Nel ASA: el escepticismo de los analistas no frena un rally del 51% impulsado por la nueva tecnología alcalina

La acción de Nel ASA sube un 51% sobre su media móvil, pero analistas recomiendan venta. Los pedidos caen un 73% y la firma apuesta por nueva tecnología de electrolizadores para revertir la tendencia.

La cotización de Nel ASA avanza a un ritmo que contradice el pulso real del negocio. En el último mes, la acción del especialista noruego en hidrógeno ha escalado hasta los 0,31 euros, lo que supone una subida del 51% por encima de su media móvil de 200 sesiones. Este impulso bursátil contrasta con una realidad operativa que los once analistas que cubren el valor califican de "venta", con un precio objetivo medio de solo 2,12 coronas noruegas. El mercado parece descontar un cambio de tendencia que aún no se refleja en los pedidos.

El primer trimestre dejó cifras preocupantes en la entrada de negocio. La captación de nuevos pedidos se desplomó un 73%, hasta 85 millones de coronas, mientras que la cartera total acumulada se situó en 1.113 millones, un 24% menos que hace un año. Los ingresos por contratos con clientes también retrocedieron, aunque de forma más moderada, un 5%, hasta 148 millones. En este contexto, reducir las pérdidas se ha convertido en la prioridad inmediata del grupo.

El EBITDA negativo mejoró hasta los -100 millones de coronas frente a los -115 millones del mismo periodo del ejercicio anterior, gracias a una mejor ejecución de proyectos y a los recortes de costes ya aplicados. La plantilla se ha reducido un 19% interanual y un 26% desde su máximo histórico, lo que ha permitido bajar los gastos de personal un 21% en el trimestre. El resultado neto también mostró una leve mejoría.

En el plano financiero, Nel dispone de una liquidez de 1.443 millones de coronas, que según la dirección cubre las necesidades operativas al menos hasta finales de 2026. A esa cifra se sumará, previsiblemente en el segundo trimestre, una ayuda europea de 11 millones de euros destinada a la industrialización de su nueva plataforma de electrolizadores. La compañía también mantiene conversaciones para captar nuevos grandes proyectos en Europa y Norteamérica, según ha indicado el consejero delegado, Håkon Volldal.

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Precisamente en el ámbito tecnológico reside la principal apuesta del grupo para revertir la dinámica comercial. A comienzos de mayo, Nel inició la comercialización de su nuevo sistema de electrolizador alcalino presurizado en la planta automatizada de Herøya (Noruega). Esta plataforma aspira a reducir sustancialmente los costes de capital: para una instalación de 25 MW, la compañía estima un coste llave en mano inferior a 1.450 dólares por kW, frente a los cerca de 3.000 dólares que suelen registrar muchos proyectos industriales actuales. El diseño modular y estandarizado pretende recortar el gasto de capital entre un 40% y un 60% respecto a las soluciones existentes.

Paralelamente, Nel ha empezado a diversificar su enfoque hacia aplicaciones de defensa y seguridad, donde la generación descentralizada de hidrógeno puede jugar un papel clave en entornos energéticamente volátiles. En el frente comercial, la compañía logró dos encargos relevantes: un pedido de siete millones de dólares del suministrador eléctrico estadounidense DCPUD para una instalación en Washington que aprovechará excedentes hidroeléctricos, y otro contrato millonario en Europa para estaciones de repostaje de hidrógeno. Ambos proyectos tienen previsto su arranque en el primer semestre de 2027.

A pesar de estos avances, el consenso de mercado se mantiene cauteloso. Además del precio objetivo medio de 2,12 coronas, otra referencia de analistas sitúa el valor en 2,35 coronas, ambos por debajo de la cotización actual en Oslo. La acción acumula en lo que va de año una revalorización del 58,06% y en los últimos treinta días ha ganado un 39,95%. Ese fuerte momento choca con una cartera de pedidos que sigue menguando.

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El verdadero examen llegará el 15 de julio de 2026, cuando Nel publique los resultados del primer semestre. En esa cita, los inversores esperan ver si la nueva plataforma de electrolizadores empieza a generar tracción comercial real y si la captación de pedidos logra salir del agujero. Hasta entonces, la acción baila al son de las expectativas, mientras los fundamentos esperan su turno.

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