Nel ASA: El presidente apuesta fuerte mientras la acción desafía a los analistas
06.05.2026 - 15:30:37 | boerse-global.de
Arvid Moss, presidente del consejo de administración de Nel ASA, ha movido ficha. A finales de abril, dos días después de que la compañía publicara unos débiles resultados del primer trimestre, adquirió 100.000 acciones a un precio medio de 2,2547 coronas noruegas. La operación, ejecutada cuando el título caía a 2,20 coronas, se interpreta en el mercado como una señal de confianza interna en un momento en que la cotización navega en aguas contradictorias.
La acción acumula una revalorización cercana al 65% desde enero y el martes alcanzó un nuevo máximo de 52 semanas en 0,32 euros. Sin embargo, ni uno solo de los doce analistas que cubren el valor recomienda comprar. El consenso sitúa el precio objetivo en 2,14 coronas, muy por debajo del nivel actual de cotización. Berenberg recortó su valoración de 2,60 a 2,30 coronas, mientras que Citigroup hizo lo propio de 2,70 a 2,40 coronas. Ambos aluden a las incertidumbres que rodean la escalada comercial de la compañía.
Las cuentas del primer trimestre encienden las alarmas
Los números del primer trimestre de 2026 explican el escepticismo de la banca de inversión. Los ingresos descendieron hasta 152 millones de coronas, frente a los 175 millones del mismo periodo del año anterior. El EBITDA continuó en terreno negativo, con unas pérdidas de 100 millones de coronas, aunque 15 millones menos que en 2025. El resultado neto mejoró ligeramente, pasando de 179 a 144 millones de coronas en números rojos.
El verdadero talón de Aquiles se encuentra en la captación de nuevos pedidos. La entrada de pedidos se desplomó un 73% interanual, hasta apenas 85 millones de coronas, y la cartera total se redujo un 24%, situándose en 1.110 millones de coronas. Para hacer frente a esta situación, la empresa ha recortado aproximadamente una cuarta parte de su plantilla y mantiene una reserva de liquidez de unos 1.400 millones de coronas, suficiente para cubrir las necesidades de 2026 pero no para sustituir la falta de contratos.
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En el lado positivo, los costes de personal se redujeron un 21% y el segmento de electrolizadores alcalinos mejoró su EBITDA en 35 millones de coronas. No obstante, el mercado espera que la nueva plataforma de electrolizadores alcalinos de presión, presentada el 6 de mayo en Herøya, sea el verdadero catalizador que reactive la demanda.
Una plataforma que promete revolucionar los costes
El nuevo sistema, fruto de casi una década de desarrollo, apuesta por un diseño modular concebido para operar en exteriores. Esto elimina la necesidad de costosos edificios especializados en grandes proyectos de hidrógeno. La compañía promete una reducción de entre el 40% y el 60% en los costes de inversión, junto con ahorros operativos de hasta el 20% frente a la tecnología actual. Además, el espacio necesario se reduce un 80% y el consumo energético cae por debajo de las 50 kilovatios-hora por kilogramo de hidrógeno.
La Unión Europea respalda esta apuesta con hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación, que cubren aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. Nel espera recibir un primer tramo de dos dígitos millonarios en euros durante el trimestre en curso. Con este capital, planea ampliar su capacidad hasta los cuatro gigavatios, comenzando con una inversión de unos 300 millones de coronas noruegas en Herøya, que se ejecutará principalmente en los próximos dos años.
Mientras la nueva tecnología toma forma, la compañía revisa los valores contables de dos líneas de producción inactivas de electrolizadores alcalinos atmosféricos.
La división PEM emerge como contrapunto optimista
Frente al lastre del negocio alcalino, la unidad de membrana de intercambio de protones (PEM) gana tracción. Nel Hydrogen US se ha adjudicado recientemente dos contratos por un valor conjunto de aproximadamente 14 millones de dólares. Uno de ellos, por unos 7 millones, corresponde al suministro de equipos de electrolizadores PEM para el Douglas County Public Utility District, en el estado de Washington. La instalación aprovechará el excedente de energía de un proyecto hidroeléctrico para producir hidrógeno y aliviar la carga de las turbinas. Está previsto que entre en funcionamiento en el primer semestre de 2027.
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A más largo plazo, Nel trabaja en una nueva plataforma PEM que aspira a reducir los costes de los stacks en un 70%. El prototipo está previsto para este año, con un posible lanzamiento comercial en 2028 o 2029.
El consejero delegado, Håkon Volldal, se mostró cautelosamente optimista de cara al segundo trimestre: "El primer trimestre fue tranquilo en cuanto a la entrada de pedidos, pero la división PEM ha cogido impulso, con un buen pedido en el segundo trimestre y grandes expectativas de conseguir algunos más hasta mediados de año".
La cita clave del 15 de julio
El próximo hito llegará el 15 de julio, cuando Nel presente los resultados del primer semestre. Hasta entonces, el mercado pondrá a prueba si la nueva plataforma alcalina es capaz de traducir su promesa tecnológica en contratos de calado. La compra del presidente Moss sugiere que, al menos desde dentro, se confía en que así será. Los analistas, sin embargo, mantienen la cautela: el precio objetivo medio de 2,14 coronas implica que consideran la cotización actual excesiva para una compañía que aún no ha demostrado que pueda escalar comercialmente su tecnología.
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