de esa sesión).

El camino hacia la rentabilidad, sin embargo, sigue empedrado de incertidumbres. En el primer trimestre, los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas noruegas, y el resultado operativo arrojó pérdidas por 100 millones. El dato más preocupante llegó del lado de los pedidos: la entrada de nuevos encargos se desplomó un 73%, hasta 85 millones de coronas, y la cartera acumulada se redujo un 24%, hasta 1.113 millones. Pese a todo, la compañía mantiene una liquidez sólida de 1.443 millones de coronas, un colchón que le permite seguir invirtiendo mientras espera la ansiada oleada de contratos.

La estrategia tecnológica avanza por dos vías paralelas. Por un lado, la plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, cuyo lanzamiento comercial comenzó a principios de mayo, está concebida para la producción industrial a gran escala. Nel prevé instalar en su planta de Herøya una capacidad de hasta 1 gigavatio anual, ampliable a 4 GW en fases posteriores. Para apuntalar este desarrollo, el grupo espera recibir en el segundo trimestre de 2026 una subvención de 11 millones de euros de la Unión Europea, dentro de un programa marco del Fondo de Innovación que puede llegar hasta 135 millones y cubrir hasta el 60% de los costes de industrialización.

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Por otro lado, la división de membrana de intercambio de protones (PEM) trabaja en una nueva generación de stacks. El objetivo es reducir los costes a nivel de stack en torno a un 70% para 2026, cuando está previsto construir un prototipo. Aunque la hoja de ruta es prometedora, la comercialización masiva aún se sitúa a varios años de distancia. Mientras tanto, Nel ya ha conseguido algunos pedidos modulares de PEM por 7 millones de dólares en abril y unos 70 millones de coronas en el segundo trimestre. Estos sistemas, pensados para proyectos de entre 2,5 y 50 megavatios, pueden entregarse en menos de doce meses y están ganando tracción en un mercado todavía marcado por los aplazamientos.

Un proyecto de referencia refuerza la credibilidad de la firma: a finales de marzo se puso en marcha en Corea la primera planta de hidrógeno verde no conectada a la red, con una capacidad de 10 megavatios, que utiliza tecnología de Nel. Pero el verdadero punto de inflexión dependerá de la capacidad de la compañía para transformar su cartera de prototipos y ayudas europeas en contratos de gran volumen. El propio consejero delegado ha reconocido que el ajuste de plantilla, aunque necesario para sanear las cuentas, reduce la capacidad de reacción ante un eventual repunte de la demanda.

El mercado descuenta esta tensión. El RSI del título se situó en 27,9, en zona de sobreventa técnica, y la volatilidad anualizada a 30 días alcanza el 93,54%, lo que refleja el nerviosismo de los inversores. A los riesgos comerciales se suman factores geopolíticos: las tensiones en Oriente Próximo han provocado retrasos en algunos proyectos regionales y fluctuaciones en los costes de los materiales. La compañía no prevé una inflación persistente generalizada, pero advierte de presiones localizadas en ciertos mercados.

El próximo hito en el calendario será el 15 de julio de 2026, cuando Nel ASA presente los resultados semestrales. Hasta entonces, el foco se concentrará en los nuevos pedidos de electrolizadores. Sin ellos, la hoja de ruta tecnológica seguirá siendo más grande que el avance comercial, y el margen para seguir recortando costes se estrechará. Por ahora, el ahorro de personal ha ganado tiempo, pero la empresa necesita que el segundo semestre traiga los contratos que el mercado lleva meses esperando.

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