Nel ASA: El dilema de una acción que sube mientras los pedidos se hunden
06.05.2026 - 15:20:50 | boerse-global.de
El mercado premia lo que los analistas castigan. La acción de Nel ASA acumula una revalorización cercana al 63% desde enero, llegó a marcar un nuevo máximo de 52 semanas en 0,32 euros el martes, y sin embargo ninguno de los doce analistas que cubren el valor recomienda comprar. La paradoja define el momento del fabricante noruego de electrolizadores: avances operativos tangibles conviven con un desplome del 73% en los pedidos.
Los resultados del primer trimestre de 2026 explican por qué los expertos mantienen la cautela. Los ingresos cayeron a 152 millones de coronas noruegas, frente a los 175 millones del mismo periodo del año anterior. El EBITDA siguió en terreno negativo, con -100 millones de coronas, aunque supone una mejora de 15 millones respecto a 2025. El dato más alentador llegó de la mano del resultado neto: las pérdidas se redujeron de 179 a 144 millones de coronas.
Berenberg y Citigroup han ajustado sus valoraciones a la baja. James Carmichael, analista de Berenberg, mantiene una recomendación neutral pero recortó el precio objetivo de 2,60 a 2,30 coronas. Su homólogo de Citigroup hizo lo propio, pasando de 2,70 a 2,40 coronas. El consenso del mercado sitúa la acción en 2,14 coronas, muy por debajo de los niveles actuales de cotización.
La sombra del pipeline de proyectos
El principal lastre para la compañía no está en la cuenta de resultados, sino en la cartera de pedidos. Los nuevos encargos se desplomaron un 73% hasta apenas 85 millones de coronas, mientras que el order backlog se contrajo un 24% hasta los 1.110 millones. Nel ha reducido su plantilla en aproximadamente una cuarta parte y cuenta con una reserva de liquidez de unos 1.400 millones de coronas, suficiente para cubrir 2026 pero insuficiente para compensar la falta de contratos.
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Pese a este panorama, el contexto global ofrece vientos de cola. China está construyendo instalaciones para producir 900.000 toneladas anuales de hidrógeno verde. Omán ha lanzado una licitación para una central eléctrica preparada para hidrógeno de hasta un gigavatio de capacidad. Y el proyecto Hyrasia One, en Kazajistán, planea alcanzar 20 gigavatios de capacidad de electrólisis para 2030. Egipto, por su parte, financia macroproyectos de baterías y eólica.
La división PEM emerge como tabla de salvación
Mientras el segmento alcalino acapara la atención, la unidad de membrana de intercambio de protones (PEM) gana tracción silenciosamente. Nel Hydrogen US recibió un pedido de aproximadamente 7 millones de dólares para equipos de electrolizadores PEM. El destino: el distrito de servicios públicos del condado de Douglas, en el estado de Washington, donde el excedente energético de un proyecto hidroeléctrico se destinará a producir hidrógeno, aliviando la carga sobre las turbinas. La planta debería estar operativa en el primer semestre de 2027.
A más largo plazo, la compañía trabaja en una nueva plataforma PEM que promete reducir los costes de las pilas en un 70%. El prototipo está previsto para este año, con un posible lanzamiento comercial en 2028 o 2029. El consejero delegado, Håkon Volldal, se mostró moderadamente optimista: "El primer trimestre fue tranquilo en cuanto a pedidos, pero la división PEM ha cogido impulso, con un buen encargo en el segundo trimestre y grandes expectativas de conseguir algunos más antes de mediados de año".
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El presidente compra en plena tormenta
Una señal inusual llegó a finales de abril. Arvid Moss, presidente del consejo de administración, adquirió 100.000 acciones de Nel a un precio medio de 2,2547 coronas. La operación se produjo dos días después de la publicación de los débiles resultados trimestrales, cuando el título había caído a 2,20 coronas. Las compras de insiders en estos niveles son poco frecuentes y suelen interpretarse como un voto de confianza.
La acción, que el martes alcanzó los 0,32 euros, cotiza hoy en torno a 0,30 euros. Con un RSI de 31,1, el valor se acerca al territorio de sobreventa. La consolidación actual se produce desde niveles elevados tras una subida mensual cercana al 60%. Los resultados del segundo trimestre, previstos para julio, determinarán si el rally tiene fundamento o si el mercado se ha adelantado a la realidad comercial.
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